30/8 中國超長期地方債發行創紀錄財力越弱越要抓住低息窗口

中國地方政府寄望在利率底部拉長負債久期，尤其財力偏弱的地區降低融資成本的慾望更加強烈，加上房地產受限背景下銀行對超長期資產亦渴求，令30年期地方債迎來高速增長期，本季發行規模創歷史新高。

全球經濟籠罩在貿易戰陰霾之下，避險資產受到投資人追捧，彭博數據顯示，美國30年前國債殖利率已跌至1.9%的記錄新低，中國本月亦觸及2016年底以來低位。與此同時，中國三季度迄今發行的30年期地方政府債券規模已逾1931億元人民幣，創該品種面世以來最大單季發行量。

「最近債市殖利率低，現在發行、尤其是發行期限長，可以明顯降低融資成本， 」聯訊證券首席經濟學家李奇霖接受彭博採訪時表示。彭博數據顯示，三季度迄今地方債發行規模環比增長12%，更是一季度的逾27倍。

李奇霖並指出，在房地產融資收緊的情況下，房企拿地步伐放緩，銀行相應會有資產荒的壓力，於是也會偏好配置一些超長期的資產來滿足收益。

弱資質發行人

在熱衷發行超長期地方債的名單中，地方債務負擔重、財政壓力大的省份頻頻出現。彭博彙編數據顯示，三季度30年地方債發行規模位列前五的省份分別為湖南省、貴州省、內蒙古自治區、四川省和重慶市。

「 （超長期的）發債主體多是一些中西部省份或東北三省，這些地方隱性債務的壓力相對大，更有動力在殖利率比較低的時候髮長期債券來置換中短期債務， 」李奇霖指出。

他並稱，相比之下，東部省份基礎設施項目的回報率尚可，市場機構直接參與的熱情比較高，不太需要政府主導發債來拉動投資。

展望未來，中泰證券分析師齊晟認為，30年期地方債未來料延續爆發式增長的態勢，一方面市場上缺少長期資產，另一方面財政部鼓勵地方髮長債以配合項目建設運營。