30/5 了解通胀预期 观看加息方向

      美国联储局自去年12月正式步入加息周期后，加息预期一直对市场构成极大的影响，有能力影响加息的因素其实相当多，尤其是当联储局官员不断进行预期管理，更加是令市场情绪天翻地覆。

通胀及就业市场又特别受市场关注，因其对应联储局的「双重任务」（Dual Mandate），分别是物价稳定（Price Stability）及全民就业（Full Employment）。

通胀方面，除每月公布的实际通胀数据外，市场对于通胀的预期亦相当重要，是央行制定政策的重要考量之一。

过度悲观预期令消费放缓

预期虽非完全准确（事实上经常不准确），例如已故诺贝尔经济学奖得主Paul Samuelson就曾笑言：「股票市场预测了过往5次经济衰退当中的9次。」但预期本身某程度上却具备影响实际通胀的能力，如过于悲观的通胀预期或会令消费放缓，令预期「自我实现」。

现时而言，最为普遍的通胀预期指标莫过于是平衡通胀率（Breakeven Inflation Rate）。所谓平衡通胀率，是将相同年期的美国国债孳息及通胀挂钩债券（Treasury Inflation-Protected Securities，简称TIPS）孳息相减所得出，10年期的话则是指市场预期未来10年的通胀水平，如此类推。

由于TIPS比一般国债多一个「通胀挂钩」功能，所以其价格相对较高，孳息则较低，当投资者认为通胀将至，就会买入TIPS，令孳息下跌，与同年期国债的息差就会因而扩阔，令平衡通胀率，亦即是通胀预期上升。

平衡通胀率受流动性影响

现时美国5年期的国息孳息及TIPS孳息相减得出的平衡通胀率，即是市场预期未来五年的年通胀水平为1.5％，虽然仍未达联储局的2％目标，但已较之前大幅度上扬。

以平衡通胀率为通胀预期指标，好处就在于TIPS及国债的数据皆可轻易获得，基本上是随时可以知道目前的通胀预期，坏处就是，TIPS的市场规模相对较一般国债市场为细，其孳息/价格变化很可能会受流动性所影响，特别是在大升市及大跌市的时候，反映流动性多于通胀预期。