02/21 日圓再現套利交易魅力

日圓正在重新成為對套利交易者為購買高收益貨幣提供資金的最有吸引力的選擇。

在彭博分析的31種貨幣中，日圓目前的隱含殖利率最低，而一年前排在第五位。在其他貨幣的殖利率伴隨著全球貨幣政策緊縮浪潮而上升之際，日圓的殖利率卻因為日本央行堅定不移維持負利率政策而原地踏步。

在套利交易策略中，投資者會利用兩個經濟體之間的利差，借入利率較低的貨幣，投資於利率較高的貨幣。日圓3個月遠期隱含殖利率上周五為-0.3%，在分析的所有貨幣中最低。

「作為融資貨幣，日圓現在沒有競爭對手，」東海東京研究所高級利率和外匯策略師Hideki Shibata表示。「殖利率差足夠大，而市場最終會意識到，它們不會很快就大幅收窄。」

亮點

套利交易仍然是利率市場上的一個亮點，2022年飆升8%後，彭博GSAM外匯套利指數今年又上漲了約1.7%。相反，一項全球債券市場指數今年上漲不到1%，而去年錄得16%的創紀錄跌幅。

在歐洲央行去年7月開始收緊貨幣政策，瑞士銀行9月份結束負利率政策後，曾經也是常見套利資金來源的歐元和瑞郎隱含殖利率飆升。

Shibata表示，雖然台幣的殖利率仍保持在零附近，但其流動性有限，作為資金來源不及日圓那麼理想。

在購買方面，套利交易者有很多選擇。美元、紐西蘭和加元三個月殖利率超過4%，匈牙利福林、巴西里耳和墨西哥披索等一些新興市場貨幣的殖利率高達近17%。

日本央行風險

不過，鑒於日本央行政策調整可能推升日圓匯率的預期，套利交易員可能不願意使用日圓作為資金來源。日本央行的管理層勢將發生重大調整，經濟學家植田和男預計將於4月份成為下任央行行長。

雖然一些投資者預計植田和男會結束日本央行的負利率政策，但此舉未必足以填平日本與其他國家之間巨大的殖利率差。而他在2000年擔任日本央行貨幣政策委員時曾投票反對結束零利率，加上他最近關於有必要實施貨幣寬鬆政策的講話，表明植田和男並不急於加息。

策略師似乎樂見日圓的融資潛力。高盛集團包括Kamakshya Trivedi在內的一個團隊最近在報告中向新興市場套利交易員推薦了日圓。

他們表示，在經濟意外成長，美國殖利率上升的情況下，日圓「可能成為最佳融資貨幣。」