28/8 聯儲會對通膨和就業持更寬鬆立場

聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾宣布了制定美國貨幣政策的新策略，將允許通膨和就業在一段時間內上行，這一轉變可能會導致利率在未來幾年保持在低位。

經過一年多的評估，鮑威爾周四表示，聯儲會將力求使通貨膨脹率在較長一段時間內保持在平均2%的水平，這意味著在通膨率一段時期低迷後，聯儲會將允許通膨率超調。此外，聯儲會還調整了對就業最大化問題的看法，以推動勞動力市場實現更廣泛的成長。

鮑威爾在傑克遜霍爾年度央行政策研討會上發表線上講話稱，新策略旨在應對多年來過低的通貨膨脹率。它賦予了聯儲會更大靈活性，相比過去，聯儲會將可以容忍更加強勁的就業市場及更高的通膨膨脹率。

ING Financial Markets的首席國際經濟學家James Knightley表示，「他們真的、真的、真的短期內不會提高利率，聯儲會的意思是利率會在更長一段時間內保持低位，不用擔心通膨率上升。」

雖然聯儲會沒有給失業率定一個確定的水平或針對某些特定族群，但新策略或有助於應對經濟中其他疲軟領域。

「實現就業最大化是一個廣泛的、包容性的目標，」鮑威爾表示。「這一變化反映出我們對強勁勞動力市場所帶來好處的肯定，特別是對於中低收入社群的許多人。」

在新冠疫情爆發前，美國經歷了有史以來最長的經濟擴張，包括少數族裔和女性在內的許多社群從中受益。但是隨著大量人員失業且種族不平等在美國各地引發了動盪，人們對聯儲會的政策如何更廣泛幫助各社群提出了質疑。

9月份會議

通膨率短期內很難超過目標水平。現在美國失業率高於10%，而經濟在疫情衝擊下創紀錄萎縮，目前仍在復甦之中。

鮑威爾的演講把有關戰術上如何實現更高通膨率的問題留到了未來的聯邦公開市場委員會會議上解決。鑒於聯儲會的新策略，高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示，目前他預計9月份會議上聯儲會可能會調整前瞻指引和資產購買計畫。

聖路易斯聯儲行長James Bullard晚些時候在接受彭博電視採訪時表示，「我們將儘力彌補過去的不足」，但怎麼做要由委員會決定，而現在有不同意見。

他說，「如果你想保持1995年至2012年確立的價格水平路線，通膨率相當長一段時間內可能維持在2.5%。」

在關於長期目標的新聲明中，聯儲會表示，將以「目前較實現就業最大化存在的缺口」作為制定政策的依據。此前聯儲會的表述是「偏離最大化就業水平」。新措辭不再強調先前的擔憂，即低失業率可能導致過度通膨。

雖然這一結果在預料之中，但聯儲會這次宣布策略調整的時間比一些人預期的更早。消息發布後美國股市最初波動劇烈，後重拾創紀錄漲勢，美國國債殖利率曲線達到兩個月來最陡峭程度，交易員預計基準利率會在更長時間內鎖定在近零水平。

鮑威爾稱，這次策略調整是「有力革新」，並表示在通膨率一段時期以來低於2%之後，貨幣政策將力爭在「較長一段時間內使通膨率小幅高於2%」。

彭博經濟學家如是說

“若美联储在上一个经济周期就采取平均通胀目标，即在一年的窗口期内计算通胀率，那么大萧条后的首次加息会从2015年末推迟到2018年。”

-- 彭博经济学家Yelena Shulyatyeva、Eliza Winger

鮑威爾宣布的這次調整，是聯儲會從2019年初開始，對策略、工具和溝通方式進行前所未有的評估所產生的結果。 聯儲會官員表示，以後將每五年這樣評估一次。

自從聯儲會2012年正式將通膨目標設定為2%以來，聯儲會偏愛的通膨指標一直未能達到該目標，平均僅為1.4%。

策略挑戰

這方面的挑戰是聯儲會評估策略的原因之一。低通膨會導致低利率，削弱聯儲會抵禦經濟下滑的能力，並有可能使經濟衰退更加嚴重和持久。策略聲明中也確實提到，政策利率面臨的這種限制意味著「就業和通膨的下行風險已經增加」。

「鮑威爾表達的不僅是在撤走美酒時會更有耐心，他還調整了美酒的配方，」富國銀行高級經濟學家Mark Vitner表示。「雖然時機比預期的要早一些，但少承諾、高於預期的兌現對聯儲會更有利，或者像眼下的這樣早於預期兌現。」

即便如此，這份策略聲明仍然給聯儲會留下了足夠的空間來應對通膨加劇。鮑威爾也注意到了風險，他說：「如果通膨壓力過大，或者通膨預期攀升到與我們目標相一致的水平之上」，聯儲會會毫不猶豫地採取行動。

聯儲會官員在最新聲明中還加入了一個章節，承認金融穩定也會對達成長期目標的能力產生影響。

「可持續的實現就業最大化和物價穩定目標取決於金融系統的穩定，」聲明稱。「因此，委員會的政策決策反映長期目標、中期展望以及對風險因素的評估，包括可能削弱達成目標能力的金融系統風險。」