9/9 一周市场回顾

美中贸易战传来积极消息。中国贸易谈判代表将于10月初前往华盛顿举行下一轮高级别磋商。美方称，中国未要求推迟实施10月1日生效的关税，谈判没有预设条件。不过，双方能否取得实质性进展依然存疑。白宫经济顾问库德洛表示，美中贸易争端距离解决还有很长道路要走。此前川普还发出若自己连任，贸易协议会更严苛的威胁，中国国家主席习近平则敦促全党为「长期」斗争做准备。

与此同时，越来越多的迹象显示贸易战正在冲击两国经济。8月美国新增非农就业人数低于预期水平，制造业发出萎缩信号，联储会褐皮书佐证了这一疲弱态势。中国8月份美元计算出口意外下滑1%，制造业亦饱受冲击，经济学家们再度下调中国经济增速预测，预期明年增速会降至6%以下。为提振经济，中国央行上周五宣布全面下调金融机构存准率0.5个百分点，并额外对部分城商行定向下调存准率1个百分点，合计将释放约9000亿元资金。彭博经济学家预计，未来几个季度还有更多支持性的货币政策推出。

中国针对香港情势发言的调子转软；特首林郑月娥周三宣布撤回《逃犯条例》修订草案，意在为香港摆脱困局走出一步。不过，她拒绝立即满足抗议者其他诉求。林郑月娥的高级智囊称，政府没有动用紧急法的计画。惠誉自1995年来首次下调香港评级，展望为负面，称当地近期的政治动荡加大了人们对其治理的疑虑。

欧洲方面，脱欧闹剧一演再演。英国首相约翰逊接连遇挫，失去对下议院的绝对控制权，被视作唯一出路的提前大选提议也遭议会否决。据悉工党等反对党周一将结成统一战线，拒绝提前大选提议。与此同时，英国制造业和建筑业深陷衰退，服务业几乎停滞，种种迹象表明该国或将自金融危机以来首次陷入经济衰退。不过无协议脱欧的风险消退令英镑上周累计上涨约1%。

美国股市上周五涨跌互现，标普500指数连续第二周上涨，科技股承压。长期国债领涨美债市场，联储会主席鲍威尔的讲话未改变市场的降息预期。美元跌幅收窄，美中贸易谈判前景刺激澳元和纽西兰元走高。原油期货创7月份来最大周涨幅，因鲍威尔试图平息市场对衰退的担忧。金价收低，喜忧参半的经济数据令黄金上涨行情松动。

热门图表

8月数据吓坏市场 交易员预计联储会更大幅度降息

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宏观经济

关税战升级影响显现 亚洲制造业下行压力加大8月整个亚洲制造业的信心仍然低迷，不断升级的美中贸易战继续打击市场情绪。日本、南韩和台湾的制造业PMI仍处于负值区域。

彭博经济学家：下调中国经济成长预期 贸易战带来进一步下调风险彭博亚洲首席经济学家舒畅和彭博经济学家曲天石撰文称，在美国对更多中国商品加征关税之后，下调2019年中国GDP成长预期，而最新预期仍面临下行风险。

澳大利亚经济增速创全球金融危机以来最弱随着房地产市场疲软拖累成长，澳大利亚经济成长速度创上一轮全球经济衰退以来最慢，凸显出增加刺激措施的必要性。

贸易战影响显现 欧元区面临成长疲软、信心流失困境贸易紧张局势和政局不确定性导致的企业信心流失表明，欧元区疲软无力的经济成长脚步不大可能出现改观。

全球债市

多亏汇率对冲成本低廉 人民币债券在外资眼中依然诱人境内人民币8月贬值近4%，为1994年以来最大月度跌幅，这并未熄灭境外投资者配置中国境内人民币债券的热情。因为剔除汇率对冲成本，套利空间依然诱人。

