21/1 一周市场回顾

英国首相特里莎·梅的脱欧协议上周在议会遭遇耻辱性失败，虽然次日梅以微弱优势挺过信任投票，目前还与多党派进行磋商以求化解僵局，不过主要反对党工党领袖科尔宾仍持抵制态度。欧盟对梅的溃不成军感到震惊，但拒绝重启谈判。特里莎·梅将于1月21日呈交备选方案，下议院将在1月29日进行投票表决。

在中美举行中层级别经贸磋商后，中国确认首席贸易谈判代表刘鹤将于1月30-31日赴美磋商。知情人士透露，中国提议将对美国商品的年进口额合计提高逾1万亿美元，以期在六年时间内消除对美顺差。 中国继续兑现扩大金融市场开放的承诺，将QFII总额度增加一倍。据报道，川普政府官员考虑采取措施下调对中国产品的关税，但美国财政部对此消息予以否认。中美之间再现剑拔弩张之势，美国对华为翻起「旧账」，重新调查华为涉嫌窃取T-Mobile等美国公司商业机密的案件。据悉川普政府准备一项行政令，可能基于国家安全考虑限制中国国有电信企业在美经营。

中国面临多年来最困难的经济形势，12月进出口双双下滑，贸易战和经济增速放缓效应凸显无疑。经济学家预测今年经济成长率6.2%，虽是全球平均增速的两倍多，但比2018年已然是近三十年最低增速的6.6%还要低。总理李克强指出，允许经济增速有一定的弹性浮动，但不能大起大落，更不能「断崖式下跌」。为此，中国祭出抵御经济减速的关键武器，承诺实施更大规模的减税。

美国政府停摆僵局至今无解。川普取消了美国代表团前往达沃斯的行程。政治斗争向个人恩怨转化，川普与佩洛西的严重分歧令停摆危机难以突破。川普周六拿出了政府停摆以来的首个实质性提议，但被佩洛西拒绝。华尔街焦虑不安，称美国政府停摆可能很快累及股市。在中美贸易战和美国政府停摆的双重夹击下，美国经济恐在今年陷入衰退。

中美贸易谈判的积极前景和美国制造业数据提振了投资者信心，风险偏好升高。美国股市周五升至六周新高，标普500指数录得8月以来最长周连涨。彭博美元即期汇率指数也创下近一个月以来最大涨幅，而美国国债下挫。原油价格升至两个月以来新高。铜价连续第四天上涨，黄金因避险需求下降创下今年以来新低。

热门图表

全球经济政策不确定性形成完美风暴

宏观经济

从中国GDP报告看什么？关税冲击、消费压力还有小宝宝 2018年四季度中国国内生产毛额(GDP)数据将在北京时间周一10时发布，据彭博对经济学家的调查显示，GDP料同比成长6.4%，将为全球金融危机后2009年初以来的最慢增速。要对中国经济心里有数，可在GDP报告中关注工业增加值、固定资产投资、零售销售额等几个方面。

OECD领先指标：全球三大主要经济体正在进入放缓状态根据经合组织(OECD)的综合领先指标，全球主要经济体成长势头正在放缓。德国工业数据引发的衰退警告以及中国贸易数据的下滑都预示成长放慢。

金融市场领先反映美国经济恐步入衰退许多金融市场已显示，美国经济很有可能走向衰退。美债市场殖利率曲线普遍倒挂的可能性是最大警讯，而且越来越接近成为现实。

美国核心生产者价格指数意外下滑 且为一年来首次下降在油价下跌之际，美国核心PPI去年12月意外下滑，整体指数降幅超出预期，这表明经济中的潜在通膨压力受到抑制。

德国四季度经济「略有」成长 侥幸躲过衰退劫难在工业产值下滑引发人们对德国这个欧洲经济成长引擎的忧虑后，德国经济在2018年末侥幸躲过了衰退之劫。

股市回顾

A股年报季下旬启动 三大暴雷区盘点：戴帽、出口依赖及高商誉中国A股上市公司2018年年报披露将自1月下旬拉开帷幕。虽然在降准利好等刺激下，上证综指2019年取得两周连涨的开门红，但在复杂的内外贸易和经济环境冲击下，年报雷仍是一季度沪指继续反弹的一块「心病」。

