03/13 中國央行料將增量投放MLF資金

中國召開兩會進行政府換屆並對金融監管體系大改組之後，本周三中國央行將迎來易綱續任行長後的首次月度MLF操作，市場預計央行將維持去年末以來的淨投放格局，以支持經濟復甦。

中國央行料繼續通過中期借貸便利操作(MLF)向市場注入中長期流動性，呵護寬信用進程。截至周五的彭博調查預估中值顯示，中國央行3月15日有望進行3500億元人民幣的一年期MLF操作，將高於2000億元到期量，利率預估繼續持平在2.75%

中國疫情防控開放之後，1月人民幣新增貸款量創紀錄新高，2月新增貸款及社會融資增量均明顯超出預期。2月央行通過MLF向市場淨投放1990億資金，在信貸需求旺盛的背景下，淨投放的操作方向料在3月持續，但市場也將關注央行在前兩個月信貸高增長後央行的投放節奏會不會放緩。

作為中國央行最重要的流動性工具之一，3月的MLF操作是中國任命易綱續任行長後的第一次月度MLF操作，有望成為市場對新一屆政府未來政策方向的觀察窗口；中國兩會周日宣布，留任包含易鋼在內的幾位重要經濟領導官員。

易綱續任中國人民銀行行長的決定出乎意料，外界此前預計易綱此次將卸任，因他已經達到部長級官員的退休年齡，且去年沒有出現在中央委員會委員和候補中央委員的名單中。市場解讀中共此次意外卻「務實」的人事任命意在提振投資者信心，貫徹政策的延續性，以幫助經濟良好地應對疫情後復甦所面臨的挑戰。

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此外，中共在月初兩會始召開時，制定了低於預估的2023年經濟增長目標，打消了實施大規模貨幣或財政刺激方案的預期。央行在此背景下如何拿捏流動性投放力度，將令市場加倍關注。

利率方面，美聯儲的鷹派路線尚未見到終點，中國央行在早前公布的第四季度貨幣政策執行報告中也闡明絕不搞「大水漫灌」貨幣政策，政策重心從加大力度轉為強調精準有力，或向市場暗示央行傾向維持利率於當前水準、不輕易談論降息的立場。

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“從中國人民銀行和全國人民代表大會會議發出的政策信號可見，今年MLF降息的可能性降低。” 德國商業銀行駐新加坡的高級經濟學家Tommy Wu受訪表示。 “美聯儲終端利率上升的前景也限制了MLF降息的可能，因為利差擴大可能引發資本外流和人民幣進一步走軟。”

聯儲會將加息更高、更久的預期持續在國際市場發酵，美國利率頻頻走升之際，在岸人民幣上周一度跌向7元。出口表現疲軟的情況下，若中美利差近一步擴大，恐將對人民幣帶來更大貶值壓力。

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不過，管理階層的過度「不作為」也可能導致風險，德國商業銀行的Tommy Wu表示，若政策制定者決定先採取觀望態度，那他們需得保持一定的彈性，並隨時為調整至貨幣寬鬆做好準備。“他們也應更早向市場發出信號。”