8/5 黃金周評:黃金承壓避險天堂黯然失色

   本周黃金市場在地緣政治風險退卻和美聯儲升息預期加強的雙重壓力下再度失去光彩。現貨黃金價格當周下跌3.06%至1228.90美元每盎司，這是其連續第三周下跌，且創去年11月份以來的最大周跌幅，周四曾下探至1225.20這一3月17日以來的7周低位。

一方面，法國大選馬克龍擊敗計劃領導法國脫離歐元區的極右翼黨派領導人勒龐幾成定局，這令地緣政治風險削弱；另一方面，美聯儲的鷹派觀點加上靚麗非農報告的促進，使得黃金的投資吸引力減弱。這雙重壓力成為金價下跌的重要因素。

當周要聞盤點：

非農靚麗促進鷹派貨幣政策

作為傳統的市場大戲，美國勞工部(DOL)周五(5月5日)公布的數據顯示，美國4月非農就業人口增加21.1萬人，失業率4.4%。

“這份就業報告更支持鷹派的美國貨幣政策，令美國利率可能以更快的速度上升。”Kitco高級貴金屬分析師Jim Wyckoff說道。

而利率的升高通常對不具固定收益的黃金投資不利。

金融博客Zero Hedge撰文指出，美聯儲此前曾表示“所有疲軟的數據都是暫時現象，需要關注4月非農數據”，美國4月非農數據總算沒有令美聯儲失望。

其還表示，就業增長21.1萬，高於預期19.9萬，不過3月非農就業由9.8萬下修至7.9萬，並沒有之前預期的那樣顯著上修；此外，4月薪資數據令市場失望——美國4月平均每小時工資月率增長0.3%，預期增長0.3%，前值增長0.2%；美國4月平均每小時工資年率上升2.5%，預期增長2.7%，前值上升2.6%。

安聯首席經濟顧問埃里安評美國4月非農就業報告：薪資增長仍顯疲弱；預計美聯儲將在6月加息，年內加息三次。

消息公布後，現貨黃金急挫近4美元至1227.89美元/盎司，最後反彈至1233.09美元/盎司，隨後再次走低刷新日低至1266.05美元/盎司。

然而，ABN Amro分析師Georgette Boele表示， “美國的就業數據比預期強勁，但這隻能使黃金價格稍微受壓，因為美元沒有反彈。”

周五非農數據公布後，美元指數短線上沖10點之98.96後，隨後大幅下挫逾30點，觸及去年11月10日以來新低98.60。歐元/美元續刷去年11月初以來高。

據最新的數據顯示，美國聯邦基金利率期貨暗示，美聯儲6月加息概率升至100%(數據公布前為97.5%)。

而回顧美聯儲在周三的表現，實際上當時就已經傾向於鷹派。美聯儲在周三宣布維持利率不變，但淡化了首季經濟成長疲弱的影響，並強調就業市場強勁，暗示美聯儲可能早至6月就再度收緊貨幣政策。

美聯儲在結束兩日貨幣政策會議後發布的聲明中還表示，消費者支出保持穩健，企業投資已經增強，通脹不斷向美聯儲的目標水準回升。

“委員會認為首季經濟成長放緩可能是暫時性的，”美聯儲在聲明中指出。此番言論被視為鷹派立場。

就業市場繼續增強，儘管經濟成長放緩，但“支持消費繼續增長的基本面仍然穩固，”決策者還表示。

全美銀行資深投資策略師Haworth撰文指出，儘管美國一季度GDP數據略為疲軟，但美聯儲政策聲明顯示他們相信經濟數據仍足以支持進一步收緊貨幣政策，2017年仍處於加息軌道；美聯儲料將繼續加息兩次並將在年內宣布縮表，下一次加息時間極有可能在6月，這無疑令黃金承壓。現貨黃金在美聯儲聲明公布後兩分鐘內雖一度沖至1250關口上方，但隨後兩小時大跌15美元輕鬆跌破1240美元/盎司關口。

