19/11 一周市場回顧

貿易戰在上周顯現出一些轉機。白宮稱美中兩國政府已在「所有層面上」就貿易問題恢復了接觸。據悉中國有心向川普政府作出一系列潛在讓步。川普稱收到中國清單，對達成貿易協議感到樂觀。但美國商務部長羅斯表示中美首腦峰會充其量只會達成框架貿易協議，仍計畫1月份提高對華商品關稅稅率。在中美緊張關係影響下，亞太經合組織周末未能就聯合聲明達成一致意見。

全球幾大經濟體均現放緩跡象。中國最新零售總額數據凸顯經濟下行壓力，連雙十一的購物熱潮也有所放緩。中國財政收入年內首次負成長，政府加槓桿托底經濟已成共識。同時，分列世界第三、第四大經濟體的日本和德國三季度經濟皆出現萎縮，歐元區經濟成長為四年來最糟，致使全球經濟同步放緩的憂慮再度升溫。部分受此擔憂影響，油價大幅下挫，OPEC及其盟友開始為2019年減產做鋪墊。

英國脫歐進展一波三折，引發英鎊和歐元的大幅震盪。英國和歐盟就脫歐協議文本達成了一致，然而就在特里莎·梅宣稱取得勝利後不久，英國內閣數名大臣因不滿協議草案而提出辭職，致使協議陷入胎死腹中的危境。梅誓言推進脫歐協議，並於上周五任命了新的脫歐大臣。據報英國下議院領袖表示已「下定決心」支持梅達成脫歐協議。為避免金融市場的動盪，歐盟此前還發布了英國無協議脫歐的應對預案。

隨著貿易領域出現曙光，美國股市周五收盤走高，儘管消費和零售股的下跌抑制了大盤表現。由於聯儲會官員的鴿派言論，美元兌G-10貨幣悉數下跌，並自10月中旬以來首次錄得周跌幅，英鎊在G-10貨幣中跌幅居前。美國國債走高，川普關於中美貿易的講話導致市場從高點回落。油價連續第六周下跌，OPEC及其盟國削減產量恐難抵消全球供應過剩。金屬價格走高，黃金期貨上漲，取得一個月最佳周表現，鋅價也創下9月以來最大周漲幅。

熱門圖表

中國國有大行在國債市場買買買，配置力量五倍於境外機構

全球債市

中國持有的美國國債連續四個月下降 觸及一年多新低美國財政部周五公佈的數據顯示，今年9月份，中國持有的美國國債連續第四個月下降，從前一個月的1.17萬億美元下降到1.15萬億美元。中國仍然是美國最大的債權國，日本緊隨中國之後，持有的美國國債幾乎沒有變化，為1.03萬億美元。

穆迪：信貸市場將全球經濟成長放緩中迎來艱難一年穆迪預計，由於經濟成長減速、借貸成本上漲以及地緣政治局勢緊張加劇引發波動，明年全球信貸市場狀況將受沖擊。

Gundlach認為海外需求的下降會促使美國國債殖利率持續走高DoubleLine Capital的Jeffrey Gundlach上周二在面向投資者的網絡直播中表示，美國國債市場的供需不匹配狀況可能會持續推動國債殖利率走高。

Pimco：中國經常賬戶轉為逆差可能施壓全球債券Pimco認為，中國的經常賬戶轉為逆差，勢將對全球債券市場構成壓力，並加速人民幣走向更加靈活的交易制度。

說好的按風險定價呢？中原銀行以明顯低於同行的成本發債若要說上周一宗令人驚訝的不尋常美元債發行交易可以表明什麼問題，那它就是中國依然還遠未轉向以風險為基礎的信用定價。中原銀行平價發行了14億美元5年不可贖回、息票5.6%的額外一級資本(AT1)永續債。這與其同行重慶銀行發行的類似證券約9%的殖利率形成鮮明對比。

美國投資級信貸息差大幅擴大 通用電氣債務負擔沈重令市場擔憂由於通用電氣債券下跌引發市場對更廣泛拋售的擔憂，美國投資級信用債息差上周二創出9個月最大漲幅。

全球匯市

美元2019年預期分化：滙豐堅定看多 摩根士丹利稱已見頂全球最大的美元多頭之一正堅定看多，因為美國經濟強勁成長，而且相比歐洲的利差處於歷史最高水平之列。摩根士丹利全球外匯策略主管Hans Redeker表示美元已經見頂，理由是投資流動情況及經濟放緩。

