17/6 一周市场回顾

香港《逃犯条例》修订在上周引发轩然大波，警方动用催泪瓦斯等驱散大规模抗议人群。特首林郑月娥周六宣布暂缓修订《逃犯条例》，但不会撤回修例。可事态并未因为特首的让步而有所缓和，周日再度爆发大规模游行，示威者要求她完全撤回修例并且辞职。香港社会不稳波及投资者信心，恒指上周连续三天下跌，周四一度跌破27,000点。

中国最新公布的数据证实经济面临压力：5月份工业增加值增速降至2002年以来最低水平。进口大幅下滑。供应冲击推高食品价格，通膨压力继续增加。信贷虽然延续稳步扩张态势，但彭博经济学家认为其中暗含危机，6月降准窗口仍开启。国务院副总理刘鹤在陆家嘴论坛上表示，中国确实有一些外部压力，但这恰是经济转型升级所必然经历的考验。

中国经济承压之际，美中贸易谈判前景也不乐观。白宫经济顾问库德洛警告中国，若习近平拒绝与川普会晤可能面临后果。而川普本人先是威胁习近平如果不在G-20峰会上与他见面，就会再度对中国加征关税，后又说习近平是否同意会晤已「无关紧要」。美国商务部长罗斯淡化了本月中美在G-20峰会达成贸易协议的可能性。彭博贸易记者走访发现，中国正准备打一场贸易持久战。前央行行长周小川周五警告，贸易战可能引发各国爆发竞争性货币贬值。

其他国际消息方面，上周两艘油轮在波斯湾入口处受到袭击，海湾地区紧张局势升级，国际油价一度大涨。川普指责伊朗需对油轮遇袭事件负责，其誓言霍尔木兹海峡不会关闭。支持英国脱欧的鲍里斯·约翰逊在争夺英国保守党党首之位的首轮投票中大幅领先。蔡英文赢得台湾民进党内总统初选民调。

晶片股拖累美股上周五走低，强劲的零售数据弱化联储会降息预期。不过鉴于密歇根大学长期通膨预期指数跌至纪录低点，美债交易员押注联储会今年还是会降息，10年期美债殖利率四连跌。受零售销售，工业产值等利好数据提振，美元上周五触及一周高位。地缘政治局势紧张推动金价一度突破1,350美元，创出14个月以来新高。因印尼洪水威胁供应，镍价录得三周以来最大周涨幅。油轮袭击事件不敌需求恐慌，原油全周收低。

热门图表

看图论市：资金吃紧推动港元1个月期Hibor逾十年来首次超过12个月期

宏观经济

中国外汇存底5月意外小升 全球债券上涨对冲汇率贬值影响 中国央行上周一公布的数据显示，5月末外储余额为3.101万亿美元，较上月3.095万亿美元小幅回升60.51亿美元，有别于彭博调查预期的小幅下滑，主要是受到汇率折算与资产估值的提升，且跨境资金大概率并未因人民币贬值而大量流出。

中国放宽地方专项债使用范围 对冲内外部不确定性为应对宏观基本面压力和贸易谈判带来的不确定性，中国决定放宽地方政府专项债券使用范围。这有望拉动万亿规模的基建投资，为下行的经济带来缓冲。

联储会调查显示消费者通膨预期降至两年低点 纽约联储的一项调查显示，美国消费者通膨预期在上个月下滑至两年来的最低水平，美国家庭预计未来3年通膨率2.6%。在3%附近稳定数月之后，消费者通膨预期今年一直在放缓。

英国经济连续第二个月萎缩 制造业产出创十七年来最大降幅 英国国家统计局上周一公布的数据显示，4月制造业下滑3.9%，为2002年6月以来最大降幅，经济整体连续第二个月萎缩。汽车产量剧烈下滑，幅度达到近四分之一。英国央行重申无协议脱欧和全球贸易紧张局势对英国经济构成下行风险。

