9/9 一周市場回顧

美中貿易戰傳來積極消息。中國貿易談判代表將於10月初前往華盛頓舉行下一輪高級別磋商。美方稱，中國未要求推遲實施10月1日生效的關稅，談判沒有預設條件。不過，雙方能否取得實質性進展依然存疑。白宮經濟顧問庫德洛表示，美中貿易爭端距離解決還有很長道路要走。此前川普還發出若自己連任，貿易協議會更嚴苛的威脅，中國國家主席習近平則敦促全黨為「長期」鬥爭做準備。

與此同時，越來越多的跡象顯示貿易戰正在沖擊兩國經濟。8月美國新增非農就業人數低於預期水平，製造業發出萎縮信號，聯儲會褐皮書佐證了這一疲弱態勢。中國8月份美元計算出口意外下滑1%，製造業亦飽受沖擊，經濟學家們再度下調中國經濟增速預測，預期明年增速會降至6%以下。為提振經濟，中國央行上周五宣布全面下調金融機構存准率0.5個百分點，並額外對部分城商行定向下調存准率1個百分點，合計將釋放約9000億元資金。彭博經濟學家預計，未來幾個季度還有更多支持性的貨幣政策推出。

中國針對香港情勢發言的調子轉軟；特首林鄭月娥周三宣布撤回《逃犯條例》修訂草案，意在為香港擺脫困局走出一步。不過，她拒絕立即滿足抗議者其他訴求。林鄭月娥的高級智囊稱，政府沒有動用緊急法的計畫。惠譽自1995年來首次下調香港評級，展望為負面，稱當地近期的政治動盪加大了人們對其治理的疑慮。

歐洲方面，脫歐鬧劇一演再演。英國首相約翰遜接連遇挫，失去對下議院的絕對控制權，被視作唯一出路的提前大選提議也遭議會否決。據悉工黨等反對黨周一將結成統一戰線，拒絕提前大選提議。與此同時，英國製造業和建築業深陷衰退，服務業幾乎停滯，種種跡象表明該國或將自金融危機以來首次陷入經濟衰退。不過無協議脫歐的風險消退令英鎊上周累計上漲約1%。

美國股市上周五漲跌互現，標普500指數連續第二周上漲，科技股承壓。長期國債領漲美債市場，聯儲會主席鮑威爾的講話未改變市場的降息預期。美元跌幅收窄，美中貿易談判前景刺激澳元和紐西蘭元走高。原油期貨創7月份來最大周漲幅，因鮑威爾試圖平息市場對衰退的擔憂。金價收低，喜憂參半的經濟數據令黃金上漲行情鬆動。

熱門圖表

8月數據嚇壞市場 交易員預計聯儲會更大幅度降息

以下是過去一周各個市場概覽，請點擊藍色鏈接查閱文章細節或報價。

宏觀經濟

關稅戰升級影響顯現 亞洲製造業下行壓力加大8月整個亞洲製造業的信心仍然低迷，不斷升級的美中貿易戰繼續打擊市場情緒。日本、南韓和台灣的製造業PMI仍處於負值區域。

彭博經濟學家：下調中國經濟成長預期 貿易戰帶來進一步下調風險彭博亞洲首席經濟學家舒暢和彭博經濟學家曲天石撰文稱，在美國對更多中國商品加征關稅之後，下調2019年中國GDP成長預期，而最新預期仍面臨下行風險。

澳大利亞經濟增速創全球金融危機以來最弱隨著房地產市場疲軟拖累成長，澳大利亞經濟成長速度創上一輪全球經濟衰退以來最慢，凸顯出增加刺激措施的必要性。

貿易戰影響顯現 歐元區面臨成長疲軟、信心流失困境貿易緊張局勢和政局不確定性導致的企業信心流失表明，歐元區疲軟無力的經濟成長腳步不大可能出現改觀。

全球債市

多虧匯率對沖成本低廉 人民幣債券在外資眼中依然誘人境內人民幣8月貶值近4%，為1994年以來最大月度跌幅，這並未熄滅境外投資者配置中國境內人民幣債券的熱情。因為剔除匯率對沖成本，套利空間依然誘人。

美國國債多年來的最大跌勢 提醒多頭這個市場不是單行道在8月份經歷歷史性下跌過後，美國國債殖利率看起來似乎只會下行。然而上周四的一番猛漲，即便是信念最為堅定的多頭也被提了個醒，全球最大的債券市場可不是一條單行道。

境內境外冰火兩重天 貿易緊張局勢下海外投資者規避中國垃圾債中國垃圾債券市場的殖利率正在背道而馳。在境外市場，貿易緊張局勢升級和人民幣貶值抑制了美元債券需求，對房地產開發商再融資能力的擔憂也加劇了拋售壓力。而在境內市場，隨著一家銀行得到救助後流動性的改善，殖利率則在下降。

中國境內債市8月違約下降或未反映真實風險 9月回售高峰考驗將至中國境內債市8月新增違約金額環比好轉，不過投資者需要警惕，這可能是轉售和信息披露不透明等因素造成的結果；9月債券回售到期將進入高峰，信用債市場仍然面臨違約風險的考驗。

中國IRS「僵屍」品種搭上LPR改革列車 8月成交創記錄新高中國LPR(貸款市場報價利率)改革後，一個此前平淡如水的利率互換(IRS)品種正在重獲新生，並極有可能成為市場對政策利率預期的領先指標。