中國10月銀行代客結售匯逆差收窄 假期因素、逆周期調節共同作用分析師指出，因假期因素影響，當月代客售匯和結匯規模都有所下降，在逆周期調節措施等影響下，10月並未見恐慌性購匯，即代客售匯下降幅度相對更多，帶來了逆差大幅收窄，結售匯更趨均衡的狀態。

就連美元空頭在小心戒備 不敢輕易做空美元雖然許多外匯策略師認為美元2019年會恢復下行趨勢，但也有人建議投資者要謹防萬一。提振美元走勢的因素包括美國股市下跌以及聯儲會表示不打算改變緊縮路徑。

中國央行報告未提「加大市場決定匯率」 人民幣破7或更難為了應對國內經濟下行壓力，加速人民幣匯率市場化的目標可能暫時要放一放了，嗅覺敏銳的市場人士已經從中國央行最新一季的政策報告中，讀出了這一信號。

人民幣在7元關口前再度絕地反擊 中美緩和跡象等因素推動反彈行情人民幣上周二重新跌至6.97元一線後隨即開啟一波強勢反彈。政策面上央行匯率維穩態度越發明確，消息面上中國副總理劉鶴赴美會談，交易面上匯率6.97附近出現明顯支撐，這些因素共同促成人民幣在美元走強之際，顯出韌性。

股市回顧

中國最高領導「官宣」科創板 基金經理熱議話題大搜羅中國國家主席習近平宣布將在上海設立科創板並試點註冊制，引發市場熱烈討論。基金經理和分析師指出，科創板的推出符合解決民企融資難的政策方向，落地可能會比較快，對流動性有沖擊但不會太大；對股市發展而言，科創板更重要的意義是為註冊制和其他創新制度建立「試驗田」。

美國銀行預計標普500指數再次測試10月份低點美國銀行認為，美國股市連續兩周的反彈在關鍵技術水平遇阻，表明標普500指數可能會再次測試10月份低點。

亞洲股市大跌之後 安聯投資看好年底反彈和明年表現亞洲股票市場潰敗，抹去4.3萬億美元市值，並不能阻止安聯投資的亞太區首席投資官做出樂觀的展望：該地區的股價可能會在12月反彈，並在2019年跑贏美國股票。

MSCI稱貿易戰無阻中國加倍努力推進股市的市場化改革MSCI表示，儘管中國股市正創下2011年以來表現最糟糕的一年，儘管美國發起的貿易戰對經濟構成挑戰，中國還是在推進這個全球第三大股票市場的改革步伐。

億萬富豪Cohen聲稱熊市將在兩年內到來億萬富豪對沖基金經理Steve Cohen說熊市將在兩年內到來，斷言美國經濟到2020年將勢成強弩之末的聲音由此又有所增強。

公司消息

阿里巴巴「雙十一」成交額創下2,135億元人民幣的新紀錄阿里巴巴一年一度的「雙十一」購物狂歡節吸引了全球各地的購物者蜂擁而至，商品成交額創下了2,135億元人民幣（307億美元）的新紀錄。

李澤鉅欲借中國科技東風 推動長江帝國現代化作為香港歷史最悠久的商業帝國之一的掌門人，李澤鉅在今年早些時候接管長江集團之後，就一直忙於與一批中國內地科技公司建立合作伙伴關係，以促進該集團企業的現代化。

國泰航空向香港立法會提交書面文件 稱駭客的精密攻擊持續了數月因發生全球航空業規模最大的個人資料外洩事件而飽受批評之際，國泰航空稱駭客精密的網絡攻擊持續了數月，在3月至5月份期間最為強烈，當時公司採取了措施保護其遭到攻擊的電腦網絡。

花旗據稱考慮在中國創建新的證券合資公司 尋求獲得控制權知情人士透露，花旗集團在考慮結束其在中國的證券合資企業，因為該行在考慮尋求一家新的本地合作伙伴，能夠讓其獲得合資企業的多數股權。

三年斥資40多億美元大舉收購 中國的「LVMH」現將放緩併購腳步將Bally International AG收至麾下的中國紡織服裝企業如意控股集團，過去三年裡宣布的海外收購交易高達40多億美元，如今要放緩併購步伐。

