18/3 一周市场回顾

中美贸易谈判接近最后阶段，中国高层官员在两会期间微妙回应美方要求，淡化了中国单方面作出汇率承诺的可能性；美国财长证实川普和习近平本月不会见面，据悉两国首脑峰会可能推迟到至少4月，川普表示3-4周内会有关于贸易协议的消息。中国的新外商投资法未能让美国和欧洲企业感到满意，欧盟商会称有关条款存政治报复风险。

英国脱欧局势跌宕起伏。首相特里莎·梅的新脱欧协议再次遭议会否决，所幸延期脱欧动议获得通过。脱欧乱局令英镑搭上「狂野飞车」，上周几乎每天在暴涨急跌中反复。梅本周将把脱欧协议交由议会第三次投票表决，其关键盟友态度乐观。

波音公司737 Max坠机事故引发多米诺骨牌效应，波音面临法律诉讼的风险飙升 。在五个月内发生两起空难后，各国陆续颁布对737 Max的禁飞令，就连曾再三重申没有安全问题的美国联邦航空管理局最终也改变主意，该机型在美国的禁飞期可能至少持续到4月末。此外，纽西兰上周发生近代最严重大规模枪击案，两座清真寺发生恐怖袭击，造成49人死亡。

全球经济形势堪忧。彭博经济研究认为，全球经济增速降至十年前爆发金融危机以来最低。中国经济今年头两个月加剧放缓，推动失业率大幅上升；美国2月份核心CPI意外放缓，PPI低于预期。不过，经济学家预计全球经济放缓在本季或下一季度或可见底。中国两会闭幕，国务院总理李克强在记者会上坦承目前中国经济面临新的下行压力，并称两万亿元的减税降费是应对经济下行压力的重要举措。增值税下调将于4月1日生效。

上周五科技股推动美股走高，标普500指数创去年11月来最大周涨幅。受疲软制造业数据刺激，美国国债攀升，但由于股市上涨，国债脱离盘中高点。美元结束两周连涨，在联储会会议临近之际，市场消化了美国经济数据疲软的影响。原油期货上周收于接近四个月高点，连续第二周上涨。美元走软和中国创纪录的减税行动提振金价走高，铜价上扬。

热门图表

看图论市：疲弱的全球经济尚未摆脱困境 主要经济体成长动能减弱

宏观经济

中国2万亿减税红包谁买单 李克强称「刀刃向内」让政府过紧日子中国总理李克强在政府工作报告中指出，减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元，会给各级财政带来很大压力。为支持企业减负，各级政府要过紧日子，想方设法筹集资金。那么中国财政部门有哪些潜在途径，筹资弥补收支鸿沟，点击上文查阅彭博的梳理。

推迟脱欧给英国经济带来另一个维度的伤害英国脱欧延迟可能好过其他方案，但这对英国经济来说起不到安慰的作用，英国经济会因为延长企业和消费者的不确定性而受到伤害。

川普发布4.7万亿美元的2020财年预算计画 预计将在国会受阻 美国总统川普发布2020财年预算计画，寻求对国内自由支配开支进行有史以来最大力度的削减之一，并增加国防开支，增加86亿美元用于建设边境墙。这份预算计画代表了总统的优先事项愿望清单，但肯定会被国会无视。

标准普尔表示中国将无法实现其雄心勃勃的减税目标 标普全球评级表示，中国将无法实现今年创纪录减税降费2万亿元人民币的目标，而是只能削减1.5万亿元，因为政府虽然削减了企业对社保基金的贡献额，但却会加大执法力度。

中国提高坏账容忍度以刺激对小微企业放贷 作为当局支持经济中困难部分的最新举措，中国将提高小微企业贷款的不良贷款率容忍标准，单户授信总额1000万元人民币及以下的普惠型小微企业贷款，不良率容忍度放宽至不高于各项贷款不良率3个百分点。

