11/08 人民幣躋身亞洲最佳利差交易貨幣

人民幣今年以來未能延續去年的凌厲升勢，不過較低的波動性和境內較高的利率仍使其成為亞洲最佳利差回報貨幣。

據彭博測算的年迄今數據，做多境內人民幣兌美元的利差回報約2.4%，在亞幣中居首。若將波動率納入考量，做多在岸人民幣兌美元的利差回報夏普比率為1.1%，仍在亞幣中領先。事實上，做多境內外人民幣的利差回報和利差回報夏普比率，也超過了同期G10貨幣的表現。

從近期中國高層的表態來看，匯率基本穩定仍將是人民幣的主基調。7月末中共中央政治局會議稱「增強宏觀政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定」。疊加中國國債的相對高收益，這或許意味著人民幣將持續提供較高的利差回報。

瑞穗銀行亞洲首席策略師張建泰在採訪中稱，「總的來說，人民幣利率較高且走勢穩定，carry trade應該可以延續。雖然下半年中國成長動力可能放緩，人民幣穩定趨勢應該不會有太大改變。」

其他一些貨幣儘管能提供更高的利息，但波動也更大。境內外人民幣兌美元的一個月歷史波動率在亞幣中表現居中，且低於G10貨幣，一個月隱含波動率也在亞幣中處於較低水平。另一方面，目前中美十年國債利差雖然從年初的逾200基點回落至150基點附近，但仍處在歷史較高水平。

花旗銀行策略師Dirk Willer等人在上周五的報告中表示，將繼續關注中國政府債券，而不是全球新興市場風險，「中國進一步寬鬆的政策預期傾向和中國債券與全球固定收益的低相關性，將讓市場對中國債券的需求保持旺盛。」