17/6 一周市場回顧

香港《逃犯條例》修訂在上周引發軒然大波，警方動用催淚瓦斯等驅散大規模抗議人群。特首林鄭月娥周六宣布暫緩修訂《逃犯條例》，但不會撤回修例。可事態並未因為特首的讓步而有所緩和，周日再度爆發大規模遊行，示威者要求她完全撤回修例並且辭職。香港社會不穩波及投資者信心，恆指上周連續三天下跌，周四一度跌破27,000點。

中國最新公佈的數據證實經濟面臨壓力：5月份工業增加值增速降至2002年以來最低水平。進口大幅下滑。供應沖擊推高食品價格，通膨壓力繼續增加。信貸雖然延續穩步擴張態勢，但彭博經濟學家認為其中暗含危機，6月降准窗口仍開啟。國務院副總理劉鶴在陸家嘴論壇上表示，中國確實有一些外部壓力，但這恰是經濟轉型升級所必然經歷的考驗。

中國經濟承壓之際，美中貿易談判前景也不樂觀。白宮經濟顧問庫德洛警告中國，若習近平拒絕與川普會晤可能面臨後果。而川普本人先是威脅習近平如果不在G-20峰會上與他見面，就會再度對中國加征關稅，後又說習近平是否同意會晤已「無關緊要」。美國商務部長羅斯淡化了本月中美在G-20峰會達成貿易協議的可能性。彭博貿易記者走訪發現，中國正準備打一場貿易持久戰。前央行行長周小川周五警告，貿易戰可能引發各國爆發競爭性貨幣貶值。

其他國際消息方面，上周兩艘油輪在波斯灣入口處受到襲擊，海灣地區緊張局勢升級，國際油價一度大漲。川普指責伊朗需對油輪遇襲事件負責，其誓言霍爾木茲海峽不會關閉。支持英國脫歐的鮑裡斯·約翰遜在爭奪英國保守黨黨首之位的首輪投票中大幅領先。蔡英文贏得台灣民進黨內總統初選民調。

晶片股拖累美股上周五走低，強勁的零售數據弱化聯儲會降息預期。不過鑒於密歇根大學長期通膨預期指數跌至紀錄低點，美債交易員押注聯儲會今年還是會降息，10年期美債殖利率四連跌。受零售銷售，工業產值等利好數據提振，美元上周五觸及一周高位。地緣政治局勢緊張推動金價一度突破1,350美元，創出14個月以來新高。因印尼洪水威脅供應，鎳價錄得三周以來最大周漲幅。油輪襲擊事件不敵需求恐慌，原油全周收低。

熱門圖表

看圖論市：資金吃緊推動港元1個月期Hibor逾十年來首次超過12個月期

宏觀經濟

中國外匯存底5月意外小升 全球債券上漲對沖匯率貶值影響 中國央行上周一公佈的數據顯示，5月末外儲餘額為3.101萬億美元，較上月3.095萬億美元小幅回升60.51億美元，有別於彭博調查預期的小幅下滑，主要是受到匯率折算與資產估值的提升，且跨境資金大概率並未因人民幣貶值而大量流出。

中國放寬地方專項債使用範圍 對沖內外部不確定性為應對宏觀基本面壓力和貿易談判帶來的不確定性，中國決定放寬地方政府專項債券使用範圍。這有望拉動萬億規模的基建投資，為下行的經濟帶來緩沖。

聯儲會調查顯示消費者通膨預期降至兩年低點 紐約聯儲的一項調查顯示，美國消費者通膨預期在上個月下滑至兩年來的最低水平，美國家庭預計未來3年通膨率2.6%。在3%附近穩定數月之後，消費者通膨預期今年一直在放緩。

英國經濟連續第二個月萎縮 製造業產出創十七年來最大降幅 英國國家統計局上周一公佈的數據顯示，4月製造業下滑3.9%，為2002年6月以來最大降幅，經濟整體連續第二個月萎縮。汽車產量劇烈下滑，幅度達到近四分之一。英國央行重申無協議脫歐和全球貿易緊張局勢對英國經濟構成下行風險。

