1/4 一周市场回顾

在全球贸易急转直下、创下2009年以来最大降幅之际，中美新一轮经贸磋商在北京拉开帷幕。不过白宫首席经济顾问库德洛表示，美国做好了与中国打持久战的准备，并不急于求成。而中国据悉再次购买美国大豆并计画今年进口创纪录的美国猪肉，同时美国1月份自华进口大降。在本周的博鳌亚洲论坛上，中国总理李克强承诺向境外投资者进一步开放经济，称国内经济成长态势良好，但未宣布任何新的具体政策举措。

英国议会周一从首相特里莎·梅的手中夺过了脱欧进程控制权，然后于周三投票否决了新脱欧策略的所有八种可能选项，而梅已承诺辞职以换取议会支持她的脱欧协议。英国政府周五将仅提交部分脱欧协议给议会表决，欧盟方面则已经做好了无协议脱欧的应急准备。在脱欧不确定性挥之不去之际，英镑波动率居高不下。

继备受关注的一段美债殖利率曲线上周五出现2007以来首次倒挂之后，本周全球债市继续上扬，全球范围降息预期升温。澳大利亚和纽西兰10年期国债殖利率从周一开始屡创新低，后者还已跌破官方现金利率水平，中国的10年期殖利率也降至2016年末来最低；德国这一殖利率一度因Ifo信心数据而短暂翻为正值，但最终不敌整体趋势、回到零轴下方继续走低。全球负殖利率债券总量已超10万亿美元。日本同期限殖利率周四也跌至日本央行的短期政策利率水平。

虽然有人对殖利率曲线倒挂预示经济衰退表示怀疑，但经济数据确已显露出一些不妙迹象。美国第四季度GDP环比增速向下修正的程度超过预期，消费者信心指数5个月来第4次下滑，低于所有经济学家预期；一项指数显示美国20城房价创6年来最小涨幅。中国工业企业利润出现10年来最差开局，一项彭博调查显示，中国经济2019年料将堪堪躲过通缩。欧元区经济信心指数也连续第九个月下降。

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股市回顾

全球股市下跌势头加剧 投资者预计痛苦尚未结束随着上周五冲击美国和欧洲的抛售潮蔓延至亚洲股市，投资者表示将有更多痛苦到来。澳大利亚、香港和中国内地的股市指数周一纷纷下挫，日本东证指数创下今年以来的最大跌幅。

陆股通单日净卖出A股逾百亿元 中国资金牛行情短期或遭釜底抽薪彭博汇总数显示，沪、深港通当天净卖出A股金额达到107.7亿元人民币，为2016年12月深股通开通以来单日纪录最大净卖出。同时北向资金连续第五日净卖出，为2017年10月以来的最长连续净卖出。分析师担忧本轮流动性支撑的行情短期面临回调压力。

科创板首批受理名单分量低于预期 明星公司可能仍在路上上海证券交易所上周五正式公布首批9家受理的拟登陆科创板企业名单，并未出现特别知名或新锐的明星企业，这可能意味着科创受理企业上市的门槛低于预期；市场人士称，明星公司可能受申报进度影响，蚂蚁金服等之后或还有机会登陆科创板。

中国经济放缓国企蓝筹精打细算 派息不够大方遭市场白眼又到发布年度业绩的季节，不少期待中国国有企业巨头慷概分红的投资者，今年有些失望，他们的情绪也迅速反馈到国企蓝筹的股价走势上。中国神华H股连续三个交易日下跌，累计跌幅近10%，A股亦跌9%。中国石油H股自公布年报以来下跌逾5%。

全球债市

政策变信仰不变 中国地方债务处置拖延术惠及城投债投资人本月以来，消息面传来多项意在控制经济下行期地方债务风险的举措。但在过去十年间，中国地方政府融资平台从拉动经济成长的功臣，到需要被堵住的政府融资「后门」，经历了伴随经济周期变化的若干轮政策收放，即便政府隐性债务风险正逐渐暴露，仍不乏投资人「信仰」坚定，认为其历史使命未尽。

中国债市在A股走牛下略显沈闷 惟城投和可转债仍是「爆款」彭博对21家金融机构债券投资及分析人士进行的最新调查显示，近七成受访者认为影响二季度债市的关键因素是宏观基本面；约67%的受访者表示最看好同期城投债表现，可转债以62%的看好比例紧随其后，较去年末均有明显提升。

交易所回购恐感债市信用「风寒」 中国部分券商据称暂停新增业务交易所质押式回购市场，或成为中国债市信用风险扩散的新途径。知情人士称，中国证券投资者保护基金公司近日发布监控预警案例通报称，中民投和华泰汽车等债券场内回购交易的质押折算率出现波动，造成5家证券公司合计10名私募基金等机构客户出现2.42亿元人民币透支。部分券商已暂停新增相关业务。

许家印力挺自家恒大美元债猛赚 10亿美元投资浮盈或超17% 地产大亨在债市做了一笔好买卖。中国恒大创始人许家印去年自掏腰包10亿美元认购公司发行的债券，随着亚洲美元债市场回暖，这笔投资在不到五个月的时间里，带来的账面收益已达17%。

55万亿美元债券市场陷入疯狂 从投资级到高收益全体上涨伴随基准美国国债殖利率触及2017年12月低点，以及基准德国国债殖利率进一步跌入零下，具有利率风险的世纪债券突然之间成为市场佼佼者。彭博数据显示，过去三周，全球投资级和高收益债券的市值激增近1.6万亿美元，达到55万亿美元，指数升向纪录高位。

