25/3 一周市場回顧

聯儲會3月議息會議釋放出「超預期」鴿派信號，除下修經濟成長預估外，還暗示今年不會升息，9月將停止縮表。這一「超鴿派」的轉變讓市場大吃一驚。分析師認為聯儲會將長期暫停加息，而中國因此贏得政策寬鬆主動性，為人民幣升值放行，也為亞洲央行降息打開了大門。受此影響，全球殖利率下跌，美國10年期國債殖利率上周五創下年內新低，3個月期至10年期美債殖利率曲線發生倒掛，德國10年期國債殖利率2016年來首次跌破零，澳大利亞10年期國債殖利率也跌至歷史新低。

中美新一輪貿易談判即將啟動，川普表示兩國「接近」達成協議。美國貿易談判代表萊特希澤和財長姆努欽定於3月28-29日訪華，中國副總理劉鶴4月3日將訪美。此前有知情官員透露，中國因未得到美方取消關稅的承諾而在部分貿易承諾上有所退縮，而川普表示將維持對華關稅直至他確認中方遵守了兩國達成的任何協議。據外媒報道，中國不肯就數字貿易限制向美國作出讓步。

英國下議院議長上周拒絕就脫歐協議進行第三次表決，當周歐盟峰會決定額外給予英國兩周「緩刑」時間研究下一步舉措，暫時消除了本周五發生「無協議脫歐」的威脅。歐盟政府稱，如果英國議會本周還是不能批准脫歐協議，那麼特里莎·梅最晚需在4月12日決定是無協議脫歐還是請求進一步延期。若議會本周批准脫歐協議，則脫歐可以延期至5月22日。據報英國內閣在策劃威脅特里莎·梅下台，而歐盟也正為梅下台的情況做準備。

中國國家主席習近平與義大利總理孔特在羅馬簽署「一帶一路」備忘錄，習近平的下一站是法國，其希望能與法國在「一帶一路」倡議的框架內展開合作，但法國並不打算簽署任何此類備忘錄。美國特別檢察官穆勒對川普「通俄門」調查結束，沒有發現川普競選團隊與俄羅斯勾結的證據，但對總統是否妨礙司法未下結論。民主黨要求全面獲取穆勒的調查報告，必要時將訴諸最高法院。

美股標普500指數上周五創出1月以來最大跌幅，儘管聯儲會釋放鴿派論調，但越來越多的跡象顯示全球經濟正在減速。各期限美國國債周五大幅上漲，成交量激增；日圓兌美元創下1月份以來的最大周漲幅。在全球經濟前景陰雲密布之際，原油期貨周五創三周來最大跌幅，銅價創下逾兩個月最大跌幅，而黃金在避險買盤推動下連續三周上漲。

看圖論市：人民幣攜手主要貨幣陷入低波動期 金融環境寬鬆刺激難覓

股市回顧

中國就科創板股票發行上市發布更多審核標準上海證交所在網站上以問答形式發布了額外的科創板上市審核標準，稱私募股權、風險資本等機構「在投資時約定估值調整機制（一般稱為對賭協議）情形的，原則上要求發行人在申報前清理對賭協議」。

彭博季度調查：瘋牛料轉慢牛 A股二季度漲勢或將放緩今年以來A股上漲逾20%，大超市場預期。展望二季度，分析師及基金經理認為，A股漲勢將會持續，但漲幅比一季度要小很多。

高盛的新熊市指標顯示亞洲股市風險處於中高水平高盛集團一個旨在針對熊市風險發出警告的新指標顯示，亞洲投資者應該謹慎並專注於成長。該指標在2018年12月達到頂峰，目前處於0.67，高於0.40的警告信號水平，暗示亞洲股市的中高風險。

標普500 ETF再成吸金利器 上一次發生在大盤歷史高點當周在技術指標向好、標普500指數取得今年最大周漲幅的情況下，跟蹤標普500指數的三大ETF吸引的資金量飆升。

忘掉FAANG和BAT吧 這個科技股新寵漲幅高達220％美國有「FAANG」，亞洲有「BAT」。如今，來自澳大利亞的五只新興科技股也有了屬於自己的首字母縮寫「WAAAX」。到目前為止，WAAAX的表現很不錯，優於中美同行，因為投資者希望搭上推動美國科技股自2017年以來飆升的這趟全球普漲順風車。

