14/6 美聯儲加息箭在弦上

    北京時間周四(6月15日)凌晨02:00，聯邦公開市場委員會(FOMC)將公布6月利率決議，同時還將公布對經濟增長、失業和通脹的最新季度預測，以及決策者預期的加息路徑。

眼下外界普遍預計，本次美聯儲(FED)會議將會加息25個基點，但多數分析師指出，美聯儲在加息後可能會採取較為謹慎的姿態。除了備受關注的最新利率“點陣圖”之外，投資者還將密切關注更新的通脹觀點，以及關於“縮表”的進一步信號。

自3月份以來，美國失業率已經降至16年低點4.3%，經濟增長似乎也在第一季表現低迷後重新加速。美聯儲在2015年12月展開逾10年來首次政策緊縮周期，如果周三升息25個點，將是繼3月升息25基點後，今年第二度升息。

然而，近期其他經濟狀況指標的表現卻較為雜亂，其中美聯儲看重的核心通脹率指標已從今年稍早的1.8%回落至1.5%，這使得投資者也越來越懷疑決策者能否堅持今明兩年各加息三次的預期緊縮步伐。

Cornerstone Macro LLC駐華盛頓的合伙人Roberto Perli表示，周三會後政策聲明的變化很可能會集中在第一段，委員會將在該段落中描述美國經濟的最新趨勢。更新後，這一部分可能會顯示，美聯儲“對增長和就業相當樂觀，反映第二季度經濟可能反彈，但料對通脹更為謹慎。”

ForexStreet首席市場分析師Valeria Bednarik說道：“通脹表現喜憂參半，儘管出現上升，但仍遠沒有穩定在美聯儲2%目標。”Bednarik補充道，她預計美聯儲聲明將呈現“鴿派”論調。

此外，外界也越來越懷疑特朗普政府能向美國經濟注入多大的財政刺激，而其競選時承諾的稅收改革、放鬆金融監管、以及基礎設施支出，不是停留在紙面上就是在國會遇到阻力。

以下是本次FOMC決議的三大看點：

1.點陣圖

根據今年3月份的“點陣圖”，美聯儲決策者對聯邦基金利率的預估中值為2017年總計加息三次。這意味着，除了3月會議的一次和周三料將實行的一次，美聯儲還將再加息一次。同時，3月點陣圖對未來利率的預測顯示，三名官員預計年內加息不到三次。

美聯儲的利率路徑“點陣圖”一直被認為是美聯儲政策工具的重要組成部分，也是外界預測美聯儲政策的重要途徑之一。如果在本周發布的預測中，還有其他官員下調預期，可能會令外界懷疑美聯儲是否有決心進一步推進政策緊縮。

諮詢服務公司ActionGroup分析師Selena Kirkwood說道：“點陣圖不太可能有大的改變。之前的圖表顯示，2017年會再加息兩次，並沒有足以令他們觀點發生變化的重大因素。”

位於巴爾的摩的約翰霍普金斯大學經濟學教授Jonathan Wright表示，“我預計，至少有幾位委員將把2017年底的利率預期調低，但中值可能保持不變。”

法國興業銀行(Societe Generale)分析師Kit Juckes稱，“假如點陣圖意外反映加息預期降低，則美元可能會遭到打擊。”

值得注意的是，此前一系列經濟數據已經顯示美國經濟的健康亮起了“黃燈”，一季度美國GDP增速從上一季度的2.1%放緩至1.2%，4月的貿易赤字也走寬，可能拖累二季度的經濟增長。

本月早些時候，高盛集團( Goldman Sachs Group)將美聯儲今年第三次加息的時間表從9月推遲至12月。在6月2日美國公布令人失望的非農就業數據後，利率期貨也顯示市場對開始轉向12月加息。

在本周的美聯儲政策會議之前，CME基金期貨走勢顯示，市場認為本周加息的概率為100%；不過，市場在關注本周會議之後的情形，將尋找加息第三次或第四次的線索。當前，市場預計今年12月進行第三次加息的幾率低於50%。

2.通脹

近期美國消費者價格意外走軟，不僅消費者物價指數(CPI)增幅連續數月低於交易員的預期，美國4月核心個人消費支出物價指數按年增幅放緩至1.5%，創下2015年12月以來的最慢，暗示通脹失去動能。。

美國勞工部周二公布的數據顯示，美國5月生產者物價持平，因能源成本創逾一年來最大月跌幅，表明通脹在年初攀升後有所放緩。

美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)被視為是一名有影響力的FOMC成員，她在5月30日紐約的演講中曾表示，如果通脹依然進展不力，可能會讓我在未來重新評估聯邦基金利率的預期走勢。同時，上月明尼亞波利斯聯儲主席卡什卡利(Neel Kashkari)也表示，核心通脹回落令人擔憂。

來自法國興業銀行的Juckes認為，“短期通脹動能一直處於令人不安的疲軟狀態，人們可能會認為，這應會令看重經濟數據表現的美聯儲保持觀望，直到數據出現回升。”

“若要讓美聯儲進行更多升息，我們需要先見到更多通脹，”Voya投資管理公司固定收益首席投資官Matt Toms表示。

3.縮減資產負債表

美聯儲此前曾宣布，計劃在今年削減其4.2萬億美元的公債和抵押支持證券，這些資產組合多數是在金融危機後為了協助保持低利率並提振經濟而購買的。眼下市場正愈加渴望美聯儲就縮表計劃的時間和細節提供更明確的指引。

決策者已經表明，可能會從2017年稍晚開始，在幾年的時間裡縮減4.5萬億美元的資產負債表。不過，有些官員暗示他們要等到縮表開始後，才會判斷減碼資產負債表最後要進行到何種程度。

凱投宏觀經濟分析師Michael Pearce稱，“如果美聯儲對今年縮減資產負債表規模動真格，並希望提前對外溝通這些計劃，那麼時間已經不多了。”

美聯儲會後的政策聲明中或耶倫的新聞發布會可能會釋出更多細節。美聯儲曾藉助上次政策會議的記錄，提及計劃暫停更多數量的到期證券的再投資。

按照提議，將對每月可從資產負債表上削減的證券規模設定上限。上限起初會設得較低，但美聯儲每隔三個月會調高上限，以便更大幅度地縮減持倉。

目前美聯儲尚未透露每月削減的上限和季度上調幅度方面的規模。本周會議之後，決策官員今年還將再召開四次會議，預計美聯儲實際上會在9月或12月進行縮表。

約翰霍普金斯大學的Wright說：“FOMC傳達的信息表明，他們非常希望資產負債表正常化，所以如果通貨膨脹仍然疲軟，那麼美聯儲首先放棄的會是年內最後一次的加息計劃。

根據MacroPolicy Perspectives LLC調查顯示，約50%的受訪者表示，股市沒有對美聯儲的計劃做出反應，42%的受訪者認為信用債市場也沒有做出反應。幾乎沒有受訪者認為美聯儲的計劃在任何市場得到了充分的消化。這表明如果美聯儲在啟動這項計劃前沒有與市場有效溝通，將可能引發不利的市場變動。