美国国债多年来的最大跌势 提醒多头这个市场不是单行道在8月份经历历史性下跌过后，美国国债殖利率看起来似乎只会下行。然而上周四的一番猛涨，即便是信念最为坚定的多头也被提了个醒，全球最大的债券市场可不是一条单行道。

境内境外冰火两重天 贸易紧张局势下海外投资者规避中国垃圾债中国垃圾债券市场的殖利率正在背道而驰。在境外市场，贸易紧张局势升级和人民币贬值抑制了美元债券需求，对房地产开发商再融资能力的担忧也加剧了抛售压力。而在境内市场，随着一家银行得到救助后流动性的改善，殖利率则在下降。

中国境内债市8月违约下降或未反映真实风险 9月回售高峰考验将至中国境内债市8月新增违约金额环比好转，不过投资者需要警惕，这可能是转售和信息披露不透明等因素造成的结果；9月债券回售到期将进入高峰，信用债市场仍然面临违约风险的考验。

中国IRS「僵尸」品种搭上LPR改革列车 8月成交创记录新高中国LPR(贷款市场报价利率)改革后，一个此前平淡如水的利率互换(IRS)品种正在重获新生，并极有可能成为市场对政策利率预期的领先指标。

股市回顾

关税落地后上证综指不跌反升 9月「维稳」行情有望兑现中美新一轮关税升级9月1日正式生效，协议依然遥不可见，同时中国经济仍面临放缓压力。不过，在香港和亚太股市纷纷下跌之际，上证综指走出别样行情，预示9月A股前景并不悲观。

「坏消息9月」来临 美股机遇与挑战并存策略师表示，9月美股预计将迎来动荡不安的一个月，包括过往表现、期权到期、股票回购在内的诸多因素将发挥影响力。

中资银行普遍受息差拖累之际 分析师却称这家城商行尚「未见天花板」在中资银行普遍面对净息差收窄带来的利润拖累时，宁波银行却逆流而上。分析师们认为，其全年盈利前景乐观，公司风控能力和贷款结构等均见提升，未来股价料仍有进一步上涨动力。

香港局势提供好的入市机会 中国明星私募公司今年已翻倍加仓H股重阳投资总裁王庆9月4日接受彭博采访时表示，香港本土事件会对短期情绪有影响，但港股市场是一个典型的离岸市场，大部分港股公司与本土经济无关，大部分投资者也非本地投资者，所以事件不会对资本市场造成严重深远的影响。

贸易战悬而未决 摩根大通仍建议买入股票摩根大通策略师表示，现在终于是买入风险资产的时候了，全球股票势将在年底前上涨。该行认为，积极的技术指标和货币宽松措施可能会盖过美中贸易战不确定性以及关税谈判「变数」的影响。

全球汇市

人民币重贬月中国外储水位料持稳 国际债市向好且央行干预不明显8月初人民币跌破7元大关之后全月重贬近4%，汇率贬值和资本外流的担忧急剧升温，但是8月份中国的外汇存底可能并不会明显下降。

人民币中间价在7.10前驻足 整数关口不破传递明确稳定信号新一轮关税生效和即期汇率面临贬值压力之际，人民币中间价下跌逼近整数关口后再次驻足不前。中国官方通过逆周期调节令中间价守住7.10，被市场解读为清晰的维稳信号。

对于势不可挡的美元 美国制造业疲软不过是个小路障即便美国制造业自2016年以来首次出现萎缩，但在每况愈下的中美贸易关系以及黯淡的欧洲经济前景下，美元涨势依然不可阻挡。

川普关税在美元走强中发挥的作用超过联储会川普将美元走强归咎于联储会。然而，鉴于推动美元上涨的主要是美中贸易战的附带影响，任何指望美国降息会削弱美元的人都必定会失望。

全球央行

中国央行全面与定向降准超快落地，凸显央行欲向市场注入更强信心的信号。在进入静默期前，欧洲央行和联储会决策者加入了欧元区和美国需要多大力度刺激的讨论。欧洲央行总裁德拉吉重启量化宽松面临前所未有的阻力。美国就业成长放缓让联储会再次降息有了更多理由。鲍威尔称将继续采取措施维持扩张，不认为会发生经济衰退。日本央行减少债券购买，力阻殖利率下跌。澳大利亚、加拿大和瑞典央行维持利率不变。

