25/3 一周市场回顾

联储会3月议息会议释放出「超预期」鸽派信号，除下修经济成长预估外，还暗示今年不会升息，9月将停止缩表。这一「超鸽派」的转变让市场大吃一惊。分析师认为联储会将长期暂停加息，而中国因此赢得政策宽松主动性，为人民币升值放行，也为亚洲央行降息打开了大门。受此影响，全球殖利率下跌，美国10年期国债殖利率上周五创下年内新低，3个月期至10年期美债殖利率曲线发生倒挂，德国10年期国债殖利率2016年来首次跌破零，澳大利亚10年期国债殖利率也跌至历史新低。

中美新一轮贸易谈判即将启动，川普表示两国「接近」达成协议。美国贸易谈判代表莱特希泽和财长姆努钦定于3月28-29日访华，中国副总理刘鹤4月3日将访美。此前有知情官员透露，中国因未得到美方取消关税的承诺而在部分贸易承诺上有所退缩，而川普表示将维持对华关税直至他确认中方遵守了两国达成的任何协议。据外媒报道，中国不肯就数字贸易限制向美国作出让步。

英国下议院议长上周拒绝就脱欧协议进行第三次表决，当周欧盟峰会决定额外给予英国两周「缓刑」时间研究下一步举措，暂时消除了本周五发生「无协议脱欧」的威胁。欧盟政府称，如果英国议会本周还是不能批准脱欧协议，那么特里莎·梅最晚需在4月12日决定是无协议脱欧还是请求进一步延期。若议会本周批准脱欧协议，则脱欧可以延期至5月22日。据报英国内阁在策划威胁特里莎·梅下台，而欧盟也正为梅下台的情况做准备。

中国国家主席习近平与义大利总理孔特在罗马签署「一带一路」备忘录，习近平的下一站是法国，其希望能与法国在「一带一路」倡议的框架内展开合作，但法国并不打算签署任何此类备忘录。美国特别检察官穆勒对川普「通俄门」调查结束，没有发现川普竞选团队与俄罗斯勾结的证据，但对总统是否妨碍司法未下结论。民主党要求全面获取穆勒的调查报告，必要时将诉诸最高法院。

美股标普500指数上周五创出1月以来最大跌幅，尽管联储会释放鸽派论调，但越来越多的迹象显示全球经济正在减速。各期限美国国债周五大幅上涨，成交量激增；日圆兑美元创下1月份以来的最大周涨幅。在全球经济前景阴云密布之际，原油期货周五创三周来最大跌幅，铜价创下逾两个月最大跌幅，而黄金在避险买盘推动下连续三周上涨。

看图论市：人民币携手主要货币陷入低波动期 金融环境宽松刺激难觅

股市回顾

中国就科创板股票发行上市发布更多审核标准上海证交所在网站上以问答形式发布了额外的科创板上市审核标准，称私募股权、风险资本等机构「在投资时约定估值调整机制（一般称为对赌协议）情形的，原则上要求发行人在申报前清理对赌协议」。

彭博季度调查：疯牛料转慢牛 A股二季度涨势或将放缓今年以来A股上涨逾20%，大超市场预期。展望二季度，分析师及基金经理认为，A股涨势将会持续，但涨幅比一季度要小很多。

高盛的新熊市指标显示亚洲股市风险处于中高水平高盛集团一个旨在针对熊市风险发出警告的新指标显示，亚洲投资者应该谨慎并专注于成长。该指标在2018年12月达到顶峰，目前处于0.67，高于0.40的警告信号水平，暗示亚洲股市的中高风险。

标普500 ETF再成吸金利器 上一次发生在大盘历史高点当周在技术指标向好、标普500指数取得今年最大周涨幅的情况下，跟踪标普500指数的三大ETF吸引的资金量飙升。

忘掉FAANG和BAT吧 这个科技股新宠涨幅高达220％美国有「FAANG」，亚洲有「BAT」。如今，来自澳大利亚的五只新兴科技股也有了属于自己的首字母缩写「WAAAX」。到目前为止，WAAAX的表现很不错，优于中美同行，因为投资者希望搭上推动美国科技股自2017年以来飙升的这趟全球普涨顺风车。

