02/21 日圆再现套利交易魅力

日圆正在重新成为对套利交易者为购买高收益货币提供资金的最有吸引力的选择。

在彭博分析的31种货币中，日圆目前的隐含殖利率最低，而一年前排在第五位。在其他货币的殖利率伴随着全球货币政策紧缩浪潮而上升之际，日圆的殖利率却因为日本央行坚定不移维持负利率政策而原地踏步。

在套利交易策略中，投资者会利用两个经济体之间的利差，借入利率较低的货币，投资于利率较高的货币。日圆3个月远期隐含殖利率上周五为-0.3%，在分析的所有货币中最低。

「作为融资货币，日圆现在没有竞争对手，」东海东京研究所高级利率和外汇策略师Hideki Shibata表示。「殖利率差足够大，而市场最终会意识到，它们不会很快就大幅收窄。」

亮点

套利交易仍然是利率市场上的一个亮点，2022年飙升8%后，彭博GSAM外汇套利指数今年又上涨了约1.7%。相反，一项全球债券市场指数今年上涨不到1%，而去年录得16%的创纪录跌幅。

在欧洲央行去年7月开始收紧货币政策，瑞士银行9月份结束负利率政策后，曾经也是常见套利资金来源的欧元和瑞郎隐含殖利率飙升。

Shibata表示，虽然台币的殖利率仍保持在零附近，但其流动性有限，作为资金来源不及日圆那么理想。

在购买方面，套利交易者有很多选择。美元、纽西兰和加元三个月殖利率超过4%，匈牙利福林、巴西里耳和墨西哥披索等一些新兴市场货币的殖利率高达近17%。

日本央行风险

不过，鉴于日本央行政策调整可能推升日圆汇率的预期，套利交易员可能不愿意使用日圆作为资金来源。日本央行的管理层势将发生重大调整，经济学家植田和男预计将于4月份成为下任央行行长。

虽然一些投资者预计植田和男会结束日本央行的负利率政策，但此举未必足以填平日本与其他国家之间巨大的殖利率差。而他在2000年担任日本央行货币政策委员时曾投票反对结束零利率，加上他最近关于有必要实施货币宽松政策的讲话，表明植田和男并不急于加息。

策略师似乎乐见日圆的融资潜力。高盛集团包括Kamakshya Trivedi在内的一个团队最近在报告中向新兴市场套利交易员推荐了日圆。

他们表示，在经济意外成长，美国殖利率上升的情况下，日圆「可能成为最佳融资货币。」