18/11 黃金市場本周展望

宏觀環境定調油價走勢。上周最後一個交易日，美國商務部長羅斯(Wilbur Ross)的一席話提振油價重拾漲勢。此前，油價周線正朝著收跌，最好的情況也只是收平的方向移動，但羅斯的話點燃了市場對經濟前景的樂觀情緒，最終推動油價收漲1%。

與此同時，美國總統特朗普(Donald Trump)的經濟事務顧問庫德洛(Larry Kudrow)對宏觀環境的樂觀言論也提振了美國三大股指再創新高。

然而，另一方面，黃金價格則在這種樂觀氛圍下理所當然地走低，不過仍然只是小幅下跌，而非大跌，顯示出投資者仍然在對沖宏觀環境風向逆轉的風險。

儘管上周油價收漲，但投資者仍然懷疑宏觀環境好轉能在多大程度上提振油價。

上周五，美國WTI原油期貨價格周線收漲0.8%，收於57.72美元/桶，盤中一度創7周新高，達57.97美元/桶；布倫特原油期貨價格上周收漲1.3%，收於63.30美元/桶，盤中也觸及7周新高，達63.64美元/桶。

此外，供應增加的跡象也引發了市場關注。

美國能源資訊署公佈的週報顯示，美國原油庫存較市場預期高出三分之一。報告還顯示，美國新增汽油庫存近200萬桶，而市場預測原本預測將減少100萬桶。

雪上加霜的是，美國能源資訊署的短期能源展望報告稱，本月美國原油日產量預計將達到1300萬桶，創歷史紀錄，且2019年和2020年的增幅將超過預期。週報此前顯示，美國上上周原油日產量已經達到1280萬桶。

上周五，國際能源署發佈原油市場月度報告，也給市場蒙上了一層陰影。月報稱，2020年，OPEC及其盟友將面臨更激烈的競爭。

國際能源署預計，明年以美國、巴西、挪威和圭亞那為主的非OPEC國家的原油日產量將增加230萬桶，2019年的增幅為180萬桶。

但與之相反，OPEC則表示，美國葉岩油產量將會下降。

OPEC秘書長Barkindo在接受CNBC採訪時表示，“許多原油開採商，尤其是葉岩油盆地的開採商越來越擔心經濟放緩正引發(產量增速)急速下降。”Barkindo還說道，這些公司“告訴我們，對於他們面臨的各種逆風因素，我們與他們相比，還是太樂觀了。”

目前，OPEC需要解決的是尼日利亞和伊拉克——甚至非成員國盟友俄羅斯——等國超額生產的問題。這個問題給沙特繼續維持減產120萬桶的政策造成了極大的挑戰。目前，沙特國有石油公司沙特阿美正在進行史上最大規模的IPO，而沙特傾向於維持現有減產協議，使油價保持一定的漲勢，並非加大減產力度。

OPEC很清楚，在12月的會議上，他們可能不會決定進一步減產。但如果這一預期成為市場的主流看法，油價則會承壓走低，尤其是在宏觀環境不佳的情況下。因此，OPEC稱美國葉岩油產量將會降低，而市場信了，油價則漲了。

同時，並非所有的數據都利空油價。

比如，據路透報導，明年美國石油開採商將暫停投資新石油鑽井，這佐證了Barkindo的說法。

報導稱，由於石油和天然氣產量巨大，令價格承壓，壓縮了利潤，所以產量增速大幅放緩。

美國金融服務公司Cowen & Co的數據顯示，生產商預計2019年的支出將比2018年減少約40億美元。截至目前，Cowen & Co追蹤的21家勘探和開採企業發佈了2020年資本支出指引，其中15家預計將下降，5家預計將上升，1家預計不變，整體支出將同比下降13%。

但Investing.com的原油專欄作家Ellen R. Wald博士指出，交易員需注意，葉岩油公司有時會過於誇張地表達他們對增長的擔憂。

“這種策略可能是為了降低分析師的預期，以便在這些公司公佈第四季度財報時，不會導致它們的股價跌的太多。”

有分析人士假設，美國原油出口將大量增加。這是假設能否實現將取決於美國原油相對於阿拉伯原油的競爭力，後者目前仍是中國市場首選。此外，無論美國是否實施制裁，中國不會完全停止購買中東一些國家的原油。所以，事實是：僅僅是宏觀環境好轉，並不會造成美國原油需求增加。

如果近期宏觀環境沒有塵埃落定，那麼我們認為，羅斯和庫德洛將繼續發表樂觀言論，維持宏觀環境即將徹底好轉的預期，這種狀態延續到12月15日，且屆時，有關方面可能再次推遲關稅，並繼續磋商。