13/5 一周市场回顾

在上周五美国提高对华关税后，中美在华盛顿举行的关键性贸易磋商无果而终，贸易战陷入「边打边谈」迷局，中方邀请美国官员赴北京继续磋商。中国除表态将采取反制措施外，还首次明确了结束贸易战的三个条件。据悉美国给中国一个月时间来制定贸易协议，否则所有输美的中国商品都可能面临加征关税。川普警告中国应现在就与美国达成协议，2020年选举后再谈只会更糟。美国政府将于周一公布对额外约3,000亿美元中国商品加征关税的计画详情。

川普的关税威胁搅乱全球市场，上周初一度重创A股及人民币，新兴市场及欧美股市也大跌，全球市值蒸发1.36万亿美元。关税靴子上周五落地后，中国股市午后深V反转，沪指收盘涨逾3%，知情人士称一定程度上是国家队下午入市维稳的结果。美股周五也止跌反弹，投资者预期全面贸易战可以避免；美债涨跌不一，殖利率曲线变陡；美元则下跌。全球经济隐忧拖累大宗商品，原油连续第三周下跌，铜价连续第四周走低。而金价在避险需求带动下三周来第二周攀升。

贸易战火炙烤下，中国4月贷款及社融低于预期、出口意外下滑、核心CPI回落，或危及得来不易的经济企稳势头，习近平2020年经济成长目标面临威胁。经济学家认为，中国未来可能全面降准。而关税战似乎正在美国取得理想效果，3月美国对华商品贸易逆差缩小至2016年以来新低。不过美国消费物价仍不及预期，鲍威尔关于通膨暂时性低迷的观点受到考验。

国际政治方面，美伊局势紧张，川普禁止伊朗金属出口，伊朗则威胁不再遵守铀浓缩限制，除非欧洲在60天内兑现贸易承诺。美国加强制裁初见成效，伊朗石油出口大降。北韩上周四在美国特使访问南韩之际发射两枚短程飞弹。美国军舰今年第三次进入南海海域。特里莎·梅团队据称对与工党达成脱欧协议失去希望。

热门图表

离岸人民币波动率逼近去年11月以来最高水平

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股市回顾

中国量化「女神」10年回报远超基准 无惧外资进入带来的挑战随着中国向世界开放其约100万亿元人民币的资产管理行业，量化投资行业中的一些翘楚正在投身于这场竞赛。

这只规模1亿美元的对冲基金刚刚做空了中国股指期货一家规模1亿美元的对冲基金认为，美中贸易谈判的结果将不会好到在周一提振股市。该基金认为中国股市短期回调，但也表示，考虑到中国对汽车和房地产市场等行业的刺激措施，长期前景可能是积极的。如果标普500指数跌幅超过5%，川普可能希望再次与中国进行谈判。

曾看涨中国股票的基金经理将现金配置提高两倍 并看空美股先前看涨中国股票的AMP Capital Investors基金经理刚刚转向看跌，将大量资金配置到现金，并称做空美股的时刻已到。

股市恐惧来袭 投资者生怕再度邂逅「竹篮打水」的故事5月份进入第七天，股市的2019奇迹虽说依然未破，但是裂隙已经开始出现。川普关于关税的百字推文很快让标普500指数成份股5,000亿美元市值化为乌有，恐惧悄然潜入。

巴菲特称美股估值「低得离谱」 这一论断得到应验在巴菲特称美国股市「价格低得离谱」的48小时之后，股价又便宜了一点。对于那些遭遇了五个月来最惨下跌之后寻求安慰的多头来说，他们可能想考虑考虑巴菲特的逻辑。

全球债市

联储会对高风险企业债的危害发出更多警告联储会正进一步加大对高风险企业债危害的警告。其在上周一报告中表示，去年这个市场成长了20%，同时贷款标准继续下滑。

美国国债殖利率曲线出现3月以来首次倒挂美国国债殖利率曲线的一部分再次倒挂，可能预示著经济将衰退。上周10年期美国国债殖利率自3月以来首次跌破3个月期国库券殖利率。

亚洲美元债市火爆过后 显露泄气迹象亚洲美元债券市场创下多年以来最好的涨势之后，此类债券发行量激增正考验著投资者的胃口。

贸易战凉了股市 火了银行间市场 中国流动性正升至近四年最宽松中国监管层和投资者对中美贸易谈判的谨慎和关注程度，从境内资金市场和股票市场的一热一冷可见一斑。

川普威胁关税加码 全球债券交易员反其道而行之债券投资者认为贸易紧张局势将会减弱，全球殖利率将再次上升。投资者正在买入美国国债和德国国债的看跌期权，这些头寸将从世界上一些最安全资产的下跌中获益。

全球汇市

贸易动荡再现 对冲基金或出现一波日圆空头平仓美元兑日圆近期的下跌已经接近这样一个技术位，如果突破，就可能加剧其看跌势头，带来更多损失。

即使中美谈判出现最坏情况 人民币市场还有中国央行这颗定心丸接受彭博访问的多位交易员和分析师认为，即使出现谈崩而非延期的最坏情况，市场人士仍相信中国官方大概率会维稳人民币汇率。

