30/9 一周市场回顾

据悉川普政府官员正在讨论如何限制美国投资组合流向中国，选项包括将中国公司从美国股票交易所摘牌。美国财政部回应称当前没有计画阻止中国公司在美国上市，不过并未表示是否可能会采取其他行动。受中美紧张局势再度加剧影响，上周五美国股市跌至三周低点，在美上市中概股重挫；而美债走高，避险货币瑞郎在G-10货币中表现最佳；原油期货下跌。周一中国市场将面临风险考验。

美国众议院议长佩洛西上周宣布对川普展开正式弹劾调查。川普虽公布了引发弹劾调查的通话记录，但若想息事宁人似乎不易，这将成为其总统生涯面临的最大威胁，甚至超过穆勒的「通俄门」调查。同时，英国最高法院判决首相约翰逊让议会休会五周的决定「不合法」，让他陷入严重危机。约翰逊誓言无论有无协议都要在10月31日实现脱欧。据称欧盟对约翰逊正失去信心，认为10月达成协议可能性几乎为零。消息人士透露英国新的脱欧协议提案可能最早在本周出炉。

经济面上，早期指标显示中国经济在9月份继续全面放缓；中国褐皮书报告显示三季度经济形势为今年来最弱；工业企业利润下降。彭博经济学家料四季度GDP增速恐破六；调查显示中国四季度降息降准在望。不过中国央行行长表示，不急于做出比较大的降息或量化宽松。央行在三季度例会声明中称，将加大逆周期调节力度。与此同时，美国8月份个人支出环比成长0.1%，创六个月以来最小增幅；欧元区经济成长第三季度末几乎停滞不前，制造业滑坡的影响开始蔓延至服务业。

美国参众两院委员会通过了支持香港抗议人士的立法议案，将交由国会全院投票表决，这招致中国强烈反对。香港特首林郑月娥进行了首次社区对话，希望能在国庆前夕安抚抗议者。持续不断的抗议活动导致黄金周内地赴港团队游大降86%。周末成千上万名香港示威者举行纪念「占中」五周年的大规模集会，警方与抗议者再次爆发激烈冲突。十一游行集会申请遭警方反对。

市场方面，富时罗素宣布暂不将中国债券纳入其富时世界国债指数，中国债券市场的国际化步伐阶段性遇阻。不过市场普遍认为外资流入大方向不改。该决定未在市场掀起波澜。美国就伊朗石油问题制裁中国企业，导致油轮成本激增，全球货运市场陷入混乱，牵动全球大宗商品市场。

贸易专题

随着中美恢复贸易谈判，中国正准备购买更多美国猪肉中国据称再度批准豁免额外关税的美国大豆采购川普在联合国演讲中就贸易抨击中国，而中美将在数周后举行会谈美国因伊朗石油贸易制裁部分中国船运公司美国不太可能再次延长允许美国供应商向华为供应产品的豁免中国代表团应美方要求取消农场之行，高级别磋商据悉下月第二周举行川普与安倍晋三签署有限贸易协议 美国暂时搁置日本汽车关税美国或对近80亿美元欧盟商品加征关税 以打击欧盟对空中巴士的补贴欧盟据悉考虑对40亿美元美国商品加征关税

热门图表

看图论市：全球贸易的低迷态势延续至下半年

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宏观经济

经济疲软之际，在华欧洲公司敦促中国推进国有企业改革中国欧盟商会在报告中表示，与美国的贸易战带来不利因素以及经济增速放缓，加剧了中国改革的紧迫性，强调有必要为企业创造一个公平的竞争环境。

德国经济部长称该国刺激计画并不是很可能会发生德国经济部长Peter Altmaier表示，德国并未处于衰退的边缘，老式的刺激计画也不再流行，但是恶化的国际形势正开始对以出口为导向的经济造成压力。

回购市场的流动性危机已酝酿了十年回购协议市场上的压力已暴露出美国金融体系中酝酿了十年的一些基本面弱点。如果没有永久性解决方案，突然的现金短缺可能会导致金融市场在低迷时期出现更广放的动荡。

全球债市

联储会居安思危 回购市场平静也不忘严阵待周一回购市场已经平静下来，但是联储会似乎正在加强防护。周一，纽约联储将进行1000亿美元的隔夜回购操作，时间是上午7:45到8点，也比以前更早。这都表明联储会正在严阵以待，防备利率再次飙升。

美国建议发布美国国债交易量统计数据经过对一个热议话题的多年评估，美国政府决定建议公开发布美国国债交易量数据。财政部建议自2017年以来一直在收集交易数据的金融业监管局发布每周总交易量统计信息。

中国债转股主力军加速驶入债市，多元化融资力撑逾万亿项目中国国有大行下属金融资产投资公司正在加快债券市场融资步伐，债转股业务的推进获更多助力之余，或也将促使业务开展更加市场化。

中资美元债明年迎来风险大年，眼下的兑付危机可能只是序幕在岸债市违约规模不断攀升，不少中资企业海外发行的美元债近期也发生兑付危机，而随着创纪录规模的高收益中资美元债明年到期，更大的麻烦可能还在后面。

股市回顾

估值太贵而选择太少，几张图为欲振无力的中国「那斯达克」把脉上海科创板推出两个月，偏高的估值和有限的股票选择让投资者步步远离。科创板成交额不断萎缩，投资者的注意力重回A股主板；唯一的亮点是新股发行本益比居高不下。

中国股市浓缩「精华」，蓝筹仅三成跑赢基准，资金涌入风险在积聚今年以来沪深300指数上涨逾29%，仅有约1/3的股票跑赢指数；对股指上涨贡献最大的10支股票合计贡献了股指涨幅的逾50%，主要包括金融、白酒、医药和科技股。

