11/3 一周市场回顾

一年一度的两会成为上周市场关注焦点。李克强在政府工作报告中下调今年GDP成长预期，中国央行行长在两会记者会上称存准率仍有下调空间。得益于减税降费等一系利好政策以及科创版规则的出台，上证综指一度站上3100点整数关隘，但周五重又掉头向下。2月份中国进出口数据不及预期，PPI涨幅稳定在零水平附近，显示通缩风险持续。当月新增贷款和社融增量弱于预测，票据融资明显回落。另据研究发现中国的经济成长速度被夸大了九年。

中美贸易谈判释放出积极信号。知情人士上周透露两国已接近达成协议，美国或解除对中国加征的大部分或全部关税。白宫首席经济顾问库德洛对中美达成贸易协议依然「乐观」。不过华为事件再掀波澜，该公司正式起诉美国政府，指控对方在没有进行公平审判的情况下就禁用其设备的做法属于违宪。华为CFO孟晚舟也对加拿大发起进攻，起诉后者在逮捕她的过程中严重侵犯了她的宪法权利。

全球经济成长前景转黯是上周另一大主题。欧洲央行宣布下调经济预测，同时决定实施更多刺激措施。联储会褐皮书揭示美国经济2019年头两个月降温，贸易逆差飙升至十年来最高纪录，2月新增非农就业人数为逾一年来最弱。OECD再度调降全球经济展望，并警告前景可能更糟。

面对黯淡的前景，主要央行立场明显转鸽，政策常态化进程举步维艰。欧洲央行宣布上调负利率的脚步将至少推迟到明年。联储会主席鲍威尔明确联储会的耐心态度。澳大利亚央行行长称如今已很难作出年内加息的预期。包括著名鹰派Saunders在内的两位英国央行官员也示意，温和的通膨和经济成长的放缓，意味着央行暂时可以采取观望态度。

受非农就业数据逊于预期影响，美国股市周五下跌，美国国债收高。美元周五结束七连涨，脱欧疑虑打压英镑。在中美都发布令人忧心的经济数据后，原油期货和多数基本金属下跌。而避险需求推动金价周五上涨。

热门图表

中国信用市场迎来最差开年 1-2月违约创同期历史新高

股市回顾

预亏？违约？通通不是问题 几张图解析A股狂欢中的投机客中国A股今年来快步迈入技术性牛市，但狂欢行情似乎难脱投机嫌疑，包括业绩预亏、债券实质性违约、以及违约风险偏高的相关个股2月份以来涨幅均领先大盘。

两会政策A股受益板块盘点：消费、设备制造、5G、房地产、新能源车两会拉开序幕后政策红包不断，中国基准股指一跃冲破3000点大关。政策利好形势下，分析师就哪些类股最可能从政策中受惠给投资者指出了方向。

中国股票飙升无碍做空热情 最大ETF未平仓空头头寸激增中国股票今年以来的涨幅雄踞全球之冠，但这种情形可能并不能阻止空头涌入。金融分析公司S3 Partners LLC的数据显示，安硕中国大型股ETF未平仓空头头寸今年迄今已成长51%至3,320万股。

Bernstein认为经济放缓加剧 标普500挑战历史高点将是漫长过程虽然今年美国股市的反弹重新激发了华尔街的乐观情绪，但是Sanford C Bernstein却告诫人们要谨慎行事，称标准普尔500指数要回到去年的高位，所需要时间可能会比很多人预期的更长。

全球汇市

人民币篮子指数重返95 逆周期措施曾两次在这里退场人民币兑一篮子货币汇率近期显著升值，CFETS人民币指数突破95关口。过去两年，篮子指数反弹至这一水平后，中国曾两次退出应对贬值的逆周期调控措施。

汇率协议只是螳臂当车 大空头Bass看跌人民币矢志不渝Hayman Capital Management的创始人Kyle Bass认为，中美贸易协议中任何关于中国保持汇率稳定的条款，在实际执行中都无法支撑人民币兑美元汇率，因此他不改初衷，继续看空人民币。

人民币涨势或将消退 市场焦点将从贸易谈判进展转向现实经济状况据NatWest Markets Plc称，随着市场关注焦点从贸易谈判转向世界第二大经济体的健康状况，人民币当前涨势或许很快就将到头。

多头合唱不够嘹亮 唤不醒不断沈沦的日圆花旗交易员持仓指标外汇PAIN日圆指数攀升至2015年10月以来的最高点，表明基金继续加码日圆，然而自从1月3日闪崩以来，日圆汇率已下跌逾6%，期间全球股市上涨削弱了避险资产需求。

