03/13 中国央行料将增量投放MLF资金

中国召开两会进行政府换届并对金融监管体系大改组之后，本周三中国央行将迎来易纲续任行长后的首次月度MLF操作，市场预计央行将维持去年末以来的净投放格局，以支持经济复苏。

中国央行料继续通过中期借贷便利操作(MLF)向市场注入中长期流动性，呵护宽信用进程。截至周五的彭博调查预估中值显示，中国央行3月15日有望进行3500亿元人民币的一年期MLF操作，将高于2000亿元到期量，利率预估继续持平在2.75%

中国疫情防控开放之后，1月人民币新增贷款量创纪录新高，2月新增贷款及社会融资增量均明显超出预期。2月央行通过MLF向市场净投放1990亿资金，在信贷需求旺盛的背景下，净投放的操作方向料在3月持续，但市场也将关注央行在前两个月信贷高增长后央行的投放节奏会不会放缓。

作为中国央行最重要的流动性工具之一，3月的MLF操作是中国任命易纲续任行长后的第一次月度MLF操作，有望成为市场对新一届政府未来政策方向的观察窗口；中国两会周日宣布，留任包含易钢在内的几位重要经济领导官员。

易纲续任中国人民银行行长的决定出乎意料，外界此前预计易纲此次将卸任，因他已经达到部长级官员的退休年龄，且去年没有出现在中央委员会委员和候补中央委员的名单中。市场解读中共此次意外却「务实」的人事任命意在提振投资者信心，贯彻政策的延续性，以帮助经济良好地应对疫情后复苏所面临的挑战。

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此外，中共在月初两会始召开时，制定了低于预估的2023年经济增长目标，打消了实施大规模货币或财政刺激方案的预期。央行在此背景下如何拿捏流动性投放力度，将令市场加倍关注。

利率方面，美联储的鹰派路线尚未见到终点，中国央行在早前公布的第四季度货币政策执行报告中也阐明绝不搞「大水漫灌」货币政策，政策重心从加大力度转为强调精准有力，或向市场暗示央行倾向维持利率于当前水准、不轻易谈论降息的立场。

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“从中国人民银行和全国人民代表大会会议发出的政策信号可见，今年MLF降息的可能性降低。” 德国商业银行驻新加坡的高级经济学家Tommy Wu受访表示。 “美联储终端利率上升的前景也限制了MLF降息的可能，因为利差扩大可能引发资本外流和人民币进一步走软。”

联储会将加息更高、更久的预期持续在国际市场发酵，美国利率频频走升之际，在岸人民币上周一度跌向7元。出口表现疲软的情况下，若中美利差近一步扩大，恐将对人民币带来更大贬值压力。

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不过，管理阶层的过度「不作为」也可能导致风险，德国商业银行的Tommy Wu表示，若政策制定者决定先采取观望态度，那他们需得保持一定的弹性，并随时为调整至货币宽松做好准备。“他们也应更早向市场发出信号。”