全球汇市

中国央行高层重提中间价透明度 金融开放或开启汇率改革新窗口中国央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜据报道周一在中国发展高层论坛上表示，未来要更好发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率弹性，提高人民币汇率中间价形成的规则性、透明度和市场化水平，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，似为两会报告中「完善汇率形成机制」这一目标提供了注脚。

脱欧乱局之中不乏共识：英镑交易员希望特里莎·梅留下来在英国，至少有一个领域的人正在声援首相特里莎·梅：外汇交易员。虽然议员们周三开会未能就前进方向达成一致意见，但英镑交易员们悄悄表达了支持特里莎·梅留任的想法：当有消息称她提出以辞职换取议员们支持她的脱欧协议时，英镑抹去涨幅；当有消息称一些脱欧派议员支持她的脱欧协议时，英镑汇率又走强。

中美谈判汇率问题或只有「宽泛」共识 期待广场协议不现实中美新一轮谈判越来越接近达成协议。如果一切顺利，中美双方可能就人民币汇率问题达成怎样的共识呢？接受彭博访问的市场人士普遍认为，中国能够同意的是承诺避免人民币竞争性贬值，同时双方就货币政策与汇率问题进行更多的沟通与协调；但对于汇率问题，双方最终能否达成更具体的正式协议，以及将如何执行，市场的看法并不一致。

香港投入7.1亿美元捍卫联系汇率制度香港金管局再次入市捍卫联系汇率制度，自周四以来至少投入55.74亿港元（7.1亿美元），本月投入的资金已达数十亿美元。根据香港金管局在彭博的页面，金管局于当地时间周四日间买入了本币，并在周五亚洲时段早盘再次入市。

大宗商品市场

贸易谈判进行之际 中国2月份美国大豆进口量飙升随着中国国有公司在中美贸易谈判继续进行之际恢复美国大豆进口，中国2月份美国大豆进口量相比前一个月成长将近六倍。不过尽管如此，中国2月份的美国大豆进口量依然远低于去年同期330万吨的水平。

中国大举购买因美国制裁措施而在全球遭到冷遇的廉价石油伊朗和委内瑞拉的廉价石油因美国制裁措施而在全球遭到冷遇，但是却受到了中国买家的欢迎。中国海关总署周一公布的数据显示，中国2月份从委内瑞拉和伊朗进口的原油规模较1月份成长，而进口价格则跌至2017年11月以来最低。

中国撤消嘉能可旗下公司向该国出口加拿大油菜籽的许可中国撤销了嘉能可旗下公司向中国出口加拿大油菜籽的注册登记许可，理由是检出有害生物。加拿大总理特鲁多说，该国油菜籽「品质一流」，计画通过「外交渠道」解决问题。

亿万富豪Forrest警告：全球铁矿石市场可能供不应求Fortescue Metals Group Ltd.创始人Andrew Forrest表示，在顶尖矿企淡水河谷发生溃坝事件并关停产能后，全球铁矿石市场可能出现缺口。他警告，其他生产商在提高产量方面面临限制。

川普要求OPEC增加产量 称市场脆弱 油价过高美国总统唐纳德·川普再次批评石油输出国组织(OPEC)，称油价「太高」，该组织应当增加产量。这是今年以来这位总统第二次发表推文敦促OPEC不要坚持其目前的减产政策。与以往不同的是，去年川普的批评导致沙乌地石油政策迅速出现大逆转，而今年迄今为止OPEC对川普的呼吁置若罔闻。

新兴市场

CDS显示新兴市场美元债券的涨势可能临近结束彭博巴克莱新兴市场硬通货债券综合指数今年已上涨5.2%，然而，随着本季度即将结束，对全球经济成长的担忧正在削弱风险偏好，而近几周垃圾级评级政府的大量美元债券发行增加了市场的供应压力。对冲开发中国家未来五年违约风险的成本上周五创8月初以来的最大涨幅。

摩根士丹利淡化上周五新兴市场大跌影响 并继续看多摩根士丹利建议在周五大跌后逢低买入新兴市场货币，该行在四天前刚刚转向看涨这个资产类别。「我们对新兴市场看涨的决定开局良好，但上周五看起来并不那么聪明，」策略师团队在报告中写道，「虽然来自欧洲的数据不是很好，但还有其他数据点指向稳定，我们认为非美国地区的经济成长将会回暖。」

汇丰私人银行称亚洲垃圾债2019年回报率可能上看14%汇丰控股旗下的私人财富管理公司汇丰私人银行跟进一些基金的行列，也看好亚洲垃圾债，预计后者将延续第一季的强劲涨势。相关负责人表示，亚洲美元垃圾债2019年回报率有望达到14%，扭转去年负回报的窘境；而亚洲投资级债券的报酬率可能为7%。

全球央行

纽西兰央行本周称，下一次利率行动更可能是降息，引发纽西兰元大跌。而可能被川普提名成为联储会理事的Stephen Moore一语惊人，称联储会应立即改弦易辙、将利率下调50个基点，引发争议并使得他前途难料。纽约联储行长淡化了债市暗示的经济衰退风险，圣路易斯联储行长称目前考虑降息还为时过早；请参看近期联储会表态一览。德拉吉称欧洲央行或有必要采取措施减少负利率的不利影响，欧洲央行Villeroy称若欧元区经济形势恶化，央行已做好准备。

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公司消息

国泰航空收购香港快运 进军廉价航空市场国泰航空同意支付22.5亿港元（2.87亿美元）的现金收购香港唯一一家廉价航空公司，扩展进入廉航市场。国泰航空表示，计画以独立运作的模式，经营香港快运航空。