13/2 美元反弹但日圆更强

上星期环球金融市场一片哀鸿遍野，投资市场兵荒马乱，尤其是过去五个交易日中，美股先后两日录得单日急跌超过1,000点的恐怖行情，而在期权报价反映市场恐慌程度跟2008年金融海啸不枉多让，不过外汇市况却异常平静，完全没有血流成河的影子，汇市未有如2008年拆仓的力度。例如传统避险货币美元兑日圆虽然亦有下跌，不过仍守住108水平，全星期跌幅只有1.28%，仍未跌穿自去年4月起于108-114之间的横行区间; 而另一避险资产黄金则不升反跌，亦未有升穿今年高位 1365 高位; 至于美汇指数则全周上升1.3%，不过反弹力度笔者仍相当失望。

事实上，今次跌市背景在经济复苏、增长良好下出现，亦未有触发信贷紧缩，例如CDS 市场、高收息债市都似乎未有异动，反映市场并非一面倒恐慌抛售，而执笔时美国10年债息再次升至2.9%的四年新高，环球股市第一轮沽压虽然有缓和迹象不过距离见底似乎仍需要一段长时间才能消化沽压。金价在避险时势不升反跌，随时美元反弹外，市场亦有解读为ETF投资者虽然抛售黄金套现来抵消股市上的损失，完全发挥不到市场上避险的功能，反而美元及美债在2008年金融海啸避险初期亦是最直接交易，加上3月份联储局加息机会极高，对无利息收入的金价亦有短期压力。

不过除了避险因素，今年另一主题在通胀身上，而此因素在过去数年未曾令金价受惠，因此今年一旦通胀重临，金价有条件发挥此功能。加上环球经济复苏对黄金等商品需求同样上升，预期今年比去年需求将更进一步，而笔者看淡美元看法未变，亦成为另一金价上升的动力来源。值得留意美元连升两星期，不过美元强，但兑日圆上周跌至5个月低位，反映日圆比美元更强，一旦跌穿自去年4月以来横行区间，提防另一轮止蚀沽盘将出现，而即使认为美元兑日圆有值博率，跌穿107.3都必须止蚀，一旦向下突破跌势将转急，个人认为暂时应顺势而行，避险逆市买美元沽日圆。