10/8 一周市场回顾

美中对抗战线进一步拉长。在下令字节跳动旗下TikTok限期出售美国业务，否则必须关闭后，川普又签署行政令禁止美国个人和企业与TikTok、微信这两个应用程序有业务往来。此举可能损害iPhone在中国的销售，微信的母公司腾讯和离岸人民币应声大跌，交易员准备迎接更多市场波动。据报TikTok最快周二起诉川普政府，指其封禁的行政令违宪

此外，美国国务卿蓬佩奥敦促美国公司下架中国应用程序。中国坚决反对美国的做法，同时暗示不希望两国关系恶化。然而，美国将收紧对中国公司上市的监管，并宣布制裁香港特首等11名中港高官，还将在台湾问题上试探中国红线。两国第一阶段贸易协议执行情况据悉也将在本月中旬迎来评估，全球两大经济体的角力势将持续。

随着全球经济活动逐渐恢复，中国7月份出口大幅成长，但进口意外萎缩表明内需复苏依然乏力。美国制造业和服务业迅猛扩张，7月份非农就业超预期成长，失业率降至10.2%，不过总就业人数依然比疫情前少了大约1300万人。虽然联储会官员强调财政救助政策的紧迫性，但白宫和民主党在新一轮纾困方案上未取得突破。川普绕开国会僵局，周六签署包括延长失业救济金在内的四项行政令。

受中美对抗影响，美国股市、原油期货、期铜等主要工业金属周五下跌。而在好于预期的就业数据推动下，美元和美债殖利率攀升，金价走低。

全球新冠病例总数接近2000万，美国病例总数突破500万。欧洲新增病例激增，央行经济学家警告称疫情反扑或令经济复苏放缓。随着限制措施收紧，香港最严峻的疫情显现缓解迹象。菲律宾超过印尼成为东南亚疫情最严重的国家，两国经济均显著萎缩。随着有关疫苗的消息日益增多，华尔街机构和基金表示要做好疫苗悲喜带来市场跌宕起伏的准备。

热门图表

美国国债市场陷入不安的平静期 5年期殖利率创下纪录新低

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宏观经济

全球需求复苏 中国7月份出口出现大幅成长

周五发布的海关数据显示，按美元计算，7月份出口同比成长7.2%，而进口却下降了1.4%，当月贸易顺差由此扩大到了623.3亿美元。经济学家先前预计出口下降0.6%，进口成长0.9%。

中国经济复苏势头延续 财新制造业PMI创下2011年以来新高

美国7月份就业成长超过预期 失业率降至10.2%

美国劳动力市场在7月继续收复失地，尽管增速有所放缓，表明尽管冠状病毒感染激增，经济反弹仍在继续。劳工部周五发布的数据显示，7月份非农就业增加176万，高于预期的增加148万；失业率降至10.2%，降幅超过预期。

ADP数据显示美国公司7月份就业人数增加16.7万 远低于预期美国首次申请失业救济人数好于预期 降至大流行病爆发以来最低点

美国7月份制造业活动以2019年3月以来最快速度扩张

美国7月份制造业创下2019年3月以来最快扩张速度，因为面对订单增加和库存减少，更多的工厂提高了产量。供应管理研究会上周一表示，制造业指数上月从52.6升至54.2。受订单指数提振，服务业指数升至2019年初以来最高。

欧元区经济7月份表现强于预期 综合PMI升至两年多来最高

欧元区企业7月份成长强于报告的初值，产值录得3月份新冠病毒疫情的封锁措施打击经济以来的首次成长。服务提供商和制造商均录得经济活动回升。综合采购经理指数升至两年多来的最高水平，并高于初值。

全球债市

政府债发行来势汹汹叠加MLF等到期 中国8月迎来3.5万亿流动性缺口

彭博汇总数据显示，8月将面临近3.5万亿元人民币的资金缺口，其中包括中期借贷便利、逆回购和和同业存单到期，以及地方政府专项债等发行的冲击。

境外机构增持近千亿政金债 创纪录新高 升值和利差助外资越跌越买

尽管有多重利空压制中国债市，但绝对殖利率水平持续攀升、中美利差大幅走阔、人民币升值仍给外资带来不小的吸引力，境外机构上月加速买入在岸利率债。中债托管数据显示，7月外资净买入1481亿元人民币在岸债券，创2014年彭博有数据以来的最高。

供给潮下中国债市「带着镣铐」跳舞 年内国债净融资势创历史新高

中国债市经历5月以来连续两个多月的颓势后暂得喘息，但国债净融资却还有近七成未能完成，这意味着未来五个月的国债发行量将创下历史新高，加之地方债等供给压力，年内的债市恐怕将不得不继续「带着镣铐」跳舞。