馬來西亞尋求「全額收回」就1MDB交易向高盛支付的費用馬來西亞財政部長林冠英表示，馬來西亞正在尋求全額收回就高盛集團為陷入困境的政府基金1MDB安排數十億美元交易而向其支付的所有費用。

騰訊利潤超預期竄升 得益於線上廣告與美團投資 遊戲業務仍壓力重重騰訊最新公佈的利潤超過了所有分析師預期，因一次性收益及廣告需求限制了監管層凍結新遊戲審批的影響。

大宗商品市場

據悉OPEC+考慮更大幅度減產 因供給過剩風險提高據知情人士稱透露，OPEC及其盟友在考慮比沙烏地早些時候提出的每天100萬桶更大幅度的減產，因為該聯盟對可能出現的供應過剩越來越感到擔憂。

花旗稱前所未見的油價暴跌之勢為「美國製造」在油價經歷前所未有的跌勢，一腳踏入熊市的背後，到處可見美國的影子。美國在伊朗制裁問題上的反復、川普不滿OPEC供應所發的推特、與中國打貿易戰導致的需求下降、頁岩油產量爆發式的成長，所有這一切都是造成10月初以來油價暴跌的關鍵因素。

中國規模領先的金屬貿易商仍然對銅抱有信心雖然銅價自夏季以來大幅下跌，但作為中國最大貿易商之一的金川邁科金屬資源有限公司並未因此動搖信心。

全球央行3333

上周，亞洲升息最激進的央行--印尼央行和菲律賓央行--又採取行動，以支撐其貨幣並遏止通膨。泰國央行則維持利率不變。日本央行的資產持有規模超過了日本的經濟規模。美國方面，舊金山聯儲行長Daly預計12月加息，而且明年至少加息兩次。而聯儲會主席鮑威爾則警告稱強勁的美國經濟明年可能面臨逆風。

其他央行動態：

中國央行要求銀行合理規劃信貸投放 幫助民營和小微企業中國金融觀察：央行弱化去槓桿 穩成長成政策重心 再次降准可期IMF總裁拉加德呼籲全球央行研究發行數字貨幣歐洲央行首席經濟學家：央行將繼續支持歐元區經濟歐洲央行決策官員暗示首次加息時間可能早於2019年夏季歐洲央行研究報告：歐元兌美元跌幅中的12%源自購量化寬鬆效應葛林斯潘表示美國可能正看到通貨膨脹的初步跡象動盪層出不窮 利率市場對聯儲會政策路徑的信心開始崩塌美國消費者價格釋放喜憂參半信號 或給聯儲會利率決策帶來壓力

分析評論精選

華爾街45萬億美元中國夢緩步成為現實 中國先前承諾要放寬規模45萬億美元的金融行業的外資所有權限制，並降低外資准入門檻，如今差不多整整一年過去了，變化的步伐與其說是跳躍，不如說是爬行。

高盛料歐洲央行或推遲加息 因歐元區風險增加高盛表示，如果事實證明歐元區目前的經濟成長減緩程度比預期更糟，歐洲央行可能被迫推遲啟動加息的時間。

英鎊的救星和掃帚星：第二次公投與無協議脫歐如果英國人民再次有機會就脫歐問題進行公投，英鎊可能會上漲10%。加拿大皇家銀行資本市場認為，對英鎊而言，最好的情況是留歐成為第二次全民公投的選項之一，最糟糕的情況則是3月份無協議脫歐。

中國信用衍生品「光速列車」啟動 違約洪峰不斷 對沖風險必備:QuickTake天時地利人和，在打破民企融資困局這場攻堅戰中，一直受冷的中國信用衍生品市場四季度以來正飛馳進入快車道；而在搭乘這輛光速列車前，你需要先了解一下中國種類繁多的信用衍生產品。

如何應對經濟減速期 滙豐發布投資指南滙豐成為最新一家發布經濟低迷期投資指南的投銀。該公司看衰全球經濟前景的程度上升，同時看多最安全的債券。

未來一周重要經濟數據、事件一覽

英國首相特里莎·梅如何應對要其下台的呼聲值得關注；感恩節假日將使美國市場本周總交易時間縮短，中古屋銷售和耐久財訂單將會發布。本周亞洲市場會相對平靜，日本CPI和泰國GDP數據是關注重點。京東將公佈業績。