10/6 非農重創後美元依然將走高的理由

       摩根士丹利全球外匯策略(Morgan Stanley Global FX Strategy)日前指出，即便非農就業數據表現慘淡，但美元依然有上行機會。

該行策略師Hans Redeker和Charles Rubenfeld在最新的匯市研報中寫道：

上周五的非農就業數據並不只是給出了3.8萬超低增量的意外，上月的數據也被大幅下修，3個月非農均值從去年的峰值28.2萬陡然下降至12萬。雖然單個5月數據還需其他指標予以驗證，但其疲弱程度足以讓美聯儲(FED)的加息姿態再次回到觀望。

美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)預計不會承擔任何風險，未來加息多半會等到有足夠好的經濟數據出現才能兌現。

當美元從2月高位回撤起，到5月低點累積貶值5.6%，然而美元春季跌勢受到兩股支撐力量的促進。

首先，在美國弱勢經濟數據的作用下，美聯儲加息預期緩解。其次，中國經濟強勢復蘇。現在中國經濟數據再現疲弱的跡象，商品價格也受到需求不振的限制，黃金、原油及其他大宗商品走勢分化。基於這一邏輯，美元現有跌勢預計不會超過春季時。

外匯市場方面，美國就業市場數據數周來表現溫和的狀態驟然改變，原因是就業市場正接近非加速通脹就業狀態，而新的就業是否能隨着薪資水平提升同步上揚？褐皮書內容提示，全美14個地區的就業形勢趨緊，平均小時薪資2.5%的年率增長印證了這一點。

若如此，美聯儲將繼續貨幣政策的緊縮偏向，推動美元走高。我們因此不傾向於改變現有的頭寸安排。但若美國經濟的確比看上去的更差，那麼美聯儲無疑會轉向鴿派立場，並進一步延後加息時間。

總之，我們依然認為，美元強勢依舊未走完，如果美國薪資水平上升，美元多半將在今夏升值。如果美國經濟陷入周期性倒退，美元短線則恐下滑5%，之後將在新興經濟體憂慮的再次升溫而回升。

當前瑞郎和日元提供了相比美元更好的價值。