全球债市

备受关注的一段美国国债殖利率曲线出现2007年以来首次反转一段受到密切关注的美国国债殖利率曲线上周五出现了十多年前经济危机以来的首次逆转，凸显了市场对可能出现的经济下滑以及联储会将不得不降息的担忧。周五，3个月和10年期国债殖利率之间的差距消失，买盘激增推动10年期国债殖利率大幅走低。

政策变信仰不变 中国地方债务处置拖延术惠及城投债投资人过去十年间，中国地方政府融资平台从拉动经济成长的功臣，到需要被堵住的政府融资「后门」，经历了伴随经济周期变化的若干轮政策收放，即便政府隐性债务风险正逐渐暴露，仍不乏投资人「信仰」坚定，认为其历史使命未尽。

去年看债性今年看股性 中国顶尖债基经理仍对可转债情有独钟发行激增且认购倍数频创新高，今年以来中国可转债市场异常火爆。凭借重仓可转债的优异表现跑赢98%同行的易方达债券基金经理张清华认为，当前市场并未过热，在股市向好的带动下，仍看好未来可转债市场所提供的超额收益。

债务违约、资产冻结、评级下调 股权分散的中信国安集团深陷泥潭股权分散且逾半数股权已被质押融资的中信国安集团，在约80亿资产被司法冻结后，再传出25亿融资未能按时付息以及评级遭下调的噩耗。这很可能是继中民投债券兑付风波后，又一个陷入债务泥沼的百亿级存续债券发行人。

全球汇市

汇市惊心动魄一小时 港元捍卫者忙得不可开交 亚洲交易日的早盘通常是当货币会发生闪跌的时刻，似乎也是当局出手干预的时候。香港金管局最近共五次入市购买港元，以防止其跌破弱方兑换保证水平，每次都发生在当地时间早上约5点至6点。

中国股市涨势如虹 港元却成了受害者 美银美林策略师Ronald Man表示，股票投资人正卖出港元，买入人民币，通过内地与香港的互联互通机制买进A股。他说，这使得港元在现汇市场持续走低。港元本月大部分时间一直徘徊在弱方兑换保证水平附近。

联储会给加息踩刹车 美元套利交易卷土重来印尼盾等新兴市场货币上涨，因此前联邦公开市场委员会暗示今年可能不会加息。西太平洋银行驻纽约外汇策略主管Richard Franulovich称，土耳其里拉与阿根廷披索、巴西里耳和印度卢比保持在具有吸引力的水平上，澳元和纽西兰元也会迎来「好消息」。

七十年最长假期临近 日本寿险公司纷纷采取措施防范汇市闪崩日本市场即将迎来七十年来最长休市，该国大型保险公司正在采取措施防范休市期间日圆的突然变动。除了每年的黄金周假期外，日本政府还将明仁天皇退位前后的日子确定为假期，日本金融市场将于4月 27日至5月6日关闭。

大宗商品市场

OPEC+委员会确认坚持减产承诺 推迟做出延长减产协议的决定沙乌地领头的OPEC+委员会重申坚持减产承诺，但承认该组织应将是否延长减产期限的决定推迟至6月份。该委员会还建议取消拟议在4月份召开的会议，称届时决定减产是否应持续至下半年还为时过早。

绩优对冲基金的「世纪交易」：做多人民币计价的黄金、做空全球股市去年业绩最好的对冲基金之一表示，「世纪交易」是买黄金、卖股票，因为风险资产将再次崩盘。Crescat Capital认为，这种看跌押注赚大钱只是时间问题，因为指标警告未来几个季度将出现经济衰退。

