28/8 联储会对通膨和就业持更宽松立场

联储会主席杰罗姆·鲍威尔宣布了制定美国货币政策的新策略，将允许通膨和就业在一段时间内上行，这一转变可能会导致利率在未来几年保持在低位。

经过一年多的评估，鲍威尔周四表示，联储会将力求使通货膨胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平，这意味着在通膨率一段时期低迷后，联储会将允许通膨率超调。此外，联储会还调整了对就业最大化问题的看法，以推动劳动力市场实现更广泛的成长。

鲍威尔在杰克逊霍尔年度央行政策研讨会上发表线上讲话称，新策略旨在应对多年来过低的通货膨胀率。它赋予了联储会更大灵活性，相比过去，联储会将可以容忍更加强劲的就业市场及更高的通膨膨胀率。

ING Financial Markets的首席国际经济学家James Knightley表示，「他们真的、真的、真的短期内不会提高利率，联储会的意思是利率会在更长一段时间内保持低位，不用担心通膨率上升。」

虽然联储会没有给失业率定一个确定的水平或针对某些特定族群，但新策略或有助于应对经济中其他疲软领域。

「实现就业最大化是一个广泛的、包容性的目标，」鲍威尔表示。「这一变化反映出我们对强劲劳动力市场所带来好处的肯定，特别是对于中低收入社群的许多人。」

在新冠疫情爆发前，美国经历了有史以来最长的经济扩张，包括少数族裔和女性在内的许多社群从中受益。但是随着大量人员失业且种族不平等在美国各地引发了动荡，人们对联储会的政策如何更广泛帮助各社群提出了质疑。

9月份会议

通膨率短期内很难超过目标水平。现在美国失业率高于10%，而经济在疫情冲击下创纪录萎缩，目前仍在复苏之中。

鲍威尔的演讲把有关战术上如何实现更高通膨率的问题留到了未来的联邦公开市场委员会会议上解决。鉴于联储会的新策略，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，目前他预计9月份会议上联储会可能会调整前瞻指引和资产购买计画。

圣路易斯联储行长James Bullard晚些时候在接受彭博电视采访时表示，「我们将尽力弥补过去的不足」，但怎么做要由委员会决定，而现在有不同意见。

他说，「如果你想保持1995年至2012年确立的价格水平路线，通膨率相当长一段时间内可能维持在2.5%。」

在关于长期目标的新声明中，联储会表示，将以「目前较实现就业最大化存在的缺口」作为制定政策的依据。此前联储会的表述是「偏离最大化就业水平」。新措辞不再强调先前的担忧，即低失业率可能导致过度通膨。

虽然这一结果在预料之中，但联储会这次宣布策略调整的时间比一些人预期的更早。消息发布后美国股市最初波动剧烈，后重拾创纪录涨势，美国国债殖利率曲线达到两个月来最陡峭程度，交易员预计基准利率会在更长时间内锁定在近零水平。

鲍威尔称，这次策略调整是「有力革新」，并表示在通膨率一段时期以来低于2%之后，货币政策将力争在「较长一段时间内使通膨率小幅高于2%」。

彭博经济学家如是说

“若美联储在上一个经济周期就采取平均通胀目标，即在一年的窗口期内计算通胀率，那么大萧条后的首次加息会从2015年末推迟到2018年。”

-- 彭博经济学家Yelena Shulyatyeva、Eliza Winger

鲍威尔宣布的这次调整，是联储会从2019年初开始，对策略、工具和沟通方式进行前所未有的评估所产生的结果。 联储会官员表示，以后将每五年这样评估一次。

自从联储会2012年正式将通膨目标设定为2%以来，联储会偏爱的通膨指标一直未能达到该目标，平均仅为1.4%。

策略挑战

这方面的挑战是联储会评估策略的原因之一。低通膨会导致低利率，削弱联储会抵御经济下滑的能力，并有可能使经济衰退更加严重和持久。策略声明中也确实提到，政策利率面临的这种限制意味着「就业和通膨的下行风险已经增加」。

「鲍威尔表达的不仅是在撤走美酒时会更有耐心，他还调整了美酒的配方，」富国银行高级经济学家Mark Vitner表示。「虽然时机比预期的要早一些，但少承诺、高于预期的兑现对联储会更有利，或者像眼下的这样早于预期兑现。」

即便如此，这份策略声明仍然给联储会留下了足够的空间来应对通膨加剧。鲍威尔也注意到了风险，他说：「如果通膨压力过大，或者通膨预期攀升到与我们目标相一致的水平之上」，联储会会毫不犹豫地采取行动。

联储会官员在最新声明中还加入了一个章节，承认金融稳定也会对达成长期目标的能力产生影响。

「可持续的实现就业最大化和物价稳定目标取决于金融系统的稳定，」声明称。「因此，委员会的政策决策反映长期目标、中期展望以及对风险因素的评估，包括可能削弱达成目标能力的金融系统风险。」