19/11 一周市场回顾

贸易战在上周显现出一些转机。白宫称美中两国政府已在「所有层面上」就贸易问题恢复了接触。据悉中国有心向川普政府作出一系列潜在让步。川普称收到中国清单，对达成贸易协议感到乐观。但美国商务部长罗斯表示中美首脑峰会充其量只会达成框架贸易协议，仍计画1月份提高对华商品关税税率。在中美紧张关系影响下，亚太经合组织周末未能就联合声明达成一致意见。

全球几大经济体均现放缓迹象。中国最新零售总额数据凸显经济下行压力，连双十一的购物热潮也有所放缓。中国财政收入年内首次负成长，政府加杠杆托底经济已成共识。同时，分列世界第三、第四大经济体的日本和德国三季度经济皆出现萎缩，欧元区经济成长为四年来最糟，致使全球经济同步放缓的忧虑再度升温。部分受此担忧影响，油价大幅下挫，OPEC及其盟友开始为2019年减产做铺垫。

英国脱欧进展一波三折，引发英镑和欧元的大幅震荡。英国和欧盟就脱欧协议文本达成了一致，然而就在特里莎·梅宣称取得胜利后不久，英国内阁数名大臣因不满协议草案而提出辞职，致使协议陷入胎死腹中的危境。梅誓言推进脱欧协议，并于上周五任命了新的脱欧大臣。据报英国下议院领袖表示已「下定决心」支持梅达成脱欧协议。为避免金融市场的动荡，欧盟此前还发布了英国无协议脱欧的应对预案。

随着贸易领域出现曙光，美国股市周五收盘走高，尽管消费和零售股的下跌抑制了大盘表现。由于联储会官员的鸽派言论，美元兑G-10货币悉数下跌，并自10月中旬以来首次录得周跌幅，英镑在G-10货币中跌幅居前。美国国债走高，川普关于中美贸易的讲话导致市场从高点回落。油价连续第六周下跌，OPEC及其盟国削减产量恐难抵消全球供应过剩。金属价格走高，黄金期货上涨，取得一个月最佳周表现，锌价也创下9月以来最大周涨幅。

热门图表

中国国有大行在国债市场买买买，配置力量五倍于境外机构

全球债市

中国持有的美国国债连续四个月下降 触及一年多新低美国财政部周五公布的数据显示，今年9月份，中国持有的美国国债连续第四个月下降，从前一个月的1.17万亿美元下降到1.15万亿美元。中国仍然是美国最大的债权国，日本紧随中国之后，持有的美国国债几乎没有变化，为1.03万亿美元。

穆迪：信贷市场将全球经济成长放缓中迎来艰难一年穆迪预计，由于经济成长减速、借贷成本上涨以及地缘政治局势紧张加剧引发波动，明年全球信贷市场状况将受冲击。

Gundlach认为海外需求的下降会促使美国国债殖利率持续走高DoubleLine Capital的Jeffrey Gundlach上周二在面向投资者的网络直播中表示，美国国债市场的供需不匹配状况可能会持续推动国债殖利率走高。

Pimco：中国经常账户转为逆差可能施压全球债券Pimco认为，中国的经常账户转为逆差，势将对全球债券市场构成压力，并加速人民币走向更加灵活的交易制度。

说好的按风险定价呢？中原银行以明显低于同行的成本发债若要说上周一宗令人惊讶的不寻常美元债发行交易可以表明什么问题，那它就是中国依然还远未转向以风险为基础的信用定价。中原银行平价发行了14亿美元5年不可赎回、息票5.6%的额外一级资本(AT1)永续债。这与其同行重庆银行发行的类似证券约9%的殖利率形成鲜明对比。

美国投资级信贷息差大幅扩大 通用电气债务负担沈重令市场担忧由于通用电气债券下跌引发市场对更广泛抛售的担忧，美国投资级信用债息差上周二创出9个月最大涨幅。

全球汇市

美元2019年预期分化：汇丰坚定看多 摩根士丹利称已见顶全球最大的美元多头之一正坚定看多，因为美国经济强劲成长，而且相比欧洲的利差处于历史最高水平之列。摩根士丹利全球外汇策略主管Hans Redeker表示美元已经见顶，理由是投资流动情况及经济放缓。