全球债市

包商风险持续外溢 多米诺骨牌或将倒向信用市场中国两家非银行金融机构上周紧急就其债券业务暴露风险的传闻辟谣，凸显包商事件引发的信任危机仍在蔓延，并大有穿透金融体系，向实体经济传导的苗头。

锦州银行同业存单罕见获得信用增进 市场萎靡之时料有助提振信心 包商银行被接管后，中国部分中小银行同业存单发行困难，而锦州银行的最新发行计画获得信用增进，令分析人士对市场信心恢复保持乐观。

包商事件后流动性分层问题不可轻忽 人行增SLF等额度驰援中小银行中国人民银行14日决定增加再贴现额度2000亿元人民币、常备借贷便利额度1000亿元，中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持。

违约潮波及信托业 安信近118亿项目未如期兑付 收盘近跌停 违约风险蔓延，中国安信信托近118亿元人民币信托项目到期未兑付，致公司股价暴跌。

包商扇动蝴蝶翅膀 中国中小银行或陷缩表漩涡 包商事件的蝴蝶效应可能比人们想象的更深远。中国中小银行正在不同市场遭遇融资困境，这可能导致此类机构迫不得已的缩表行为，为实体经济的复苏之路平添坎坷。

全球债券市场「起哄」大涨 似乎联储会降息已是板上钉钉全球债券市场的当前表现，就像是联储会离实际降息仅在弹指一挥间。这一点从近期债市上涨的规模和范围就可以看出，殖利率曲线被全线拉低。虽然联储会官员多次强调会耐心对待下一步行动，但彭博巴克莱指数显示，期限较长的主权债综合殖利率一度收至1.18%，上次见到如此低的水平还是远在川普当选美国总统的两周之前。

股市回顾

科创板举行开板仪式 上交所预计两个月之内开始交易备受瞩目的科创板在陆家嘴论坛开幕当天举行开板仪式，上海证券交易所预计第一批公司将在两个月内上市交易。

在花旗基线假设下 标普500指数将迈向「全面熊市」 美国对墨西哥的关税可能取消，但花旗集团策略师警告称，贸易紧张局势将会加剧，并导致从股票到债券再到大宗商品等一系列金融市场陷入动荡。

美国剧本搬到中国 华尔街银行大举借钱给中国最热的科技独角兽 在为Uber等亏损的高价值美国初创企业安排了数十亿美元贷款后，摩根士丹利和高盛等华尔街银行正打算对中国的一些大型独角兽企业做同样的事情。据知情人士透露，在今年4月帮助字节跳动筹措了13亿美元资金后，他们如今正寻求为另外两家中国科技初创企业筹借高达14亿美元资金。

顶尖的股票经理减持中国股票 但原因不是中美贸易争端加拿大丰业银行旗下Dynamic Funds管理著51亿加元资产的Noah Blackstein减持了中国股票，并加码了拉丁美洲股票，但原因不是中美贸易争端。

全球汇市

外汇市场暴露了川普对华关税战的重大缺陷当川普哀叹人民币贬值让他的关税惩罚效果部分化为乌有时，他其实是在不知不觉间强调了其外交政策工具中的一个关键缺陷：在自由浮动汇率的时代，汇率调整如此之快，以至于在更高关税真正生效前，其预期能带来的影响就已经被汇率因素所抵消了。

人民币中间价明显释放维稳信号 G-20峰会前「忘了7这码事吧」 虽然在公开发言中努力淡化汇率具体点位的重要性，中国央行上周二还是让人民币中间价继续坚守6.90一线，大幅强于即期汇率和市场预期。

历史表明美国降息利好瑞郎 摩根大通上调瑞郎汇率预期 根据摩根大通的统计，在过去四次的联储会降息周期中，瑞郎都是表现最好的货币。随着美国国债殖利率大幅下跌，瑞郎已经在走高，表明历史或许还会重演。摩根大通上周一上调了对瑞郎的预测。