愈平静愈危险 全球波动率激增外汇市场却不动如山外汇期权交易员的处境似乎有些尴尬，在美中贸易谈判破裂的担忧导致全球股市震荡、其他资产波动率激增之际，汇市的波动前景却几乎不动如山。

4月中国外储余额小降38亿美元 中金指负向估值效应掩盖资本净流入中国4月外储余额环比小幅回落，暂止此前连五个月升势；分析人士指出，4月小跌因略受估值因素影响，跨境资金流动方面并未见明显的流出迹象，令外储规模仍稳定在3万亿美元以上。

全球央行

川普扬言上调对中国产品的关税后，中国央行以「定向降准」应对，官员称货币政策应对空间充足，将灵活开展公开市场操作。亚洲及欧洲一些央行都宣布了利率政策：澳大利亚央行虽然按兵不动，但降息预期仍在。马来西亚和菲律宾央行降息，纽西兰央行更是将利率降至纪录低点。

公司消息

中国据悉计画重组国有农产品巨头知情人士透露，中国正计画对国有农产品巨头展开整合，将中储粮的贸易资产转移到粮食巨头中粮集团旗下。

中国移动因间谍活动之忧被禁止进入美国市场中国移动在美国提供电信服务的申请遭到监管机构的拒绝，理由是该公司在中国当局控制下所引发的国家安全疑虑。此举给中美之间的贸易关系增添了更多的摩擦。

知情人士：家乐福考虑针对中国业务的多个方案 或将其出售据知情人士透露，家乐福正在考虑包括出售中国业务在内的多个方案，或将追随其他几家近年来退出中国市场的跨国零售公司的步伐。

Uber美国IPO筹资81亿美元 每股发行价45美元接近推介区间的底部全球最大的约租车公司Uber在美国IPO筹资81亿美元，以每股45美元发行了1.8亿股股份，发行价接近推介区间44至50美元的底部。

大宗商品市场

美国加大制裁力度显效 伊朗本月以来的石油输出大降在美国结束伊朗石油买家制裁豁免后，伊朗本月以来的石油输出大幅下降。彭博汇编的油轮跟踪数据显示，迄今为止，尚无油轮离开伊朗码头前往外国港口。

中国经济初现复苏 一家领先的铜贸易商不为所动中国经济现出的新绿，还不能让中国一家领先的铜贸易商信服市场需求将持续好转。金川迈科金属资源有限公司总经理罗盛璋表示，现在看好中国经济成长还为时过早，铜价下跌的空间高于上涨空间。

养殖户提高生猪出栏体重 中国大豆进口量料将成长作为全球最大买家的中国2019/20年度大豆购买量料成长200万吨。随着非洲猪瘟疫情导致生猪存栏量减少，中国养殖户将提高生猪出栏体重。

各国央行纷纷增持之际 中国央行黄金储备创2016年来最大增幅在全球央行纷纷增持黄金之际，中国的黄金储备连续第五个月增加，创出2016年以来最大增幅。

分析评论精选

在川普提高关税后 联储会料将更倾向于降息随着川普上调中国进口产品的关税，联储会可能会更倾向于降息。但其不会急于这样做。联储会观察人士称，虽然较高的关税将通过提高进口价格对通膨施加上行压力，但联储可能会更加关注它们通过抑制消费者和企业支出对经济造成的潜在拖累。

中国城投债在离岸市场上的「翻身仗」：国际投资者买兴正旺中国地方政府融资平台（LGFV）今年在离岸市场上打了一场「翻身仗」，其发行的美元债开始赢得国际投资者的芳心。

中国债市获川普神助攻 多重利多因素下短期反弹可期在经历了2010年来最差的一个月后，中国国债市场迎来了喘息，川普上调对华关税的意外表态令风险资产大幅下挫，分析师们预计避险资产短期内反弹可期。

贸易战狼烟再起 给盈利能力降至12年新低的中国企业再添堵中国非金融企业上市公司的盈利能力去年已跌至12年来的谷底，而在中美贸易战前景再度蒙阴、经济前景未卜之际，企业盈利的改善之路绝非坦途。

中国违约大户的血泪教训 民企须警惕多元化陷阱民营企业一直以来是中国债券市场违约风波的主角，盘点今年以来的违约大户又有新的发现，他们或主业不专，或多领域快速扩张，背后都存在过度依赖负债进行多元化经营的问题。

未来一周重要经济数据、事件一览

包括副主席在内的多位联储会官员将发表讲话。美国国务卿蓬佩奥将访问俄罗斯，讨论委内瑞拉及叙利亚等局势。值得关注的经济数据包括中国工业增加值、社会消费品零售，美国将公布零售销售、工业产值报告。阿里巴巴、腾讯、思科、英伟达、沃达丰、安联、荷兰银行及沃尔玛等将公布业绩。