香港股市突发一波抛盘 部分股票下跌超过75%一系列在香港上市的股票上周四下午突然暴跌，在短短几分钟的时间内，佳源国际控股、阳光100中国和仁天科技控股的跌幅就超过了75%。这些身处暴跌漩涡的香港股票周五出现反弹。

2019年美国股市「投什么」 高盛策略师出谋划策高盛表示，若历史可以为鉴，2019年美国股市有可能产生大幅收益，部分公司或更有潜力跑赢其他公司。

从来就不曾走远 资深经济学家言股市牛市即将回归资深经济学家Allen Sinai表示，全球各国各地区央行激进立场的有所收敛，以及中国政府的各种提振经济举措，将会确保从美国到中国等世界广泛范围内的股市出现反弹。

全球债市

银行供给压力推动可转债市场倍增 中国低利率环境催生淘金需求中国境内可转债市场2019年有望迎来大扩容，规模倍增。虽然面临创纪录的供给压力，兼具股债特性的转债品种，在无风险利率走低的环境下，有望成为淘金热土。

摩根士丹利转为看涨亚洲信用债 料中国高殖利率债券攀升受更为宽松的中国信贷推动，摩根士丹利策略师对亚洲债券的看法与去年的看跌相比如今变得更为积极。根据1月13日的一份报告，这家美国银行已将亚洲信用债评级从减持上调至等同比重。

一度手握150亿元资金却突爆违约 中国债券发行人财务数据迷雾重重中国债券发行人财务数据质量再遭质疑，一个在三季度末还手握150亿元人民币货币资金的上市公司康得新，时隔四个月不到，竟然无力偿还10亿元的到期公募债券。

重仓债券才是2019年制胜王道 中国最佳混合型基金经理如是说中国股市2018年的纵身一跃可能仍未到位；去年直接受益于债牛，从而晋级成为中国最佳混合型基金的基金管理人认为，2019年债市殖利率下行的趋势更明确。

以创纪录发行成功穿越2018年雷暴区后 城投债依旧人气爆棚在去年中国信用债市场遭遇创纪录违约的情况下，城投债异军突起，发行骤增的同时信用利差持续收窄。重燃爱火的投资人士看上去并不会止步于此，多名基金经理纷纷表示城投债今年仍有投资机会。

摩根士丹利表示联储会阻止了国债殖利率曲线的倒挂摩根士丹利表示，要让债券市场发出美国即将陷入经济衰退的信号，投资者可能需要等待更长时间。该行已建议基金经理平掉旨在从国债殖利率曲线进一步趋平中受益的持仓。

全球汇市

人民币最强新年开局 技术现「超买」信号 分析师预警双向波动风险人民币由贬转升之快令全球市场咋舌，2019开年以来近两周的涨幅一度超过2%，在创出1994年汇率并轨以来同期最强开局的同时，技术指标也已经发出「超买」信号。

人民币外汇期权曲线短端起跳 春节前期权结汇热络过去一周人民币大幅升值，即期汇率波澜再起，唤醒了沈寂的人民币外汇期权隐含波动率曲线。

外汇存底向中国大幅倾斜 俄罗斯继续看好人民币吸引力持有全球四分之一人民币储备的俄罗斯表示，随着中国货币在世界上所占占有率的上升，它的吸引力可能会进一步增加。

中国央行似对近期汇率很放心 策略师推荐离岸人民币区间期权中国央行似乎对近期人民币汇率的走势颇感放心。在这个干预意愿不强的时间窗口，彭博外汇策略师认为，采用离岸人民币双边触碰失效(double-no-touch)期权或可有所斩获。