全球債市

備受關注的一段美國國債殖利率曲線出現2007年以來首次反轉一段受到密切關注的美國國債殖利率曲線上周五出現了十多年前經濟危機以來的首次逆轉，凸顯了市場對可能出現的經濟下滑以及聯儲會將不得不降息的擔憂。周五，3個月和10年期國債殖利率之間的差距消失，買盤激增推動10年期國債殖利率大幅走低。

政策變信仰不變 中國地方債務處置拖延術惠及城投債投資人過去十年間，中國地方政府融資平台從拉動經濟成長的功臣，到需要被堵住的政府融資「後門」，經歷了伴隨經濟周期變化的若干輪政策收放，即便政府隱性債務風險正逐漸暴露，仍不乏投資人「信仰」堅定，認為其歷史使命未儘。

去年看債性今年看股性 中國頂尖債基經理仍對可轉債情有獨鍾發行激增且認購倍數頻創新高，今年以來中國可轉債市場異常火爆。憑借重倉可轉債的優異表現跑贏98%同行的易方達債券基金經理張清華認為，當前市場並未過熱，在股市向好的帶動下，仍看好未來可轉債市場所提供的超額收益。

債務違約、資產凍結、評級下調 股權分散的中信國安集團深陷泥潭股權分散且逾半數股權已被質押融資的中信國安集團，在約80億資產被司法凍結後，再傳出25億融資未能按時付息以及評級遭下調的噩耗。這很可能是繼中民投債券兌付風波後，又一個陷入債務泥沼的百億級存續債券發行人。

全球匯市

匯市驚心動魄一小時 港元捍衛者忙得不可開交 亞洲交易日的早盤通常是當貨幣會發生閃跌的時刻，似乎也是當局出手干預的時候。香港金管局最近共五次入市購買港元，以防止其跌破弱方兌換保證水平，每次都發生在當地時間早上約5點至6點。

中國股市漲勢如虹 港元卻成了受害者 美銀美林策略師Ronald Man表示，股票投資人正賣出港元，買入人民幣，通過內地與香港的互聯互通機制買進A股。他說，這使得港元在現匯市場持續走低。港元本月大部分時間一直徘徊在弱方兌換保證水平附近。

聯儲會給加息踩剎車 美元套利交易捲土重來印尼盾等新興市場貨幣上漲，因此前聯邦公開市場委員會暗示今年可能不會加息。西太平洋銀行駐紐約外匯策略主管Richard Franulovich稱，土耳其里拉與阿根廷披索、巴西里耳和印度盧比保持在具有吸引力的水平上，澳元和紐西蘭元也會迎來「好消息」。

七十年最長假期臨近 日本壽險公司紛紛採取措施防範匯市閃崩日本市場即將迎來七十年來最長休市，該國大型保險公司正在採取措施防範休市期間日圓的突然變動。除了每年的黃金周假期外，日本政府還將明仁天皇退位前後的日子確定為假期，日本金融市場將於4月 27日至5月6日關閉。

大宗商品市場

OPEC+委員會確認堅持減產承諾 推遲做出延長減產協議的決定沙烏地領頭的OPEC+委員會重申堅持減產承諾，但承認該組織應將是否延長減產期限的決定推遲至6月份。該委員會還建議取消擬議在4月份召開的會議，稱屆時決定減產是否應持續至下半年還為時過早。

績優對沖基金的「世紀交易」：做多人民幣計價的黃金、做空全球股市去年業績最好的對沖基金之一表示，「世紀交易」是買黃金、賣股票，因為風險資產將再次崩盤。Crescat Capital認為，這種看跌押注賺大錢只是時間問題，因為指標警告未來幾個季度將出現經濟衰退。

供應吃緊推動價格飆漲 鈀金升破每盎司1,600美元並創出新高鈀金價格首次升破每盎司1,600美元關隘，伴隨全球供應的吃緊，這一漲勢絲毫沒有顯現出將會放緩的跡象。

銅期權交易規模創歷史新高 表明存在供應隱憂雖然倫敦金屬交易所跟蹤的倉庫注銷倉單上周一出現創紀錄跌幅，但庫存在過去一年中仍然下降了43%。智利公司Codelco旗下兩家煉廠重新啟動時間已延遲到4月，加劇了供應困境。