法國大選懸念減弱 避險需求降低

首輪法國大選後，金價已經下跌了4.4%，而若馬克龍最終在本周日的大選中獲勝，金價可能會進一步下跌。

世界黃金協會（World Gold Council）的一份報告顯示，全球對黃金的需求已經比一年前下降了18%。眾央行的購買量在一季度同比下跌了27%至76.3噸。同時，黃金ETF的資金流入也比去年同期減少了68%至109.1噸，總體投資需求驟減34%。

在周三(5月3日)晚間的最後一輪法國大選電視辯論結束後，根據最新的民調顯示，中間派獨立候選人馬克龍(Emmanuel Macron)進一步鞏固了對極右翼候選人勒龐(Marine Le Pen)的領先幅度。同時，勒龐所在的國民陣線領導層也開始承認她可能在周日(5月7日)的大選中落敗。

從Elabe為BFMTV進行的快速民意調來看，63%的觀眾認為辯論中馬克龍顯得比勒龐更有說服力，其周日獲勝入主愛麗舍宮的呼聲也變得更高了。另外，周四由民調機構Ifop-Fiducial就投票意向進行的調查顯示，馬克龍對勒龐的領先優勢已從上一日的60%-40%擴大至61%-39%。

德國商業銀行利率策略師David Schnautz表示，“在法國，我們仍在談論尾部風險，但電視辯論後這一風險似乎在減弱。”

ING商品策略師Warren Patterson表示，“自從法國4月23日的首輪選舉以來，我們看到黃金受到壓力。”在馬克龍4月23日第一輪選舉贏得選舉後，投資者鬆了一口氣，看到他的勝利是最好的結果。

荷蘭銀行(ABN Amro)分析師Georgette Boele表示，“近期美國實際收益率溫和上漲，美元走高,對黃金帶來下行壓力。此外，對法國大選將選出支持歐盟的總統的樂觀情緒，也緩和了投資者的緊張心情。因此，日元和黃金等具避險特性的投資資產被拋售。”

下周市場展望

鑒於下周足以轉變市場利率預期的數據寥寥無幾，商品分析師警告黃金投資者轉而關注其它市場，尤其是原油和股市以確定黃金的下行風險究竟還有多大。

儘管數據並不是特別利好黃金，但大宗商品的總體疲態也未令貴金屬市場受到支撐。原油錄得連續第三周下滑，因油價一度跌破50美元/桶關鍵水平。

RBC Wealth Management執行總裁George Gero解釋道，原油市場大宗商品指數的最大組成部分，當其下跌時，會影響到黃金等其他商品的基金分配。

“我認為，因油價疲弱，眼下投資者正避免投資於黃金，正靜觀其變，”他說道。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，他也在關注油價以確定黃金能否從近期的疲態中緩過神來。

“除非我們看到油市強勁反彈，否則黃金很可能不會反彈回歸，”他稱。

除了疲弱的油價之外，黃金分析師們還關注股市動向，在低風險環境之下其持續吸引投資者資本流入。

Walsh Trading商業對沖主管Sean Lusk指出，在波動性處於如此低位之際，難以對黃金感到興奮，股市在這一情形下變得更具吸引力。

“更多資金持續湧入股市，你不得不懷疑交易員是否對估值感到擔憂。但黃金要變得更具吸引力，波動性指數必須要攀升。”

拋開近期的下跌不論，金價在今年迄今為止仍上漲了超過7%。一些分析師提出，金價有可能在二季度結束時跌破1200美元每盎司。

Citi分析師Daoyuan Zhou表示：“我們預期金價將在近期持續承壓，短期看跌期權的吸引力將近一步拉低金價。”

高盛分析師在報告中稱。“短期而言，我們預期黃金將繼續溫和下跌，三個月目標是每盎司1200美元，因多個利空催化劑還未完全呈現，”

高盛說，黃金的短期下行風險包括美國升息次數多於市場的預期，在美國可能減稅的情況下，美聯儲開始縮減資產負債表，以及美國和全球經濟成長穩健。

但法國興業銀行(Societe Generale)貴金屬研究主管Robin Bhar指出，由於經典的交易員行為“賣傳聞，買事實”，當馬克龍(Emmanuel Macron)在周日法國大選第二輪投票後如外界普遍預期般獲勝之後，金價可能會出現反彈。