原日本央行理事早川英男预计日圆或在下一次衰退时升至80领域原日本央行首席经济学家早川英男预计，如果日本经济陷入衰退，日圆可能升至逾六年来最高水平。他认为日本经济可能最快今年秋季陷入衰退。

经济学家认为日圆/美元升至98日圆将触发日本央行采取行动弱势货币对日本经济和日本央行提振通膨的努力至关重要。因此，随着全球风险上升，以及投资者预计日圆会进一步上涨，经济学家们认为日本央行的痛阈可能在98日圆兑1美元。

全球央行

经济数据走软之际，谨慎成为全球央行主基调。联储会鹰派主力Esther George敦促在加息问题上保持耐心，副主席Clarida暗示今年加息次数可能不如预期。中国央行悄然引导借贷成本下移，日本央行据称会因油价下跌而下调通膨预期。印尼央行维持利率不变。

央行消息：

瑞银预估联储会今年升息两次 亚洲央行将按兵不动耶伦警告或许已看到最后一次加息 表示有传闻称企业暂停投资联储会观察：联储会决策官员近期表态一览华尔街对于联储会缩表的影响看法不一中国央行称货币政策稳健非一成不变 希望打通货政传导「最后一公里」全球主要央行政策展望指南 欧洲央行官员们对英国脱欧可能造成欧元区经济放缓发出警告彭博调查：在经济过于疲软之前 欧洲央行的加息窗口狭窄卡尼：英国央行正与财政部讨论应对无协议脱欧所需的职权

公司消息

华为缘何沦为「众矢之的」？ 5G乃是症结所在5G的这脆弱性有助于解释美国与华为之间愈演愈烈的紧张关系。华为正在力争全球5G领导者的地位，但美国的官员们却怀疑，中国的间谍将借此暗中监视西方国家政府和企业。

苹果据悉计画减少招聘 因应iPhone销售困境知情人士透露，在iPhone销售逊于预期，且假期一季的营收不如公司预期后，苹果公司将减少有些部门的招聘。

摩根大通季度固收业务收入骤降至金融危机以来最低 全年总盈利创新高摩根大通债券交易业务创下十年来最差季度表现，去年第四季度营收下降18%，创出金融危机以来的最低水平，疯狂的市场使客户持币观望。但全年盈利跃增33%至325亿美元，比之前的纪录高出近80亿美元。

突破千亿美元 华尔街大行年利润开创历史新高美国前六大银行过去还从没有过1,000亿美元的年利润。现在有了。高盛、摩根大通等已经发布业绩的大行2018年合计利润超过了1,110亿美元，加上周四公布业绩的摩根士丹利，这个数字还在继续上升。

台积电业绩不尽人意 但分析师认为即将否极泰来台积电发布了远低于市场预测的收入展望，成为最新一家预计将受到智慧手机需求放缓打击的公司。但分析师对其前景表示了一些谨慎乐观，称该股可能接近底部，或者预计该公司在下半年可能看到成长复苏。

大宗商品市场

随着油价的反弹势不可挡 油市空头只能让路原油的涨势已经开始扫除悲观主义者。2019年开局谨慎的对冲基金上周将布伦特原油空头头寸减持至11月中旬以来最低，在这波上涨让油价重返牛市之际，他们不希望逆势而行。看涨头寸创下一个月内最大增加。

OPEC石油产量创两年来最大降幅 沙乌地发挥表率作用据OPEC秘书处的一份报告，上个月该组织14个成员国的原油产量降幅达到75.1万桶/日，创近两年内最大降幅，其中略超过一半的降幅来自沙乌地。

OPEC+会期确定：3月在巴库进行评估，4月举行部长级会议OPEC秘书长Mohammad Barkindo表示，OPEC及其盟国计画3月份在阿塞拜疆开会评估石油产量协议，4月份召开部长级会议讨论政策。

中国的基金押注大宗商品将因贸易数据不佳而重挫Whiterock资产管理公司董事总经理Wang Zhihong认为，商品期货的最坏情况还没有到来，该公司计画增持中国工业商品期货的空头头寸，因数据显示该国上月进出口大幅下滑。