23/04 人民幣3周累漲1%

踏入4月，反映內地市場的在岸人民幣（CNY）呈現穩步上揚之勢，過去3周累漲1.04%，兌每美元更重新收復6.5關口，在美匯指數調整及結匯需求旺盛情況下，看似展開新一輪升浪。不過，分析指人民幣僅處於「被動」升值，要重演去年下半年起的單邊升勢機會甚微。

受制美元及購匯需求

由官方主導的人民幣中間價續見逾一個月高位，周四上調144點子至6.4902兌每美元，在岸價收市報6.4888，漲63點子；反映國際市場的離岸人民幣曾上試6.47關，惟未能成功，最高見6.4802；每百港元兌約83元人民幣。

美國國債孳息率的方向及全球疫苗的接種情況，均左右美匯指數，繼而影響人民幣走勢。從地緣政治角度而言，中美及中歐的關係持續緊張直接影響市場情緒，並會打擊人民幣匯價。再者，當中國經濟增長的相對優勢減退，以及上市企業的季節性購匯需求驟增時，亦會限制人民幣的反彈幅度。

美匯指數近期的調整無疑對非美元貨幣反彈產生關鍵作用，惟相較日圓及歐元等逾2%的升幅，人民幣的升勢明顯「少一截」，同時，中國的基本面優勢正逐漸縮窄，綜觀多個因素，預示人民幣難再重演去年中旬起長達逾半年的升浪。

隨着5月快到，數據顯示，過去6年間人民幣僅於2017年的5月份錄得升幅，而在該月份，中國外匯交易中心在人民幣中間價報價機制中引入「逆周期因子」，令往後數月一改貶值趨勢。觀乎今年次季表現，市場普遍認為，美匯指數89至90水平是調整底線，由於已相當接近，變相反映人民幣的上望空間有限，估計最強僅見約6.45水平，一旦美匯指數轉強，疊加季節性購匯需求，人民幣反而有較大的調整空間。