全球債市

包商風險持續外溢 多米諾骨牌或將倒向信用市場中國兩家非銀行金融機構上周緊急就其債券業務暴露風險的傳聞辟謠，凸顯包商事件引發的信任危機仍在蔓延，並大有穿透金融體系，向實體經濟傳導的苗頭。

錦州銀行同業存單罕見獲得信用增進 市場萎靡之時料有助提振信心 包商銀行被接管後，中國部分中小銀行同業存單發行困難，而錦州銀行的最新發行計畫獲得信用增進，令分析人士對市場信心恢復保持樂觀。

包商事件後流動性分層問題不可輕忽 人行增SLF等額度馳援中小銀行中國人民銀行14日決定增加再貼現額度2000億元人民幣、常備借貸便利額度1000億元，中小銀行可使用合格債券、同業存單、票據等作為質押品，向人民銀行申請流動性支持。

違約潮波及信託業 安信近118億項目未如期兌付 收盤近跌停 違約風險蔓延，中國安信信託近118億元人民幣信託項目到期未兌付，致公司股價暴跌。

包商扇動蝴蝶翅膀 中國中小銀行或陷縮表漩渦 包商事件的蝴蝶效應可能比人們想象的更深遠。中國中小銀行正在不同市場遭遇融資困境，這可能導致此類機構迫不得已的縮表行為，為實體經濟的復甦之路平添坎坷。

全球債券市場「起哄」大漲 似乎聯儲會降息已是板上釘釘全球債券市場的當前表現，就像是聯儲會離實際降息僅在彈指一揮間。這一點從近期債市上漲的規模和範圍就可以看出，殖利率曲線被全線拉低。雖然聯儲會官員多次強調會耐心對待下一步行動，但彭博巴克萊指數顯示，期限較長的主權債綜合殖利率一度收至1.18%，上次見到如此低的水平還是遠在川普當選美國總統的兩周之前。

股市回顧

科創板舉行開板儀式 上交所預計兩個月之內開始交易備受矚目的科創板在陸家嘴論壇開幕當天舉行開板儀式，上海證券交易所預計第一批公司將在兩個月內上市交易。

在花旗基線假設下 標普500指數將邁向「全面熊市」 美國對墨西哥的關稅可能取消，但花旗集團策略師警告稱，貿易緊張局勢將會加劇，並導致從股票到債券再到大宗商品等一系列金融市場陷入動盪。

美國劇本搬到中國 華爾街銀行大舉借錢給中國最熱的科技獨角獸 在為Uber等虧損的高價值美國初創企業安排了數十億美元貸款後，摩根士丹利和高盛等華爾街銀行正打算對中國的一些大型獨角獸企業做同樣的事情。據知情人士透露，在今年4月幫助字節跳動籌措了13億美元資金後，他們如今正尋求為另外兩家中國科技初創企業籌借高達14億美元資金。

頂尖的股票經理減持中國股票 但原因不是中美貿易爭端加拿大豐業銀行旗下Dynamic Funds管理著51億加元資產的Noah Blackstein減持了中國股票，並加碼了拉丁美洲股票，但原因不是中美貿易爭端。

全球匯市

外匯市場暴露了川普對華關稅戰的重大缺陷當川普哀嘆人民幣貶值讓他的關稅懲罰效果部分化為烏有時，他其實是在不知不覺間強調了其外交政策工具中的一個關鍵缺陷：在自由浮動匯率的時代，匯率調整如此之快，以至於在更高關稅真正生效前，其預期能帶來的影響就已經被匯率因素所抵消了。

人民幣中間價明顯釋放維穩信號 G-20峰會前「忘了7這碼事吧」 雖然在公開發言中努力淡化匯率具體點位的重要性，中國央行上周二還是讓人民幣中間價繼續堅守6.90一線，大幅強於即期匯率和市場預期。

歷史表明美國降息利好瑞郎 摩根大通上調瑞郎匯率預期 根據摩根大通的統計，在過去四次的聯儲會降息周期中，瑞郎都是表現最好的貨幣。隨著美國國債殖利率大幅下跌，瑞郎已經在走高，表明歷史或許還會重演。摩根大通上周一上調了對瑞郎的預測。