美国财政部公布创纪录的1,120亿美元季度发债计画

美国财政部扩大了未来几个月的长期债券发行计画。此前，其主要依靠发行短期债融资，支援联邦政府抗击疫情的创纪录支出成长。财政部将在本周所谓到期国债季度再融资操作中发行创纪录的1,120亿美元国债。在截至10月的三个月中，「名义息票发行」总额将比上一季度增加1,320亿美元。

超低殖利率下 投资者重新考虑证券和固定收益各占60%和40%的结构

美国投资组合股票和固定收益分占60%和40%的结构今年证明具有韧性，但在债券殖利率达到历史最低点后，策略师现正考虑政府债务的替代选择。

股市回顾

中美摩擦下中国加快半导体国产替代步伐 中芯国际等联袂走高

中国出台了发展集成电路和软件产业措施，涉及对集成电路企业的所得税减免规定更加细化，鼓励先进工艺产线建设支持符合条件的集成电路企业和软件企业在科创板、创业板上市融资等。受到该消息提振，周三陆港两地半导体类股走强，中芯国际盘中一度大涨逾7%，收盘升2.4%。

高盛说该是考虑市场主角地位发生变化的时候了

高盛表示，对于未来数月可能出现的有益于股市周期轮动和殖利率曲线变陡的市场主角地位转换，投资者应当抱持一种「开放心态。」

投资者从交通流量、餐厅预定等数据中找到了看涨的理由

寻求印证看涨观点的投资者找到了他们想要的关于新冠趋势的好消息，特别是在交通流量和餐厅预订等二级数据中。当然，交易员眼中的好消息与常人眼中的好消息时常差别很大，而且并非所有数据都是积极的。

「太大而不能倒」成为股市多头的新口头禅

尽管美国国会对科技行业永无止境的膨胀感到切齿痛恨，但从那斯达克100指数过去两个交易日的表现来看，大型科技股的市值成长并没有因此遭受任何阻碍。一项最新研究表明，对经济来说，这是一个幸运的结果。

全球汇市

人民币升破中美互关领事馆前阻力位 美元弱势下或再积蓄上涨动能

在横盘两日后，周三在美元回落和中美将就贸易协议进行年中评估的消息提振下，境内外人民币双双升至6.95一线，并突破了7月美中互相关闭使领馆之前的水平。市场人士表示，突破这一阻力位可能为人民币进一步补涨打开空间。

弱美元、估值效应推升中国外储至两年半新高 经常账户二季度转顺差

中国的抗疫效果、货币政策与国际市场呈现出明显的分野，进而经济复苏程度和资产殖利率的相对优势也体现在中国外储和国际收支上。中国央行周五公布的数据显示，7月末外储规模增加420亿美元至3.1544万亿美元，为2018年1月以来新高，且连续第四个月回升，月度增额创2014年2月以来最大。

摩根士丹利结束看涨新兴市场货币 因为风险加剧

摩根士丹利从看涨开发中国家货币的立场后退，因为风险偏好降温，以及美元走软所带来支撑的逐渐消散。

全球贸易萎缩 使新兴市场难以收获本币贬值带来的出口红利

新冠疫情导致全球贸易萎缩，使许多发展中经济体无法享受通常会因本币贬值而带来的红利。对把利率降到史无前例的低点以保护经济免受疫情冲击的央行而言，这个现实让人愈加沮丧。

全球央行

议员僵持不下之际 联储会官员强调财政救助措施的紧迫性

在议员继续就更多救助措施框架进行协商之际，联储会多位官员强调再推出一轮财政纾困对美国经济至关重要。副主席Clarida称财政刺激措施将助力经济在下半年反弹。

英国央行行长：经济前景风险一边倒 不要被暂时进步冲昏头脑

英国央行行长贝利表示，央行准备在漫长的复苏征途上一路扶持英国经济。与此同时，官员们希望投资者相信，央行短期内不会收紧货币政策。

中国央行发布季度货币政策执行报告 警告全球低利率环境带来的影响

中国央行警告说，某些经济体长期维持超低利率造成金融稳定风险积聚，给其他国家带来溢出效应。中国央行在季度货币政策执行报告中表示，发达经济体的「低利率政策效果不及预期」，因通膨水平长期低于中央银行的通膨目标。

维多利亚州封锁放缓复苏势头 澳大利亚央行将恢复债券购买

在维多利亚州持续时间更长、更严格的防疫封锁措施增加不利因素之际，澳大利亚央行维持利率和殖利率目标不变，并宣布在中断三个月后恢复债券购买。

巴西央行降息至2%的纪录低点 不排除进一步降息的可能

巴西央行将其关键利率下调25个基点至纪录低点，同时不排除进一步降息的可能，以设法刺激遭受新冠疫情冲击的经济。巴西央行周三决定把基准Selic利率调降至2%，符合此前彭博调查的37名经济学家中33人的预测。