21/1 一周市場回顧

英國首相特里莎·梅的脫歐協議上周在議會遭遇恥辱性失敗，雖然次日梅以微弱優勢挺過信任投票，目前還與多黨派進行磋商以求化解僵局，不過主要反對黨工黨領袖科爾賓仍持抵制態度。歐盟對梅的潰不成軍感到震驚，但拒絕重啟談判。特里莎·梅將於1月21日呈交備選方案，下議院將在1月29日進行投票表決。

在中美舉行中層級別經貿磋商後，中國確認首席貿易談判代表劉鶴將於1月30-31日赴美磋商。知情人士透露，中國提議將對美國商品的年進口額合計提高逾1萬億美元，以期在六年時間內消除對美順差。 中國繼續兌現擴大金融市場開放的承諾，將QFII總額度增加一倍。據報道，川普政府官員考慮採取措施下調對中國產品的關稅，但美國財政部對此消息予以否認。中美之間再現劍拔弩張之勢，美國對華為翻起「舊賬」，重新調查華為涉嫌竊取T-Mobile等美國公司商業機密的案件。據悉川普政府準備一項行政令，可能基於國家安全考慮限制中國國有電信企業在美經營。

中國面臨多年來最困難的經濟形勢，12月進出口雙雙下滑，貿易戰和經濟增速放緩效應凸顯無疑。經濟學家預測今年經濟成長率6.2%，雖是全球平均增速的兩倍多，但比2018年已然是近三十年最低增速的6.6%還要低。總理李克強指出，允許經濟增速有一定的彈性浮動，但不能大起大落，更不能「斷崖式下跌」。為此，中國祭出抵禦經濟減速的關鍵武器，承諾實施更大規模的減稅。

美國政府停擺僵局至今無解。川普取消了美國代表團前往達沃斯的行程。政治鬥爭向個人恩怨轉化，川普與佩洛西的嚴重分歧令停擺危機難以突破。川普周六拿出了政府停擺以來的首個實質性提議，但被佩洛西拒絕。華爾街焦慮不安，稱美國政府停擺可能很快累及股市。在中美貿易戰和美國政府停擺的雙重夾擊下，美國經濟恐在今年陷入衰退。

中美貿易談判的積極前景和美國製造業數據提振了投資者信心，風險偏好升高。美國股市周五升至六周新高，標普500指數錄得8月以來最長周連漲。彭博美元即期匯率指數也創下近一個月以來最大漲幅，而美國國債下挫。原油價格升至兩個月以來新高。銅價連續第四天上漲，黃金因避險需求下降創下今年以來新低。

熱門圖表

全球經濟政策不確定性形成完美風暴

宏觀經濟

從中國GDP報告看什麼？關稅沖擊、消費壓力還有小寶寶 2018年四季度中國國內生產毛額(GDP)數據將在北京時間周一10時發布，據彭博對經濟學家的調查顯示，GDP料同比成長6.4%，將為全球金融危機後2009年初以來的最慢增速。要對中國經濟心裡有數，可在GDP報告中關注工業增加值、固定資產投資、零售銷售額等幾個方面。

OECD領先指標：全球三大主要經濟體正在進入放緩狀態根據經合組織(OECD)的綜合領先指標，全球主要經濟體成長勢頭正在放緩。德國工業數據引發的衰退警告以及中國貿易數據的下滑都預示成長放慢。

金融市場領先反映美國經濟恐步入衰退許多金融市場已顯示，美國經濟很有可能走向衰退。美債市場殖利率曲線普遍倒掛的可能性是最大警訊，而且越來越接近成為現實。

美國核心生產者價格指數意外下滑 且為一年來首次下降在油價下跌之際，美國核心PPI去年12月意外下滑，整體指數降幅超出預期，這表明經濟中的潛在通膨壓力受到抑制。

德國四季度經濟「略有」成長 僥幸躲過衰退劫難在工業產值下滑引發人們對德國這個歐洲經濟成長引擎的憂慮後，德國經濟在2018年末僥幸躲過了衰退之劫。

股市回顧

A股年報季下旬啟動 三大暴雷區盤點：戴帽、出口依賴及高商譽中國A股上市公司2018年年報披露將自1月下旬拉開帷幕。雖然在降准利好等刺激下，上證綜指2019年取得兩周連漲的開門紅，但在複雜的內外貿易和經濟環境沖擊下，年報雷仍是一季度滬指繼續反彈的一塊「心病」。

