30/5 了解通脹預期 觀看加息方向

      美國聯儲局自去年12月正式步入加息周期後，加息預期一直對市場構成極大的影響，有能力影響加息的因素其實相當多，尤其是當聯儲局官員不斷進行預期管理，更加是令市場情緒天翻地覆。

通脹及就業市場又特別受市場關注，因其對應聯儲局的「雙重任務」（Dual Mandate），分別是物價穩定（Price Stability）及全民就業（Full Employment）。

通脹方面，除每月公布的實際通脹數據外，市場對於通脹的預期亦相當重要，是央行制定政策的重要考量之一。

過度悲觀預期令消費放緩

預期雖非完全準確（事實上經常不準確），例如已故諾貝爾經濟學獎得主Paul Samuelson就曾笑言：「股票市場預測了過往5次經濟衰退當中的9次。」但預期本身某程度上卻具備影響實際通脹的能力，如過於悲觀的通脹預期或會令消費放緩，令預期「自我實現」。

現時而言，最為普遍的通脹預期指標莫過於是平衡通脹率（Breakeven Inflation Rate）。所謂平衡通脹率，是將相同年期的美國國債孳息及通脹掛鈎債券（Treasury Inflation-Protected Securities，簡稱TIPS）孳息相減所得出，10年期的話則是指市場預期未來10年的通脹水平，如此類推。

由於TIPS比一般國債多一個「通脹掛鈎」功能，所以其價格相對較高，孳息則較低，當投資者認為通脹將至，就會買入TIPS，令孳息下跌，與同年期國債的息差就會因而擴闊，令平衡通脹率，亦即是通脹預期上升。

平衡通脹率受流動性影響

現時美國5年期的國息孳息及TIPS孳息相減得出的平衡通脹率，即是市場預期未來五年的年通脹水平為1.5％，雖然仍未達聯儲局的2％目標，但已較之前大幅度上揚。

以平衡通脹率為通脹預期指標，好處就在於TIPS及國債的數據皆可輕易獲得，基本上是隨時可以知道目前的通脹預期，壞處就是，TIPS的市場規模相對較一般國債市場為細，其孳息/價格變化很可能會受流動性所影響，特別是在大升市及大跌市的時候，反映流動性多於通脹預期。