08/08 日圓空頭退散

越來越多的策略師表示，2022年最熱門的宏觀交易之一「做空日圓」最賺錢的日子已成過去式。

支撐這一交易的三大關鍵因素——美日利差擴大、油價飆升、日圓失去避險地位——正在崩塌，對經濟衰退的擔憂加劇令殖利率受限，給油價帶來壓力並讓投資者重回傳統安全資產的懷抱。從2020年3月低點到今年7月中旬飆升了38％的美元/日圓匯率回撤。

「我們今年熟知的做空日圓熱潮已經結束，」澳大利亞國民銀行駐雪梨策略師Rodrigo Catril稱。「美元/日圓高點可能已過。」

荷蘭合作銀行和大和證券等其他機構的策略師也預測今年在G-10貨幣中墊底的日圓跌勢將放緩。彭博匯總的數據顯示，策略師們預計到2023年第一季度日圓/美元均值將升至130，與7月中旬看跌氛圍最濃時對該匯率將跌至140的觀點形成了鮮明對比。

日圓打破原本可能發展成有史以來最嚴重貶值的局面，將受到日本企業、消費者以及政客的歡迎。進口成本上升正在對該國的疫後復甦構成壓力。這也將給日本央行行長黑田東彥堅定的鴿派立場提供佐證，並給做空日圓的對沖基金施加壓力。

美債提振

或許給日圓大幅貶值拉下手剎的最有效因素，是美國國債殖利率回落。

日圓與美國國債走勢密切相關，聯儲會大幅加息之際日本央行把利率維持在低位，影響了日本資產的相對吸引力。現在，美債殖利率從高位回落，交易員調整了對聯儲會利率峰值的預期，並因擔心美國經濟放緩而重新考慮對美債的立場。

「美日貨幣政策分化不再構成大的影響，因為市場已經在很大程度上消化了這個因素，」大和高級外匯策略師Yukio Ishizuki說。「日圓賣盤似乎已經見頂。」

基準美債殖利率已從6月高點下跌超過60個基點，上周五跌至2.83％。而日圓已從135左右的谷底反彈逾3％。

「如果美債殖利率繼續呈下行趨勢，美元/日圓的部分上行壓力將消除，」荷蘭合作銀行駐倫敦策略師Jane Foley稱。她預計美元兌日圓未來幾個月最低將跌至130。