18/9 貨幣市場不認為歐洲央行已不會再降息

早在歐洲央行一年之前實施負利率後，行長德拉基(Mario Draghi)曾經“拍着胸脯”強調利率已經觸底，但如今歐元區貨幣市場卻認為央行再次降息的可能性不小。事實上，隨着美聯儲逐步開始收緊貨幣政策，歐洲銀行間拆款利率偏低進一步凸顯了歐美貨幣政策這樣的一種分歧。

據分析師預計，儘管目前市場認為歐洲央行再次降息的機率只有約為20%，但也顯示出市場對於德拉基政策指引的異常不信任。

這種新的市場看法傾向，是基於儘管歐洲央行啟動1萬億歐元的購債以向經濟注入資金，但通脹前景仍疲弱。

而且，在歐洲央行上次會議上，德拉基顯示出不排除擴大量化寬鬆計劃(QE)。副行長康斯坦西奧也在近期接受採訪時透露，歐洲央行仍有增加資產購買的空間。但沒有任何決策官員暗示過會有新的利率調整。

貨幣市場認為，在削弱歐元幣值方面，歐洲央行將存款利率從當前負20基點的水準下調，可能比擴大QE更加有效。歐元最近數月再次上漲，使通脹率維持在零左右。

巴克萊銀行(Barclays)首席歐洲分析師Antonio Garcia Pascual表示，“歐洲央行有可能下調存款利率，但更可能的情景是歐洲央行只擴大購債規模。”

Pascual指出，“下調存款利率可能在歐元升值的背景下發生，歐洲央行不樂見歐元升值，因這不利於通脹、出口和歐元區復蘇。”

儘管影響歐元走勢的因素非常複雜，超出了歐洲央行貨幣工具的能力範圍。但圖表顯示歐洲央行2014年6月將隔夜存款利率降至負值後，歐元兌美元在隨後三個月貶值了5%。

去年9月歐洲央行曾再度降息，會後德拉基強調，利率已經“處於下限，不再存在技術調整的可能”。這導致歐元在隨後三個月內進一步下跌5%。相較之下，比起六個月前啟動量化寬鬆時的水準，歐元目前升值了8%。

另一方面，目前對歐洲央行調降存款利率的預期主要反映在歐元無擔保之加權平均隔夜利率(Eonia)遠期走勢。

數據顯示，一個月期Eonia利率的六個月至一年遠期水準低於負18基點，歐洲央行目前的存款利率為負20基點。Eonia即期利率與存款利率之差從未有過如此之低。過去兩年的利差平均為8個基點，偶爾曾縮窄至4-5個基點。

摩根士丹利歐洲利率策略師Alexander Wojt認為，一開始的利差為5個基點，暗示對六個月後歐洲央行存款利率的預估約為22個基點；等於有20%的機率再降10個基點。

不過Wojt認為，這樣的看法過於激進，建議投資者反向押注。實際上，多數人仍堅定認為利率將維持不變。