24/12 油价望越100关

在今年油价飙升过后，市场现已将目光投向2022年。明年初石油库存量很可能会低于5年平均水平，而欧洲及亚洲的天然气价格亦可能远高于长远正常水平。除非伊朗石油产量大幅回升或新冠肺炎疫情相关的旅游限制让需求出现明显变化，否则石油库存量仍将维持在低位水平，而油价亦有可能于2022年突破每桶100美元关口。事实上，若石油输出国组织和盟国（OPEC+）持续未能达成产量目标，原油市场会出现明显上涨亦不足为奇。

天然气价贵致转用石油

若以环球国内生产总值增长预测为基础，预料石油需求将于明年增至每日平均一亿桶，平均每日较今年增加350万桶，并远高于2019年每日平均9,827万桶的水平。

另外，天然气用家转向使用石油，将为石油需求带来额外增长。欧洲及亚洲的天然气价格之高，足以让人选择转换能源，预料这些地区的需求增长将介乎每天平均20万至100万桶之间的水平。在美国，天然气价格需要翻倍才值得考虑转向石油，因此，当地的石油需求预料不会因转换能源而出现任何额外增加。

鉴于目前环球供应链存在的问题，航空货运增加或会成为另一额外需求来源，但相关前景难以预测，因此并未计入这个需求假设当中。若事实证明需求假设正确，明年的石油供应量将至少需要每日平均额外增加350万桶。这些供应很可能会来自油组、俄罗斯及美国，当中以来自油组的可能性最大。

继新冠肺炎疫情危机导致的需求暴跌，促使去年石油减产约每日平均1,000万桶后，OPEC+现正以每日平均40万桶的幅度增加每月产量，并将持续至明年9月，届时各国将达到各自基线水平。若油组产量只能恢复至疫情前的平均产量水平，而非基线水平，产出只会按每天平均120万桶的幅度增加。这将较所需的每日平均新增供应量少约230万桶，将而有可能导致原油价格上升。

美国方面，疫情前产量最高达到每日平均1,300万桶，目前为每日平均1,130万桶。过去几年，投资者要求提升股东回报及对气候变化因素的考量成为了关注焦点，因而让资本受到明显限制。投资不足的情况意味每天平均产量可能只增加约100万桶，至1,230万桶。

伊朗产量料左右供应

展望明年，石油需求或会面临3大风险，包括：若疫情再度令旅游受到干扰，各国或会重新实施大范围的人员流动限制；短期价格飙升或会导致需求下降；及供应链问题导致增长疲弱。

供应方面的最大风险来自伊朗。若该国与西方之间的国际关系出现明显改善，伊朗或可以每日平均约200万桶的幅度增加产量。虽然实际的增产速度及数量仍是未知之数，但考虑到潜在增产规模，以及目前市场假设伊朗在明年的供应很可能会受限，价格或可受到重大影响。伊朗供应增加将可导致明年的石油储备转为大幅盈余。

美国在供应方面的选择有限，但最有效的方式是转变其能源政策，鼓励美国提高石油产量。然而，经过早前举行的第26届联合国气候变化大会（COP26）后，增产似乎不太可能。