中国财政部新规有望限制银行藏利润，盈利释放预期助涨高拨备银行股中国财政部一纸财务规则征求意见稿，推动部分银行股上周四逆市上涨。新规若付诸实施，可能迫使银行将超额计提的拨备作为利润释放，相关上市银行的每股纯益和分红未来有望出现惊喜。

中国股市资金出逃暴露「拥挤」风险，科技消费等强势股节前携手下跌今年以来中国A股「抱团」之风盛行，科技、消费等股票在资金追捧下屡创新高。不过随着高盛等机构分析师警告拥挤交易风险，这波热潮在国庆节前开始显露颓势。

全球汇市

长假休市之后紧接中美谈判，人民币交易员节前小心安排头寸轻仓是避免假期消息面风险最简单直接的选择，毕竟过去一年多来人民币的走势深受中美谈判进程影响，如果在岸市场因休市头寸不能及时处理，可能面临较大亏损。

如果全球经济成长反弹，高盛预计明年美元将走弱Zach Pandl等高盛策略师在研报中称，如果全球成长反弹且「高估值货币的避险溢价消退」，贸易加权美元汇率将在「2020年及以后」走弱。

摩根士丹利称联储会行动与否都可能导致美元下跌摩根士丹利称，如果联储会回应市场呼声，重启国债购买操作来使美国货币市场恢复平静，一项美元指数就可能跌至逾一年低位。若联储会不采取行动，同样对美元构成风险。

若沃伦与川普在大选中对决，美元多年涨势可能结束杰富瑞指出，若2020年的美国总统大选最终是由民主党的伊丽莎白·沃伦和川普对决，可能引发「一场谁承诺更多庞大支出的比赛」，可能会进一步扩大美国赤字，并削弱美元。

全球央行

联储会增加回购协议操作规模，以应对季度末回购利率居高不下的情况；而对于基准利率前景，联储官员们仍然各执一词。纽西兰央行维持基准利率不变，并称必要时有进一步降息空间；澳大利亚央行预计经济将回暖，准备好必要时降息。

英国央行的雄鹰变白鸽 高谈降息的样子像极了联储会联储会向市场需求低头，宣布提高回购协议操作的规模日本央行行长黑田东彦：没有必要排除下调负利率的选项拉加德称全球经济衰退可能性不大，但贸易是一个主要风险

公司消息

美国不太可能再次延长允许美国供应商向华为供应产品的豁免就在华府打压中国公司之际，美国可能不会延长一项允许美国公司与电信巨头华为开展业务的临时豁免。美国国务院网络政策副国务卿Rob Strayer对记者表示，对在5G网络中使用华为设备的盟友，除了可能切断情报共享外，美国政府也不排除施加额外惩罚的可能性。他没有具体说明可能采取什么行动。

香港交易所据称寻求近百亿美元贷款用于收购伦敦证交所知情人士透露，香港交易所正在与银行谈判，寻求贷款支持其对伦敦证交所的拟议收购。港交所一直在讨论贷款70亿至80亿英镑（98亿美元），并希望几家银行组成银团贷款。

百威英博亚洲子公司IPO筹资50亿美元，IPO价格定在区间低端重启香港IPO的百威亚太共计发行14.5亿股股份，价格定在每股27港元，此前推介的价格区间为27-30港元。

纾困失败、声请破产，Thomas Cook落幕导致成千上万游客滞留在与债权人谈判失败后，Thomas Cook Group Plc垮在了债务大山之下，迫使英国政府去包机将这家著名英国旅行服务提供商的逾15万滞留客户带回家。

分析评论精选

彭博经济学家：美国考虑限制投资组合流向中国意味着对华政策正在转向据彭博新闻报道，消息人士称白宫考虑限制美国投资组合流向中国。对此彭博首席经济学家欧乐鹰撰文指出，在过去二十年持续施压中国放开金融市场后，美国最新的举措反映出对华政策正在发生转向，并且将带来深远影响。

点阵图有分歧又如何？联储会主席鲍威尔料能克服内部阻力联储会的点阵图显示，各地区联储行长对于未来三个月货币政策的走向存在很多分歧。那并不意味着联储会主席鲍威尔会很难说服同僚齐心再做一次降息决定，如果那是他终极愿望的话。

管理著1.6万亿美元资产的基金认为债券抛售将卷土重来东方汇理资产管理的集团首席投资官Pascal Blanque表示，市场定价消化了过多的货币宽松政策。现在不是重新投入全球债券的时机。该公司已减少了对长期美国国债的敞口。

彭博专栏：中国主权财富基金正在跳入「拥挤泳池」，玩一场危险游戏中投公司的目标是到2022年底将其资产组合中的50％配置给另类资产。意味着规模9,410亿美元的这支基金正进一步涉足包括房地产，基础设施，对冲基金和私募在内的非流动性投资。此类交易变得越来越拥挤。

在弹劾风波下捞金，华尔街遇上棘手任务美国众议院议长南希·佩洛西宣布启动对川普的弹劾调查，这有可能影响从大豆到股票，债券到美元的所有市场价格。唯一的问题是弄清楚所有这些价格将朝哪个方向移动。

逢融资时艰之际，中国顶级开发商眼看有800亿美元短期债务到期碧桂园、中国恒大和万科有近800亿美元的短期债务--包括债券和建设贷款--将于2020年6月底之前到期。而对总计欠了约1,460亿美元的小型上市公司而言，资金压力甚至可能会更大。

未来一周重要经济数据、事件一览

10月1日是中国70周年国庆。中国内地市场10月1-7日因国庆假期休市，香港市场也将在10月1日当天休市。澳大利亚央行将做出利率决策。美国将公布非农就业。