新興市場

恐怖字眼重現 美債殖利率曲線向新興市場多頭發出警告對於新興市場股票多頭來說，「反轉」可能是一個可怕的字眼。過去25年中有四次，美國國債殖利率曲線反轉引發了市場情緒的急轉。除了最早的一次之外，其他幾次都標志著股市長期下跌的開始。上周五，這個廣為人知的美國經濟衰退預兆再次發生。

一大波選舉即將來襲 平靜的新興市場恐變天泰國正在為2014年軍事政變以來的首次大選做準備。緊接著下個月，印尼將舉行總統選舉，現任總統Joko Widodo仍領先於競爭對手Prabowo Subianto。屆時，印度也將開始為期六周的投票，決定總理莫迪能否贏得連任，最終結果將於5月23日揭曉。

亞洲新興市場貨幣漲勢停滯 等待聯儲會、中國送來東風 從美中貿易協議仍在未定之天到經濟數據令人失望，還有對聯儲會貨幣政策的猜測，影響貨幣的動態因素諸多，意味著曾經原本看漲的資產管理公司和策略師現在退場觀望。投資人也在等待中國刺激措施效力的證據。

美元失勢使渣打將目光投向了新興市場資產據渣打銀行稱，眼下美元已經不大可能有太多的進一步升值空間，由此為追求新興市場回報的投資者開辟了道路。

頂尖新興市場股票基金避開「賭場」般的中國股市雖然上證綜合指數今年迄今已上漲24%，但Northcape Capital Ltd.減少了對大陸和離岸交易股票的敞口。該公司的基金經理Ross Cameron表示，目前公司不到5%的新興市場資產是中國股票，而去年這個比例要「高得多」。

全球央行

繼聯儲會之後，英國、台灣、菲律賓等央行均維持利率不變，全球央行轉鴿儼然形成主流。香港金管局持續捍衛聯繫匯率制度，過去兩周頻頻干預匯市，累計干預規模高達15億美元。川普表示將提名Stephen Moore加入聯儲會理事會，Moore曾多次對鮑威爾治下的聯儲會提出批評。中國央行行長易綱在周末的中國發展高層論壇上表示，中國資本市場需要提供多種對沖工具；金融業對外開放仍有很大的提升潛力。

其他央行相關新聞：

公司消息

包括騰訊在內的財團據悉考慮競購價值30億美元的屈臣氏股份知情人士透露，淡馬錫正在考慮以約30億美元出售屈臣氏約10%股份，擬售股份不及淡馬錫所持25%股份的一半。知情人士稱，騰訊可能會聯手一些投資基金競購屈臣氏的股份。

騰訊據悉鎖定10%的經理 擬裁員或降職 知情人士透露，面對經濟成長放緩和競爭的加劇，中國最大的遊戲和社交媒體公司騰訊整頓人力結構，鎖定約10%的管理階層人員。

谷歌在歐盟最新反托辣斯調查中被罰款17億美元目前谷歌已經被歐盟反托辣斯當局要求支付總額為82億歐元的罰款。相關調查進行了近十年時間，主要針對該公司的安卓手機軟件和與購物相關的搜索。

德意志銀行和德國商業銀行磋商合併 合二為一猜想先睹為快德意志銀行和德國商業銀行終於證實合併談判，但這兩家銀行合併的談判引發諸多疑問。對於德意志銀行為併購德國商業銀行需要籌集多少資金，外界的預估眾說紛紜。還有一個問題就是這兩家銀行是否會被迫出售一些表現出色的業務。

分析評論精選

想說分手不容易 英國「脫歐連續劇」又有新戲碼 ：QuickTake就在英國退歐大戲臨近收尾之際，新懸念又出現了，令市場平添更多困擾。英國首相特里莎·梅與歐盟協商出的脫歐協議兩次遭到議會否決，使得脫歐這個本已充滿不確定因素的事件變得更加混亂難測。