川普的推文不无道理 OECD模型显示欧元被低估22% 川普周二表示，欧元兑美元「贬值」，「使美国处于极大劣势。」川普的说法或许没错：根据OECD的购买力平价模型，欧元兑美元被低估了超过22%。此外，还有衡量货币估值的「巨无霸」指数，显示欧元低估约15%。

全球央行

央行放松政策仍然是投资者心中的主题，美国上个月核心CPI上涨速度放缓以及首次申领失业救济人数升至五周高位更是增强了这种信念。联邦基金利率期货显示联储会在9月底前会降息两次。川普和美国商务部长继续抨击联储会的政策。日本央行行长黑田东彦表示愿意在必要时采取行动推高通膨，但对其副作用提出了警告。瑞士央行维持利率不变，并引入新的基准利率。

英国央行料将维持利率不变 因经济前景黯淡中国央行行长专访关键字盘点：双刃剑、市场化、透明度和黄金水平川普又对联储会主席鲍威尔开火 称「我完全不同意他的看法」美国商务部长罗斯敦促联储会重新考虑上一次加息是否必要英国央行官员Saunders：英国央行可能不会等到脱欧前景明朗后才加息黑田东彦：日本央行弹药充足 对副作用存有警惕 英国央行警告加息 市场预期正好相反欧洲央行Rehn：降息和量化宽松仍在央行政策工具之列观察家称 南韩央行的李柱烈发出信号 未来可能降息

公司消息

知情人士：华为估计海外智慧手机出货量将大跌四至六成由于川普政府将中国科技巨头华为列入黑名单，对其关键业务之一构成冲击，该公司估计海外智慧手机出货量将下滑40%-60%。

中国金融时报：包商银行完成大额对公客户和同业客户的债权收购和转让中国《金融时报》周日引述包商银行接管组负责人称，截至6月7日，由存款保险基金管理公司对包商银行大额对公客户和同业客户的债权收购和转让工作全部完成，包商银行接管托管的第一阶段工作告一段落。下一步，接管托管工作的重心将转向推进清产核资等后续处置工作。

阿里巴巴据称已向香港交易所提交上市申请据知情人士透露，阿里巴巴集团已经私下提交香港上市申请，距离2010年来香港最大规模的股票发行好梦成真又近了一步。知情人士说，此次发行规模最高可达200亿美元。公司之前据悉选择中金公司和瑞信牵头安排其香港股票发行。

恒大承诺投资230亿美元 在广州建设新能源汽车三大基地等项目 据《广州日报》报道，中国恒大与广州市政府周二签署协议，将投资1600亿元人民币（230亿美元）建设一批与新能源汽车产业相关的项目。恒大新能源汽车产业三大基地将落户广州市的南沙区。

香港中资证券业协会要求瑞银就研报言辞不当问题解雇涉事员工香港中资证券业协会呼吁瑞银集团就一份分析报告使用「中国猪」措辞一事解雇涉事员工，并称该集团的致歉毫无诚意。

大宗商品市场

OPEC警告称紧张的贸易局势在削弱全球石油需求 OPEC称紧张的国际贸易局势在削弱石油需求，下调了今年早些时候对石油需求的预估，并且预计未来面临进一步挑战。

石油多头请当心：2020年的石油市场将迅速变得丑陋不堪 石油多头们原本认为2020年将是他们大展拳脚的一年，但是兴奋之情正在迅速消退。顾问机构和交易商对供需平衡的预测显示出持续的过剩，而非预期会支撑价格上涨的供应不足。

中国稀土出口下降 同时国内价格因管制可能性而飙升 随着不断升级的中美贸易战显露出稀土出口可能受到管制的迹象并导致价格飙升，中国5月份稀土出口较4月下降16%，至3,640吨，同比降幅为18%。

紧张局势升级之际 中国连续六个月大买黄金 随着中美贸易战打击成长预期并提振投资组合多元化需求，中国延续了近来大买黄金的做法，连续第六个月增加了黄金储备。中国央行5月份黄金储备从前月的6,110万盎司增加至6,161万盎司。