全球债市

中国垃圾债市场建设时不我待 监管之手推动交易风云初起彭博数据显示，中国境内高风险债券规模迈向4000亿元人民币关口，从今年前两个月在岸债券违约规模同比成长近三倍来看，未来市场或会以滚雪球速度不断扩容。

上交所据悉放宽城投借新还旧门槛 或为隐性债务风险化解助力 知情人士透露，上交所对地方融资平台发行公司债的审核条件有所放松，对于用于借新还旧的发债申请，可以不受政府收入占比50%的上限限制，并滚动发行。这可能令致力于化解隐性债务风险的地方政府松一口气。

中国企业今年又爆数起债务违约担忧 债券投资者惊魂未定 中国今年以来爆发了几起重大债务违约担忧事件，让债券持有人饱受惊吓，在企业艰难偿债之际，这突显出投资者既有机遇也有风险。

如果联储会不降息 美债殖利率曲线可能永远不会真正陡峭即使今年联储会暗示支持中性的货币政策立场，美国国债殖利率曲线也不会出现任何陡峭。

全球汇市

人民币外汇避险「零成本」难续 利差及外资流入推升境内掉期点持续流入人民币股票债券资产的境外资金，在对冲汇率风险时可能难以再享受零成本。随着今年人民币贬值预期降温，境内中美利差重新走阔，美元/人民币掉期点从年初低位超过-300点逐渐走升，并在近几个交易日盘中触及升水。

香港金管局捍卫联系汇率制 干预规模达到6.92亿美元香港金管局数日来第二次出手捍卫联系汇率制。根据香港金管局在彭博的页面，港元跌至1美元兑7.75-7.85港元的弱方兑换保证水平后，金管局周三买入总值39.25亿港元（5亿美元）的本币。分析师们预计，香港仍将大规模干预汇市以捍卫联系汇率。

空头头寸持续增加 英镑料再度被脱欧阴云缠身围绕英国脱欧似乎终于开始涌现出一些共识--不确定性将继续破坏英镑人气。IG Asia Pte驻新加坡策略师Jingyi Pan称，在没有达成明确决议的情况下，越接近英国脱欧最后期限，市场就越紧张。

空头头寸达到2016年来最多 或预示欧元触底反弹商品期货交易委员会最新数据显示，对冲基金及其他投机者持有的欧元空头头寸增至2016年12月以来最多。法国农业信贷银行外汇策略主管Valentin Marinov称，这可能意味着是时候重新评估欧元是将继续下跌，还是已经消化大部分利空影响。

花旗将在新加坡设立外汇定价和交易平台 为其全球第四个 花旗集团正计画加入瑞银集团行列，在新加坡建立电子外汇交易和定价平台，构建系统来提高亚洲最大外汇交易中心的流动性。

全球股市

A股大涨催生券商股市值接近5个高盛 几张图一览为什么风险已高得益于股市成交急速放大，以及科创板年内启动的预期，中国A股券商股今年大涨近五成，行业总市值已经接近5个高盛，但是它们的盈利加起来却只有一个高盛那么多。

散户入场急 股东减持忙 中国股市快牛行情遇到绊脚石投资者热情涌入，推动中国股市出现快牛行情之际，一些上市公司大股东和高管纷纷宣布减持。

澳门博彩牌照延期获批 给予美高梅中国、澳博喘息空间澳门政府批准美高梅中国和澳博控股的博彩牌照延期，在其将重启该博彩圣地牌照竞投程序之际争取了一些时间。目前，这个行业的规模达到了380亿美元。

全球央行

日本央行按兵不动 同时下修经济评估日本央行维持刺激计画不变，同时下修经济评估。日本央行周五发表声明指出，维持政策利率和资产购买计画不变，还下调对出口、工业生产和海外经济的评估。

鲍威尔称联储会当前政策适宜 并不急于改变 联储会主席鲍威尔表示，利率可以继续维持现有水平，由此它可以静观海外形势如何发展。此言表明，联储会当前的暂停行动期并无明确的时间界限。