川普的推文不無道理 OECD模型顯示歐元被低估22% 川普周二表示，歐元兌美元「貶值」，「使美國處於極大劣勢。」川普的說法或許沒錯：根據OECD的購買力平價模型，歐元兌美元被低估了超過22%。此外，還有衡量貨幣估值的「巨無霸」指數，顯示歐元低估約15%。

全球央行

央行放鬆政策仍然是投資者心中的主題，美國上個月核心CPI上漲速度放緩以及首次申領失業救濟人數升至五周高位更是增強了這種信念。聯邦基金利率期貨顯示聯儲會在9月底前會降息兩次。川普和美國商務部長繼續抨擊聯儲會的政策。日本央行行長黑田東彥表示願意在必要時採取行動推高通膨，但對其副作用提出了警告。瑞士央行維持利率不變，並引入新的基準利率。

英國央行料將維持利率不變 因經濟前景黯淡中國央行行長專訪關鍵字盤點：雙刃劍、市場化、透明度和黃金水平川普又對聯儲會主席鮑威爾開火 稱「我完全不同意他的看法」美國商務部長羅斯敦促聯儲會重新考慮上一次加息是否必要英國央行官員Saunders：英國央行可能不會等到脫歐前景明朗後才加息黑田東彥：日本央行彈藥充足 對副作用存有警惕 英國央行警告加息 市場預期正好相反歐洲央行Rehn：降息和量化寬鬆仍在央行政策工具之列觀察家稱 南韓央行的李柱烈發出信號 未來可能降息

公司消息

知情人士：華為估計海外智慧手機出貨量將大跌四至六成由於川普政府將中國科技巨頭華為列入黑名單，對其關鍵業務之一構成沖擊，該公司估計海外智慧手機出貨量將下滑40%-60%。

中國金融時報：包商銀行完成大額對公客戶和同業客戶的債權收購和轉讓中國《金融時報》周日引述包商銀行接管組負責人稱，截至6月7日，由存款保險基金管理公司對包商銀行大額對公客戶和同業客戶的債權收購和轉讓工作全部完成，包商銀行接管托管的第一階段工作告一段落。下一步，接管托管工作的重心將轉向推進清產核資等後續處置工作。

阿里巴巴據稱已向香港交易所提交上市申請據知情人士透露，阿里巴巴集團已經私下提交香港上市申請，距離2010年來香港最大規模的股票發行好夢成真又近了一步。知情人士說，此次發行規模最高可達200億美元。公司之前據悉選擇中金公司和瑞信牽頭安排其香港股票發行。

恆大承諾投資230億美元 在廣州建設新能源汽車三大基地等項目 據《廣州日報》報道，中國恆大與廣州市政府周二簽署協議，將投資1600億元人民幣（230億美元）建設一批與新能源汽車產業相關的項目。恆大新能源汽車產業三大基地將落戶廣州市的南沙區。

香港中資證券業協會要求瑞銀就研報言辭不當問題解雇涉事員工香港中資證券業協會呼籲瑞銀集團就一份分析報告使用「中國豬」措辭一事解雇涉事員工，並稱該集團的致歉毫無誠意。

大宗商品市場

OPEC警告稱緊張的貿易局勢在削弱全球石油需求 OPEC稱緊張的國際貿易局勢在削弱石油需求，下調了今年早些時候對石油需求的預估，並且預計未來面臨進一步挑戰。

石油多頭請當心：2020年的石油市場將迅速變得醜陋不堪 石油多頭們原本認為2020年將是他們大展拳腳的一年，但是興奮之情正在迅速消退。顧問機構和交易商對供需平衡的預測顯示出持續的過剩，而非預期會支撐價格上漲的供應不足。

中國稀土出口下降 同時國內價格因管制可能性而飆升 隨著不斷升級的中美貿易戰顯露出稀土出口可能受到管制的跡象並導致價格飆升，中國5月份稀土出口較4月下降16%，至3,640噸，同比降幅為18%。

緊張局勢升級之際 中國連續六個月大買黃金 隨著中美貿易戰打擊成長預期並提振投資組合多元化需求，中國延續了近來大買黃金的做法，連續第六個月增加了黃金儲備。中國央行5月份黃金儲備從前月的6,110萬盎司增加至6,161萬盎司。