21/12 人民币弹性增加后技术分析更管用

中国央行坚持退出汇市常态化干预，市场力量对人民币定价的话语权上升，这使交易员通过技术分析研判汇率走势的方法更加有效。在人民币目前持续半年有余的升势中，紧密跟踪RSI指标，便不容易在这轮大行情中犯错。

从USD/CNY相对强弱指数(RSI)日线图看，虽然下半年人民币走势持续偏强，却并未长时间处于美元超卖区间，即提示投资者可以继续看多人民币。年中以来，该指数多次触及30这一通常用来界定超卖状态的点位，但未如以往出现程度更深、持续时间更长的超卖情形。

增加汇率弹性，是一个央行和市场互动学习的过程。中国央行外汇存底、外汇占款2017年后波动收敛，加大让市场决定汇率的力度，此后人民币仍不时出现持续超买超卖的情形。随着更多市场主体从追涨杀跌心态，转向低买高卖的理性交易，官方稳定汇率的信号进一步减少，反映市场买卖力量的RSI也更富指向意义。

「通常即期汇率盘整之后，RSI就会重新回升，」澳新银行亚洲研究主管Khoon Goh在采访中说，此类技术分析可以用以识别重要的支撑/阻力位。

从市场交易员反映的情况看，人民币走升后不时出现客盘逢低买入美元，消息面负面冲击、央行逆周期政策调整和中间价信号也会驱动人民币调整，但大体仍通过市场力量表达实现；回溯5月以来，RSI指标10次触及超卖区反弹，仅有两次伴随着明显的中资大行美元买盘。

「央行退出了直接干预，市场供求就完全体现在汇率上了，」彭博经济学家曲天石说，央行现在可以通过预期引导和宏观审慎政策来影响市场供求，如近期修改跨境融资宏观审慎系数就是一例。

从官方数据来看，今年前10个月的月均银行结售汇顺差不到90亿美元，整体上保持2017年以来相对均衡的态势，所形成的升值压力可谓有限。法巴银行中国汇率和本地市场策略主管季天鹤认为，从今年供求情况来看，人民币外汇市场可以做到自行平衡，偏差不是特别的大。

「市场主体呈现‘逢高结汇、逢低购汇’的理性交易模式，汇率预期保持稳定，」外汇局副局长王春英此前在评论10月外汇收支形势时表示。

中资大行

美国财政部上周将中国留在汇率操纵观察名单上，并敦促中国披露涉及外汇市场干预的信息，尤其是澄清央行与国有大行外汇交易方面的关系。

不可否认，来自中资大行的美元买盘是本轮人民币升值途中一支为市场关注的力量，但从结果上分析，这些交易没有阻止汇率走升，也并非场内唯一的购汇者。

虽然中资大行外汇交易是否与央行隐性干预有关难以确证，从大行主要做市商和主要客盘承接者身份出发，亦有助理解其在外汇市场出现短期流动性缺失、市场快速升贬时，提供充裕的流动性支持、防止汇率过快波动的意图。另外，做市商临近年末时点考核压力偏大也促进了双向成交意愿。

季天鹤说，从中值回归的交易策略，也可以提供推测大行买卖动机的一个视角，「类似跟着RSI交易，超买了就卖、超卖了就买，这其实也说明市场在进一步向交易主导转变。」