22/02 能源股或是最佳去处

对于债券投资者而言，通货膨胀几乎无一是处，会吞噬未来回报的价值。而对于股票交易员，鉴于某些公司能够从价格上涨中获利，因此通膨并不完全是坏事。

尽管价格压力加剧也会导致股市伤亡惨重，但历史表明，其中也不乏机遇。Ned Davis Research的一项研究显示，过去50年，能源股一直是高通膨时期的赢家。

高盛集团建议关注销售利润率较高的公司，例如福特汽车和Discovery Inc.。而在法国兴业银行看来，供需失衡表明矿业股和化肥生产商将在压力加大情况下提供更好的对冲。

不管联储会主席杰罗姆·鲍威尔目前对这个话题多么乐观，通货膨胀总有一天会再次成为股市的重要问题。最近几周，通膨鹰派人士已在焦虑地关注全球的新情况，从电脑晶片的短缺到美国PPI有史以来的最大涨幅。

鉴于经济前景好转、Covid-19新增病例减少以及更多财政刺激措施即将出台，人们对通货膨胀的担忧正在加剧。花旗集团首席美国股票策略师Tobias Levkovich认为，鉴于各公司应对通膨的能力差异巨大，这意味着定价能力将成为「一个有趣的阿尔法发生器」。

「领先指标表明通膨恐慌可能正在酝酿，」Levkovich写道。「具有价格灵活性的公司应该脱颖而出。」

根据Ned Davis，在消费者价格上涨期间，能源股的历史表现最好。研究显示，自1972年以来的9个高通膨时期，能源股有7次跑赢标普500指数，跑赢比例中值为14个百分点。

Ned Davis指出，按投资风格排序，周期性价值股（销售对经济波动更为敏感且通常估值相对便宜）在通货膨胀高企时往往表现更好。

由于对全球经济复苏的信心，今年原油价格飙升。这些押注已经反映在股票市场上，埃克森美孚和Marathon Oil等能源生产商飙升。能源板块2021年领涨标普500指数，涨幅是标普500指数的5倍。

尽管通货膨胀对大盘的影响并非直线性，但仔细分析可以发现，投资者正在着手准备，青睐具有更高经营杠杆或利润率更高的公司。

当通货膨胀上升时，销售额和投入成本都会增加，但具有强大杠杆的公司可能更安全。原因是：收入成长的影响将超过生产成本的成长。