8/10 美元依賴度上升

當前美國國債殖利率和美元的上漲令全球金融體系面臨一場重大的壓力測試。自上次信貸危機以來，全球金融體系對美元的依賴變得愈發嚴重。

南非萊利銀行集團有限公司的策略師Mehul Daya和Neels Heyneke分析了以往危機中美元流動性的作用。他們上周四在一份報告中提出：「在我們看來，美元走強和全球資金成本上升是引發流動性危機的完美組合」。

十年前全球金融危機的一個關鍵特征是美元長期短缺，最終促使聯儲會與十數家央行簽署了貨幣互換安排，以緩解資金壓力。然而，形勢自那以來變得更為嚴峻：據國際清算銀行(BIS)的一篇論文估計，截至今年3月，美國以外非銀行借款人的美元信貸與全球GDP的比例已從2007年底的9.5%攀升至14%。

在美元本身升值之際，美元殖利率隨之攀升，勢將成為無美元收入者面臨的一場壓力測試。基準10年期美國國債殖利率上周五升至3.23%，創出2011年以來的最高水平。彭博美元即期指數過去六個月上漲了5.6%。

BIS經濟學家Inaki Aldasoro和Torsten Ehlers上個月在一篇論文中寫道，在所有主要新興市場地區，美元的信貸增速都超過了其他外幣。他們寫道，鑒於「國際債券投資者在美國利率上升時往往會迅速撤退」，這很危險。他們表示，對於持有新興市場資產的基金經理而言，美元升值也會「增加尾部風險」。

Daya和Heyneke上個月在另一份報告中指出：「隨著全球經濟和金融體系的系統性負債上升，他們對全球資金成本變化的敏感度也有所提高；因此我們相信，下一次經濟衰退可能比以前更嚴重。」