8/4 日元反轉背後存玄機

      摩根士丹利全球外匯策略(Morgan Stanley Global FX Strategy)團隊主管Hans Redeker在報告中寫到：

過去數周來，歐元溫和走高，但日元強力拉升，美元/日元目前已接近我們105.00的年內預期目標。

歐洲和日本股市的消極表現以及匯率的強勢提示兩大經濟體需要更多政策刺激，但從當前形勢來看，祭出後續刺激的難度很高。財政政策的難度在於，政府早已債台高築，而各種非常規舉措，包括量化寬鬆(QE)、負利率等諸多行動也只能取得有限的成效。

日元強勢鑄就更強勢

隨着美債收益率的回落，美元/日元也大幅滑落，日元強勢引發了更多強勢，進而挫敗了日本當局的各項刺激努力。

的確，最新的日本央行短觀數據顯示，日本企業預計美元/日元今年的均價或在117.46，這就迫使企業有更大的對沖日元強勢風險的必要。

隨着美元/日元不斷走低，企業很有可能需進一步下調利潤指導，這將壓低日本股市，並進而反覆壓制美元/日元匯率。

日本央行是否還有推升美日至前高的機會？

在沒有美聯儲配合的情況下，我們深表懷疑。歸根結底，央行的私營資產買盤主要目的是支撐資產組合效果。2013/15年的QE操作是有效工具，通過第一輪重配效應平抑了日元匯價，但既然日本的收益率曲線依然處在極端低位水平， 日本央行將需要買入更多私營部門資產，然而這對於日元產生的平抑影響將是有限的。

為了讓安倍經濟學起效，日本當局需要美國決策者的幫助，美元/日元下滑的態勢越嚴重，則行動的迫切性越高。換句話說，美元的拐點可能通過美元/日元的大跌來實現，這也是為什麼我們覺得美元弱勢起到的效應將着實有限的原因。

北京時間13:16，美元/日元報108.80。