中国10月银行代客结售汇逆差收窄 假期因素、逆周期调节共同作用分析师指出，因假期因素影响，当月代客售汇和结汇规模都有所下降，在逆周期调节措施等影响下，10月并未见恐慌性购汇，即代客售汇下降幅度相对更多，带来了逆差大幅收窄，结售汇更趋均衡的状态。

就连美元空头在小心戒备 不敢轻易做空美元虽然许多外汇策略师认为美元2019年会恢复下行趋势，但也有人建议投资者要谨防万一。提振美元走势的因素包括美国股市下跌以及联储会表示不打算改变紧缩路径。

中国央行报告未提「加大市场决定汇率」 人民币破7或更难为了应对国内经济下行压力，加速人民币汇率市场化的目标可能暂时要放一放了，嗅觉敏锐的市场人士已经从中国央行最新一季的政策报告中，读出了这一信号。

人民币在7元关口前再度绝地反击 中美缓和迹象等因素推动反弹行情人民币上周二重新跌至6.97元一线后随即开启一波强势反弹。政策面上央行汇率维稳态度越发明确，消息面上中国副总理刘鹤赴美会谈，交易面上汇率6.97附近出现明显支撑，这些因素共同促成人民币在美元走强之际，显出韧性。

股市回顾

中国最高领导「官宣」科创板 基金经理热议话题大搜罗中国国家主席习近平宣布将在上海设立科创板并试点注册制，引发市场热烈讨论。基金经理和分析师指出，科创板的推出符合解决民企融资难的政策方向，落地可能会比较快，对流动性有冲击但不会太大；对股市发展而言，科创板更重要的意义是为注册制和其他创新制度建立「试验田」。

美国银行预计标普500指数再次测试10月份低点美国银行认为，美国股市连续两周的反弹在关键技术水平遇阻，表明标普500指数可能会再次测试10月份低点。

亚洲股市大跌之后 安联投资看好年底反弹和明年表现亚洲股票市场溃败，抹去4.3万亿美元市值，并不能阻止安联投资的亚太区首席投资官做出乐观的展望：该地区的股价可能会在12月反弹，并在2019年跑赢美国股票。

MSCI称贸易战无阻中国加倍努力推进股市的市场化改革MSCI表示，尽管中国股市正创下2011年以来表现最糟糕的一年，尽管美国发起的贸易战对经济构成挑战，中国还是在推进这个全球第三大股票市场的改革步伐。

亿万富豪Cohen声称熊市将在两年内到来亿万富豪对冲基金经理Steve Cohen说熊市将在两年内到来，断言美国经济到2020年将势成强弩之末的声音由此又有所增强。

公司消息

阿里巴巴「双十一」成交额创下2,135亿元人民币的新纪录阿里巴巴一年一度的「双十一」购物狂欢节吸引了全球各地的购物者蜂拥而至，商品成交额创下了2,135亿元人民币（307亿美元）的新纪录。

李泽钜欲借中国科技东风 推动长江帝国现代化作为香港历史最悠久的商业帝国之一的掌门人，李泽钜在今年早些时候接管长江集团之后，就一直忙于与一批中国内地科技公司建立合作伙伴关系，以促进该集团企业的现代化。

国泰航空向香港立法会提交书面文件 称骇客的精密攻击持续了数月因发生全球航空业规模最大的个人资料外泄事件而饱受批评之际，国泰航空称骇客精密的网络攻击持续了数月，在3月至5月份期间最为强烈，当时公司采取了措施保护其遭到攻击的电脑网络。

花旗据称考虑在中国创建新的证券合资公司 寻求获得控制权知情人士透露，花旗集团在考虑结束其在中国的证券合资企业，因为该行在考虑寻求一家新的本地合作伙伴，能够让其获得合资企业的多数股权。

三年斥资40多亿美元大举收购 中国的「LVMH」现将放缓并购脚步将Bally International AG收至麾下的中国纺织服装企业如意控股集团，过去三年里宣布的海外收购交易高达40多亿美元，如今要放缓并购步伐。