他說道：“市場參與者試圖在事件發生前進行定價，當事件實際發生後，你可能會看到反趨勢變動。這一次這種情況很可能會再次發生。”

據彭博社周五(5月5日)公布的最新調查顯示，因美聯儲加息預期升溫但政治不確定性降低，黃金交易員及分析師對下周金價走勢看法依然存在較大分歧，之前曾連續六周看漲黃金走勢。

在接受調查的16位黃金交易員及分析師中，7人看漲(44%)，6人看跌(38%)，3人看平(18%)。

Kitco 周五（5月5日）發布的每周黃金調查顯示，在對下周黃金走勢方面，儘管普通投資者看漲下周黃金，但華爾街分析師對下周黃金價格略有看跌，許多人強調近期對市場造成的技術損壞。在針對專業人士的調查中，有19人參與了調查，有7人士認為下周黃金將會上漲，比例為37%；9人或47%認為黃金會下跌，3人或16%認為將會盤整。市場參與者中包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。本周參與在線調查的普通投資者有1570人，其中756人或48%認為下周黃金上漲，同時639人或41%認為下周黃金將下跌；175人或11%保持中立。

Walsh Trading的商業對沖主管Sean Lusk表示：“我認為我們可能會看到進一步的技術走弱，金價將達到1210美元/盎司，然後是1200美元/盎司。

Lusk補充說，商品普遍受到損害，因為投資者在低風險情緒環境下繼續看漲股票價值。只要波動指數（VIX）維持在歷史低點，黃金將繼續受到壓制。

CMC Markets加拿大高級市場分析師Colin Cieszynski表示，他對黃金的看法也是負面的，因為他預計看跌勢頭將會繼續。他認為，“黃金本周已經有太多的技術損傷，黃金快速反彈比較困難。黃金美元超賣，所以後續行動可能會在未來幾天內下跌至1220美元/盎司或甚至1200美元/盎司。 “除此之外，大量的短期政治風險已經褪色，而能源和基礎金屬價格下滑也降低了對沖通貨膨脹的需求。在這一點上，唯一可以推動黃金的事件將是法國選舉中出現意外。”

雖然市場對四月份的非農就業數據幾乎沒有反應，但該報告有助於鞏固美聯儲6月份加息的預期。CME集團的30日聯邦期貨定價暗示下個月加息概率為83%。

據莫里森市場編輯肯·莫里森（Ken Morrison）的說法，這些預期將繼續使黃金受到壓制。

不過，在看漲方面，分析師表示，市場已經下滑到太快，可能會有適度的糾正。

Telvent DTN的高級分析師Darin Newsom表示：“黃金在1225美元/盎司以上的得到初步支撐，我認為如果金價能在該水平持穩，那麼下周可能會出現一些反彈。”

美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五(5月5日)公布的周度報告顯示，截至5月2日當周，對沖基金和基金經理減持Comex黃金凈多頭頭寸，為七周以來首次，凈多倉自上周觸及的五個半月高位回落。投機客再次減持白銀凈多頭頭寸，但增持了銅凈多頭頭寸。

下周重要經濟數據和事件

周一(5月8日)

20:35 聖路易斯聯儲主席布拉德發表講話

22:00 美國4月就業市場狀況指數

周二(5月9日)

9:30 澳大利亞3月季調後零售銷售(月率)

14:00 德國3月季調後貿易帳(億歐元)

周三(5月10日)

9:30 中國4月工業生產者出廠價格指數(年率)

中國4月居民消費品價格指數(年率)

18:30 歐洲央行行長德拉基發表講話

周四(5月11日)

3:00 日本央行行長黑田東彥就經濟前景發表講話

16:30 英國3月工業產出(年率)

19:00 英國官方銀行利率

20:30 美國4月生產者物價指數(年率)

周五(5月12日)

20:30 美國4月未季調核心消費者物價指數(年率)

美國4月零售銷售(月率)

22:00 美國5月密歇根大學消費者信心指數初值

周六(5月13日)

01:00 美國當周石油鑽井總數(口)