供应吃紧推动价格飙涨 钯金升破每盎司1,600美元并创出新高钯金价格首次升破每盎司1,600美元关隘，伴随全球供应的吃紧，这一涨势丝毫没有显现出将会放缓的迹象。

铜期权交易规模创历史新高 表明存在供应隐忧虽然伦敦金属交易所跟踪的仓库注销仓单上周一出现创纪录跌幅，但库存在过去一年中仍然下降了43%。智利公司Codelco旗下两家炼厂重新启动时间已延迟到4月，加剧了供应困境。

新兴市场

恐怖字眼重现 美债殖利率曲线向新兴市场多头发出警告对于新兴市场股票多头来说，「反转」可能是一个可怕的字眼。过去25年中有四次，美国国债殖利率曲线反转引发了市场情绪的急转。除了最早的一次之外，其他几次都标志着股市长期下跌的开始。上周五，这个广为人知的美国经济衰退预兆再次发生。

一大波选举即将来袭 平静的新兴市场恐变天泰国正在为2014年军事政变以来的首次大选做准备。紧接着下个月，印尼将举行总统选举，现任总统Joko Widodo仍领先于竞争对手Prabowo Subianto。届时，印度也将开始为期六周的投票，决定总理莫迪能否赢得连任，最终结果将于5月23日揭晓。

亚洲新兴市场货币涨势停滞 等待联储会、中国送来东风 从美中贸易协议仍在未定之天到经济数据令人失望，还有对联储会货币政策的猜测，影响货币的动态因素诸多，意味着曾经原本看涨的资产管理公司和策略师现在退场观望。投资人也在等待中国刺激措施效力的证据。

美元失势使渣打将目光投向了新兴市场资产据渣打银行称，眼下美元已经不大可能有太多的进一步升值空间，由此为追求新兴市场回报的投资者开辟了道路。

顶尖新兴市场股票基金避开「赌场」般的中国股市虽然上证综合指数今年迄今已上涨24%，但Northcape Capital Ltd.减少了对大陆和离岸交易股票的敞口。该公司的基金经理Ross Cameron表示，目前公司不到5%的新兴市场资产是中国股票，而去年这个比例要「高得多」。

全球央行

继联储会之后，英国、台湾、菲律宾等央行均维持利率不变，全球央行转鸽俨然形成主流。香港金管局持续捍卫联系汇率制度，过去两周频频干预汇市，累计干预规模高达15亿美元。川普表示将提名Stephen Moore加入联储会理事会，Moore曾多次对鲍威尔治下的联储会提出批评。中国央行行长易纲在周末的中国发展高层论坛上表示，中国资本市场需要提供多种对冲工具；金融业对外开放仍有很大的提升潜力。

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公司消息

包括腾讯在内的财团据悉考虑竞购价值30亿美元的屈臣氏股份知情人士透露，淡马锡正在考虑以约30亿美元出售屈臣氏约10%股份，拟售股份不及淡马锡所持25%股份的一半。知情人士称，腾讯可能会联手一些投资基金竞购屈臣氏的股份。

腾讯据悉锁定10%的经理 拟裁员或降职 知情人士透露，面对经济成长放缓和竞争的加剧，中国最大的游戏和社交媒体公司腾讯整顿人力结构，锁定约10%的管理阶层人员。

谷歌在欧盟最新反托辣斯调查中被罚款17亿美元目前谷歌已经被欧盟反托辣斯当局要求支付总额为82亿欧元的罚款。相关调查进行了近十年时间，主要针对该公司的安卓手机软件和与购物相关的搜索。

德意志银行和德国商业银行磋商合并 合二为一猜想先睹为快德意志银行和德国商业银行终于证实合并谈判，但这两家银行合并的谈判引发诸多疑问。对于德意志银行为并购德国商业银行需要筹集多少资金，外界的预估众说纷纭。还有一个问题就是这两家银行是否会被迫出售一些表现出色的业务。

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想说分手不容易 英国「脱欧连续剧」又有新戏码 ：QuickTake就在英国退欧大戏临近收尾之际，新悬念又出现了，令市场平添更多困扰。英国首相特里莎·梅与欧盟协商出的脱欧协议两次遭到议会否决，使得脱欧这个本已充满不确定因素的事件变得更加混乱难测。