倘若策略师在脱欧问题上神机妙算 英镑势将乘风高飞彭博的一项银行调查结果显示，英国在3月底无协议脱欧的可能性目前仅为9%。更有可能的情况是英国脱欧被推迟，甚至首相特里莎·梅陷入困境的协议也会获得议会通过，这两种结果料都会推动英镑走高。

全球债市

中国房企境内外举债创纪录 政策暖风下投资者无惧到期潮中国房地产企业开年以来在境内外市场大举发债，而受政府一系列托底经济的政策影响，投资人需求亦获提振，令企业短期流动性状况得到改善。

忌惮中国民企债违约风险 投资人热情拥抱低等级城投民营企业违约大军的不断壮大，驱使投资人转投低等级城投债怀抱。他们一度因政府刚兑消散而萌生退意，现下却在急不可待地推动这类债券的估值下行。

亚洲美元债经历七年来最佳年度开局后 逐渐失去动能亚洲美元债今年以来一直走强，但有迹象表明，在经过七年来最佳年度开局后，市场正在逐渐失去动能，虽然市场依然火热，但从某些指标看，最近几周市场热度已略有下降。

利率交易员时刻准备着联储会走完漫漫缩表路市场曾在年末因为联储会缩减资产负债表规模而出现剧烈震荡，这种状况或许会促使决策者在缩表最后阶段放慢减持脚步。

中国可转债市场时来运转 中信银行400亿元新债或一券难求继平银转债获1400倍认购后，追平历史最高发行记录的中信银行可转债又将为这一炙手可热的市场再添一把火，在股市走牛的氛围中，这类债券正变得一券难求。

全球央行

澳大利亚、加拿大和马来西亚央行均维持利率不变，全球央行转鸽的比重再添分量。联储会理事Brainard表示，海内外经济前景疲弱，利率路径应该比决策者此前设想过的「更软」才对。波士顿联储行长Rosengren称，联储会未来几次会议可能还是会按兵不动，以确定经济风险是已经消除了还是会更严重地阻碍2019年成长。

其他央行相关新闻：

中国2月外汇、黄金储备微增 资金流入抵消强美元影响经济面临增速放缓威胁 欧洲央行打出组合拳提供支持澳大利亚央行维持利率不变 等待评估消费状况澳大利亚央行行长：国内经济应付得了房地产市场的下滑台湾央行总裁：若最新经济预测不变，台湾第一季也无升降息条件

大宗商品市场

贸易局势缓和之际 最大黄金ETF遭遇一年来最大规模资金流出由于贸易局势缓和促使投资者离开避险资产，全球最大的黄金ETF一年多以来最大规模的资金外流。

美国原油三个月来首次运抵中国 先前在南韩港口转运时隔三个月之后，美国原油再一次抵达中国，一艘超级油轮在将部分油品转移到一艘较小的油轮后运抵中国。彭博汇编的船舶追踪数据显示，Kara Sea号油轮3月3日在青岛港卸载了一批美国原油。

花旗预计铁矿石价格或飙升至每吨100美元 年中将出现供应紧缺花旗预计，随着供应紧缺将在年中来临，铁矿石价格可能涨到每吨100美元，并指出，市场对淡水河谷减产的影响还未完全消化。

高盛不像几个月前那么看好大宗商品高盛对大宗商品的态度转趋谨慎，该行分析师在报告中表示，原物料价格不再被严重低估，未来价格要进一步上涨将需要得到更多需求和更紧供应的支撑。

分析评论精选

中国资产开年表现喜人 高盛和摩根大通认为还有上行空间沪深300指数今年已上涨25%，表现优于所有其他主要股指。离岸人民币兑美元升值幅度已超过2%。高盛和摩根大通虽然表示一些板块估值已达公允水平甚至偏高，但依然认为中国相关资产可能还有进一步上涨的空间。

彭博专栏：告诉你中国一个1万亿美元的经济刺激小秘密中国已经找到了为其开支提供支持的新路，一切都在表外，对于外部观察人士而言，既不显山，也不露水。这条新路就是地方政府专项债。

中国的双重心思：既盼外资来，又要外资乖中国在吸引全球投资者进入其股市和债市方面越来越成功，却也同时播下了未来波动的种子，因为其金融体系将会前所未有地受到海外情绪的影响。

未来一周重要经济数据、事件一览

英国下议院将就修改后的脱欧协议进行表决，首相特里莎·梅正在为此做最后一搏。如果协议被否，议员们需要就无协议脱欧或推迟3月29日的脱欧大限进行投票。李克强将在全国人大会议闭幕后会见中外记者。川普预计将递交2020年预算案。市场将关注日本央行的政策会议，据悉该行将在会上讨论调降对工业生产和出口的评估