香港股市突發一波拋盤 部分股票下跌超過75%一系列在香港上市的股票上周四下午突然暴跌，在短短幾分鐘的時間內，佳源國際控股、陽光100中國和仁天科技控股的跌幅就超過了75%。這些身處暴跌漩渦的香港股票周五出現反彈。

2019年美國股市「投什麼」 高盛策略師出謀劃策高盛表示，若歷史可以為鑒，2019年美國股市有可能產生大幅收益，部分公司或更有潛力跑贏其他公司。

從來就不曾走遠 資深經濟學家言股市牛市即將回歸資深經濟學家Allen Sinai表示，全球各國各地區央行激進立場的有所收斂，以及中國政府的各種提振經濟舉措，將會確保從美國到中國等世界廣泛範圍內的股市出現反彈。

全球債市

銀行供給壓力推動可轉債市場倍增 中國低利率環境催生淘金需求中國境內可轉債市場2019年有望迎來大擴容，規模倍增。雖然面臨創紀錄的供給壓力，兼具股債特性的轉債品種，在無風險利率走低的環境下，有望成為淘金熱土。

摩根士丹利轉為看漲亞洲信用債 料中國高殖利率債券攀升受更為寬鬆的中國信貸推動，摩根士丹利策略師對亞洲債券的看法與去年的看跌相比如今變得更為積極。根據1月13日的一份報告，這家美國銀行已將亞洲信用債評級從減持上調至等同比重。

一度手握150億元資金卻突爆違約 中國債券發行人財務數據迷霧重重中國債券發行人財務數據質量再遭質疑，一個在三季度末還手握150億元人民幣貨幣資金的上市公司康得新，時隔四個月不到，竟然無力償還10億元的到期公募債券。

重倉債券才是2019年制勝王道 中國最佳混合型基金經理如是說中國股市2018年的縱身一躍可能仍未到位；去年直接受益於債牛，從而晉級成為中國最佳混合型基金的基金管理人認為，2019年債市殖利率下行的趨勢更明確。

以創紀錄發行成功穿越2018年雷暴區後 城投債依舊人氣爆棚在去年中國信用債市場遭遇創紀錄違約的情況下，城投債異軍突起，發行驟增的同時信用利差持續收窄。重燃愛火的投資人士看上去並不會止步於此，多名基金經理紛紛表示城投債今年仍有投資機會。

摩根士丹利表示聯儲會阻止了國債殖利率曲線的倒掛摩根士丹利表示，要讓債券市場發出美國即將陷入經濟衰退的信號，投資者可能需要等待更長時間。該行已建議基金經理平掉旨在從國債殖利率曲線進一步趨平中受益的持倉。

全球匯市

人民幣最強新年開局 技術現「超買」信號 分析師預警雙向波動風險人民幣由貶轉升之快令全球市場咋舌，2019開年以來近兩周的漲幅一度超過2%，在創出1994年匯率並軌以來同期最強開局的同時，技術指標也已經發出「超買」信號。

人民幣外匯期權曲線短端起跳 春節前期權結匯熱絡過去一周人民幣大幅升值，即期匯率波瀾再起，喚醒了沈寂的人民幣外匯期權隱含波動率曲線。

外匯存底向中國大幅傾斜 俄羅斯繼續看好人民幣吸引力持有全球四分之一人民幣儲備的俄羅斯表示，隨著中國貨幣在世界上所占占有率的上升，它的吸引力可能會進一步增加。

中國央行似對近期匯率很放心 策略師推薦離岸人民幣區間期權中國央行似乎對近期人民幣匯率的走勢頗感放心。在這個干預意願不強的時間窗口，彭博外匯策略師認為，采用離岸人民幣雙邊觸碰失效(double-no-touch)期權或可有所斬獲。

原日本央行理事早川英男預計日圓或在下一次衰退時升至80領域原日本央行首席經濟學家早川英男預計，如果日本經濟陷入衰退，日圓可能升至逾六年來最高水平。他認為日本經濟可能最快今年秋季陷入衰退。