澳大利亚央行论文发现低利率助推房价上涨和建筑热潮 根据澳大利亚央行的一个模型，该国的低利率是近年来房地产价格上涨和房屋建设激增的主要原因，移民数量高企也起到了推波助澜的作用。

英国央行Haskel警告：达成脱欧协议也未必结束经济不确定性 英国央行货币政策委员会委员Jonathan Haskel警告，即使政府本月敲定脱欧协议，英国的投资增速也可能不会大幅回升。

公司消息

美团点评第四季度净亏损扩大 与阿里巴巴激烈竞争拖累利润率 美团点评在享有核心外卖业务的规模效益之际，也感受到劲敌阿里巴巴在酒店预订等规模较小的业务方面带来的竞争痛楚。在截至12月份的季度内，美团点评营收成长近一倍，但净亏损扩大57%，达到34亿元人民币。

特斯拉据悉与宁德时代商谈采购电池事宜 据知情人士透露，特斯拉公司正在洽谈，计画向中国顶尖生产企业宁德时代采购充电电池，为这家美国电动汽车生产商计画在上海附近新工厂开始组装的Model 3汽车提供动力。

中国联通香港全年净利润大增 数据使用量成长抵消了降费影响 中国联通（香港）去年录得利润飙涨，优于分析师的最高预估。公司周三在公告中表示，2018年净利润成长四倍多，至102亿元人民币（15亿美元），而分析师的预估均值为81亿元人民币。

德意志银行与德国商业银行称正式展开合并磋商德意志银行和德国商业银行同意正式展开合并磋商，因为两家银行已没有时间来表明能依靠自身力量实现成长。

大宗商品市场

中国大型钢铁企业集团料铁矿石价格飙涨过头 不能持久 湖南华菱钢铁集团认为淡水河谷溃坝事件不意味着钢铁厂关键的原物料价格将长期维持高位。公司董事长曹志强表示，在1月底淡水河谷的溃坝事故后铁矿石价格飙涨，预计国内与海外矿商将增加铁矿石产量，填补供应缺口。

知情人士：沙乌地将把深度石油减产措施延续到4月份 据一位了解相关政策的沙乌地阿拉伯官员透露，沙乌地4月份向客户供应的原油规模将远低于它们此前的要求，连续第二个月实施比商定规模更大的减产措施。

美国6个月来首次下调原油产量预测 因采油活动降温 虽然原油产量预计仍将达到创纪录水平，但美国能源信息管理局还是下调了原油产量预测，将2019年产量预测下调至1230万桶/日，比之前的预测减少11万桶。2020年产量料达到1303万桶/日，比上个月的预测低17万桶。

飞雅特克莱斯勒大规模召回汽车 对钯金形成「供应冲击」 飞雅特克莱斯勒召回近90万辆汽油燃料汽车，可能使钯金市场供不应求的局面雪上加霜。冶炼商Heraeus Metals New York LLC的销售与营销经理Miguel Perez-Santalla称，更换召回车辆的催化转换器需要使用77,000盎司钯金。

分析评论精选

中国利率改革或将开启最后闯关模式 市场化利率锚大猜想中国利率市场化改革道阻且长，但有越来越多的迹象显示，这一漫长的改革或将开启最后的闯关模式， 这艰难的「最后一公里」的核心在市场化利率锚的制定。

彭博专栏：中国企业永续债的隐身衣如今已被撕破 多年来，中国那些顶级借款人一直都在借助会计点金术来支撑账面。那样的日子如今已经一去不复返了。

要贷款、卖资产、证券化 中国30万亿地方隐性债务的「花式」解法 2019年除了减税降费刺激经济，中国政府另一项工作重点或许是化解逾30万亿的隐性债务重负。彭博最新汇总的信息显示，本轮隐性债务化解更多是通过市场化手段化解风险，发债券、卖资产、金融机构贷款、国有资产证券化等等，不一而足。