波士顿联储行长：风险虽明显加剧 但联储会无需立即降息路透社：联储会Bullard表示需要「积极」降息联储会官员警告称消费者在独自支撑美国经济窘境之中越陷越深 日本央行面临加码刺激突出重围日本央行异见委员令市场继续关注降低负利率的可能英国央行：无协议脱欧筹备工作将缓解最坏情况带来的冲击量化宽松真的管用、帮倒忙还是不痛不痒？各国央行遭遇信誉危机

公司消息

顶尖开发商全职员工数量缩减 显露中国房地产行业岁月艰难彭博计算的结果显示，中国三大住宅开发商在上半年财报中公布的全职员工数量悉数下降，为2015年以来首次同步萎缩，表明中国房地产行业当前处境艰难。

530亿美元偿还在即又遇艰难融资世道 中国恒大两面受压梦想在电动汽车行业中占据一席之地的房地产开发商中国恒大集团发现，自己不合时宜地增加了债务负担。该公司借款总额在上半年增加近200亿美元，达到令人咋舌的1,137亿美元。

锦州银行建议暂停派付境外优先股股息；AT1债券重挫锦州银行1日表示，由于资本充足率未满足监管要求，该行将寻求股东批准取消截至10月26日一年间的股息。受此消息影响，该行AT1美元债下跌约20美分。

七千亿债务缠身 海航负债率和盈利恶化 卖资产的路还很长海航集团负重前行，上半年继续削减485亿元人民币债务，却未能阻止资产负债率的持续恶化，资金链的持续高压令违约依然如乌云压顶。

国泰航空董事局主席史乐山辞任 以平息北京的不满国泰航空董事局主席史乐山(John Slosar)将辞任，不到一个月前这家陷入困境的航空公司的行政总裁辞职。此前国泰航空还面临了中国民航局提出的一系列要求。

大宗商品市场

中国首批商品期货ETF获批 将在深交所发行上市深圳证券交易所上周一发布声明称，境内首批3支商品期货ETF产品已获得监管机构准予注册的批复，并将在深交所发行上市。声明没有给出时间表。

OPEC产量自2019年开始减产以来首次上升石油输出国组织的原油产量上个月上升，为该集团及其盟友年初为支撑全球市场疲软而开始新一轮减产以来的首次成长。彭博一项调查显示，OPEC产量合计每天增加20万桶，达到每天2999万桶，其中奈及利亚和沙乌地阿拉伯领涨。

避险成主流 ETF黄金持仓量8月份激增逾100吨伴随贸易战形势恶化、风险资产遭受重创以及世界各地央行发出放松货币政策信号，8月份黄金上市交易基金(ETF)的黄金持仓量激增逾100吨，创出2013年2月以来的最高水平。

新兴市场

强势美元主宰一切 新兴市场套利交易也逃不出地心引力自联储会7月份降息以来，身为世界储备货币的美元非但没有削弱，兑所有主要新兴市场货币反而几乎全线走强。与此同时，有关中国在中美贸易争端中可能使用人民币手段的猜测也提振了投资者的避险需求，这表明新兴市场可能尚未否极。

债市气氛转变 巨资准备起跑冲向新兴市场据Pinebridge Investments称，债券市场的情绪已转向承担更多风险，庞大的资金一直在等待观望，准备抢进新兴市场。

美银警告随着利率下跌新兴市场就像日本甚至希腊从泰国到墨西哥的中央银行一直以联储会和欧洲央行为师，正在转向更多刺激措施，试图拉抬受到中美贸易战伤害的经济。美国银行策略师表示，新兴市场已经被认定像是日本，但风险在于最后可能变成希腊：持续低迷的成长将让信贷的风险一览无遗。