經濟學家認為日圓/美元升至98日圓將觸發日本央行採取行動弱勢貨幣對日本經濟和日本央行提振通膨的努力至關重要。因此，隨著全球風險上升，以及投資者預計日圓會進一步上漲，經濟學家們認為日本央行的痛閾可能在98日圓兌1美元。

全球央行

經濟數據走軟之際，謹慎成為全球央行主基調。聯儲會鷹派主力Esther George敦促在加息問題上保持耐心，副主席Clarida暗示今年加息次數可能不如預期。中國央行悄然引導借貸成本下移，日本央行據稱會因油價下跌而下調通膨預期。印尼央行維持利率不變。

央行消息：

瑞銀預估聯儲會今年升息兩次 亞洲央行將按兵不動耶倫警告或許已看到最後一次加息 表示有傳聞稱企業暫停投資聯儲會觀察：聯儲會決策官員近期表態一覽華爾街對於聯儲會縮表的影響看法不一中國央行稱貨幣政策穩健非一成不變 希望打通貨政傳導「最後一公里」全球主要央行政策展望指南 歐洲央行官員們對英國脫歐可能造成歐元區經濟放緩發出警告彭博調查：在經濟過於疲軟之前 歐洲央行的加息窗口狹窄卡尼：英國央行正與財政部討論應對無協議脫歐所需的職權

公司消息

華為緣何淪為「眾矢之的」？ 5G乃是癥結所在5G的這脆弱性有助於解釋美國與華為之間愈演愈烈的緊張關係。華為正在力爭全球5G領導者的地位，但美國的官員們卻懷疑，中國的間諜將借此暗中監視西方國家政府和企業。

蘋果據悉計畫減少招聘 因應iPhone銷售困境知情人士透露，在iPhone銷售遜於預期，且假期一季的營收不如公司預期後，蘋果公司將減少有些部門的招聘。

摩根大通季度固收業務收入驟降至金融危機以來最低 全年總盈利創新高摩根大通債券交易業務創下十年來最差季度表現，去年第四季度營收下降18%，創出金融危機以來的最低水平，瘋狂的市場使客戶持幣觀望。但全年盈利躍增33%至325億美元，比之前的紀錄高出近80億美元。

突破千億美元 華爾街大行年利潤開創歷史新高美國前六大銀行過去還從沒有過1,000億美元的年利潤。現在有了。高盛、摩根大通等已經發布業績的大行2018年合計利潤超過了1,110億美元，加上周四公佈業績的摩根士丹利，這個數字還在繼續上升。

台積電業績不儘人意 但分析師認為即將否極泰來台積電發布了遠低於市場預測的收入展望，成為最新一家預計將受到智慧手機需求放緩打擊的公司。但分析師對其前景表示了一些謹慎樂觀，稱該股可能接近底部，或者預計該公司在下半年可能看到成長復甦。

大宗商品市場

隨著油價的反彈勢不可擋 油市空頭只能讓路原油的漲勢已經開始掃除悲觀主義者。2019年開局謹慎的對沖基金上周將布倫特原油空頭頭寸減持至11月中旬以來最低，在這波上漲讓油價重返牛市之際，他們不希望逆勢而行。看漲頭寸創下一個月內最大增加。

OPEC石油產量創兩年來最大降幅 沙烏地發揮表率作用據OPEC秘書處的一份報告，上個月該組織14個成員國的原油產量降幅達到75.1萬桶/日，創近兩年內最大降幅，其中略超過一半的降幅來自沙烏地。

OPEC+會期確定：3月在巴庫進行評估，4月舉行部長級會議OPEC秘書長Mohammad Barkindo表示，OPEC及其盟國計畫3月份在阿塞拜疆開會評估石油產量協議，4月份召開部長級會議討論政策。

中國的基金押注大宗商品將因貿易數據不佳而重挫Whiterock資產管理公司董事總經理Wang Zhihong認為，商品期貨的最壞情況還沒有到來，該公司計畫增持中國工業商品期貨的空頭頭寸，因數據顯示該國上月進出口大幅下滑。