29/8 人民幣市場匯率連續偏離中間價1%以上 穩預期指揮棒漸感力不從心

中國官方公佈的人民幣兌美元中間價，正面臨2015年8.11匯改以來前所未有的尷尬。

境內外人民幣即期匯率本周跌破7.10元後，目前雙雙跌至7.17元一線，較上周末累計下跌均接近1%。官方公佈的中間價儘管連日走弱，貶值幅度遠不及市場匯率--周四位於7.0858元，較上周末累計僅跌0.4%，連續七天強於彭博調查的市場預測均值。

這造成中間價和市場匯率之間出現顯著偏離。至周四中午，即期匯率已連續4天較中間價偏弱超過1%，為2015年8.11匯改以來罕見。除最近4天連續偏離較大，在岸人民幣即期日終成交價較當天中間價偏弱超過1%的情況，過去四年中僅有4個交易日。

中間價定價強於市場預估和即期匯率，通常被視為官方引導匯率走強的信號。不久之前，中國央行官員還將中間價與在岸、離岸市場匯率「三價合一」作為人民幣預期穩定的證據。面對本周與中間價漸行漸遠的市場匯率，央行如果要扭轉境內外即期匯率單邊貶值的走勢，縮窄市場價和中間價間的偏差，或需動用更為強力的手段。

「中間價逆周期因子罕見地火力全開，中間價得以在7.085附近保持穩定，」瑞穗銀行策略師張建泰今天在報告中寫道，目前貿易戰風險不減，僅靠偏強的中間價來進行引導，不足以扭轉市場上看空人民幣的預期。「要支撐人民幣，央行可能要拿出更多措施，比如口頭干預或直接干預，以向市場明確底線。」

綜合彭博對交易員的採訪，企業購匯近期明顯增加，中資大行雖有提供美元流動性以防人民幣快速下跌，但也沒有大量拋售美元以支撐人民幣顯著反彈的情形，使得市場處於緩慢貶值過程。當前，在岸即期價格日內波動被限制在中間價正負2%以內。

VM Markets駐新加坡的管理合伙人Stephen Innes在報告中表示，央行沒有通過主動提高離岸人民幣融資成本的方式來懲罰投機者，由於CNH融資成本仍屬合理，預期貿易戰還會繼續升級、中國貨幣政策進一步寬鬆概率增加，人民幣交易員繼續逢低做多美元。

中國央行貨幣政策司司長孫國峰上周在記者會上說，企業、居民、金融機構對匯率的正常波動體現出了很強的適應能力。「目前人民幣對美元匯率中間價、在岸市場匯率、離岸市場匯率已經‘三價合一’，表明市場預期總體平穩。」