马来西亚寻求「全额收回」就1MDB交易向高盛支付的费用马来西亚财政部长林冠英表示，马来西亚正在寻求全额收回就高盛集团为陷入困境的政府基金1MDB安排数十亿美元交易而向其支付的所有费用。

腾讯利润超预期窜升 得益于线上广告与美团投资 游戏业务仍压力重重腾讯最新公布的利润超过了所有分析师预期，因一次性收益及广告需求限制了监管层冻结新游戏审批的影响。

大宗商品市场

据悉OPEC+考虑更大幅度减产 因供给过剩风险提高据知情人士称透露，OPEC及其盟友在考虑比沙乌地早些时候提出的每天100万桶更大幅度的减产，因为该联盟对可能出现的供应过剩越来越感到担忧。

花旗称前所未见的油价暴跌之势为「美国制造」在油价经历前所未有的跌势，一脚踏入熊市的背后，到处可见美国的影子。美国在伊朗制裁问题上的反复、川普不满OPEC供应所发的推特、与中国打贸易战导致的需求下降、页岩油产量爆发式的成长，所有这一切都是造成10月初以来油价暴跌的关键因素。

中国规模领先的金属贸易商仍然对铜抱有信心虽然铜价自夏季以来大幅下跌，但作为中国最大贸易商之一的金川迈科金属资源有限公司并未因此动摇信心。

全球央行3333

上周，亚洲升息最激进的央行--印尼央行和菲律宾央行--又采取行动，以支撑其货币并遏止通膨。泰国央行则维持利率不变。日本央行的资产持有规模超过了日本的经济规模。美国方面，旧金山联储行长Daly预计12月加息，而且明年至少加息两次。而联储会主席鲍威尔则警告称强劲的美国经济明年可能面临逆风。

其他央行动态：

中国央行要求银行合理规划信贷投放 帮助民营和小微企业中国金融观察：央行弱化去杠杆 稳成长成政策重心 再次降准可期IMF总裁拉加德呼吁全球央行研究发行数字货币欧洲央行首席经济学家：央行将继续支持欧元区经济欧洲央行决策官员暗示首次加息时间可能早于2019年夏季欧洲央行研究报告：欧元兑美元跌幅中的12%源自购量化宽松效应葛林斯潘表示美国可能正看到通货膨胀的初步迹象动荡层出不穷 利率市场对联储会政策路径的信心开始崩塌美国消费者价格释放喜忧参半信号 或给联储会利率决策带来压力

分析评论精选

华尔街45万亿美元中国梦缓步成为现实 中国先前承诺要放宽规模45万亿美元的金融行业的外资所有权限制，并降低外资准入门槛，如今差不多整整一年过去了，变化的步伐与其说是跳跃，不如说是爬行。

高盛料欧洲央行或推迟加息 因欧元区风险增加高盛表示，如果事实证明欧元区目前的经济成长减缓程度比预期更糟，欧洲央行可能被迫推迟启动加息的时间。

英镑的救星和扫帚星：第二次公投与无协议脱欧如果英国人民再次有机会就脱欧问题进行公投，英镑可能会上涨10%。加拿大皇家银行资本市场认为，对英镑而言，最好的情况是留欧成为第二次全民公投的选项之一，最糟糕的情况则是3月份无协议脱欧。

中国信用衍生品「光速列车」启动 违约洪峰不断 对冲风险必备:QuickTake天时地利人和，在打破民企融资困局这场攻坚战中，一直受冷的中国信用衍生品市场四季度以来正飞驰进入快车道；而在搭乘这辆光速列车前，你需要先了解一下中国种类繁多的信用衍生产品。

如何应对经济减速期 汇丰发布投资指南汇丰成为最新一家发布经济低迷期投资指南的投银。该公司看衰全球经济前景的程度上升，同时看多最安全的债券。

未来一周重要经济数据、事件一览

英国首相特里莎·梅如何应对要其下台的呼声值得关注；感恩节假日将使美国市场本周总交易时间缩短，中古屋销售和耐久财订单将会发布。本周亚洲市场会相对平静，日本CPI和泰国GDP数据是关注重点。京东将公布业绩。