股市回顧

關稅落地後上證綜指不跌反升 9月「維穩」行情有望兌現中美新一輪關稅升級9月1日正式生效，協議依然遙不可見，同時中國經濟仍面臨放緩壓力。不過，在香港和亞太股市紛紛下跌之際，上證綜指走出別樣行情，預示9月A股前景並不悲觀。

「壞消息9月」來臨 美股機遇與挑戰並存策略師表示，9月美股預計將迎來動盪不安的一個月，包括過往表現、期權到期、股票回購在內的諸多因素將發揮影響力。

中資銀行普遍受息差拖累之際 分析師卻稱這家城商行尚「未見天花板」在中資銀行普遍面對淨息差收窄帶來的利潤拖累時，寧波銀行卻逆流而上。分析師們認為，其全年盈利前景樂觀，公司風控能力和貸款結構等均見提升，未來股價料仍有進一步上漲動力。

香港局勢提供好的入市機會 中國明星私募公司今年已翻倍加倉H股重陽投資總裁王慶9月4日接受彭博採訪時表示，香港本土事件會對短期情緒有影響，但港股市場是一個典型的離岸市場，大部分港股公司與本土經濟無關，大部分投資者也非本地投資者，所以事件不會對資本市場造成嚴重深遠的影響。

貿易戰懸而未決 摩根大通仍建議買入股票摩根大通策略師表示，現在終於是買入風險資產的時候了，全球股票勢將在年底前上漲。該行認為，積極的技術指標和貨幣寬鬆措施可能會蓋過美中貿易戰不確定性以及關稅談判「變數」的影響。

全球匯市

人民幣重貶月中國外儲水位料持穩 國際債市向好且央行干預不明顯8月初人民幣跌破7元大關之後全月重貶近4%，匯率貶值和資本外流的擔憂急劇升溫，但是8月份中國的外匯存底可能並不會明顯下降。

人民幣中間價在7.10前駐足 整數關口不破傳遞明確穩定信號新一輪關稅生效和即期匯率面臨貶值壓力之際，人民幣中間價下跌逼近整數關口後再次駐足不前。中國官方通過逆周期調節令中間價守住7.10，被市場解讀為清晰的維穩信號。

對於勢不可擋的美元 美國製造業疲軟不過是個小路障即便美國製造業自2016年以來首次出現萎縮，但在每況愈下的中美貿易關係以及黯淡的歐洲經濟前景下，美元漲勢依然不可阻擋。

川普關稅在美元走強中發揮的作用超過聯儲會川普將美元走強歸咎於聯儲會。然而，鑒於推動美元上漲的主要是美中貿易戰的附帶影響，任何指望美國降息會削弱美元的人都必定會失望。

全球央行

中國央行全面與定向降准超快落地，凸顯央行欲向市場注入更強信心的信號。在進入靜默期前，歐洲央行和聯儲會決策者加入了歐元區和美國需要多大力度刺激的討論。歐洲央行總裁德拉吉重啟量化寬鬆面臨前所未有的阻力。美國就業成長放緩讓聯儲會再次降息有了更多理由。鮑威爾稱將繼續採取措施維持擴張，不認為會發生經濟衰退。日本央行減少債券購買，力阻殖利率下跌。澳大利亞、加拿大和瑞典央行維持利率不變。

波士頓聯儲行長：風險雖明顯加劇 但聯儲會無需立即降息路透社：聯儲會Bullard表示需要「積極」降息聯儲會官員警告稱消費者在獨自支撐美國經濟窘境之中越陷越深 日本央行面臨加碼刺激突出重圍日本央行異見委員令市場繼續關注降低負利率的可能英國央行：無協議脫歐籌備工作將緩解最壞情況帶來的沖擊量化寬鬆真的管用、幫倒忙還是不痛不癢？各國央行遭遇信譽危機

公司消息

頂尖開發商全職員工數量縮減 顯露中國房地產行業歲月艱難彭博計算的結果顯示，中國三大住宅開發商在上半年財報中公佈的全職員工數量悉數下降，為2015年以來首次同步萎縮，表明中國房地產行業當前處境艱難。

530億美元償還在即又遇艱難融資世道 中國恆大兩面受壓夢想在電動汽車行業中占據一席之地的房地產開發商中國恆大集團發現，自己不合時宜地增加了債務負擔。該公司借款總額在上半年增加近200億美元，達到令人咋舌的1,137億美元。

錦州銀行建議暫停派付境外優先股股息；AT1債券重挫錦州銀行1日表示，由於資本充足率未滿足監管要求，該行將尋求股東批准取消截至10月26日一年間的股息。受此消息影響，該行AT1美元債下跌約20美分。

七千億債務纏身 海航負債率和盈利惡化 賣資產的路還很長海航集團負重前行，上半年繼續削減485億元人民幣債務，卻未能阻止資產負債率的持續惡化，資金鏈的持續高壓令違約依然如烏雲壓頂。

國泰航空董事局主席史樂山辭任 以平息北京的不滿國泰航空董事局主席史樂山(John Slosar)將辭任，不到一個月前這家陷入困境的航空公司的行政總裁辭職。此前國泰航空還面臨了中國民航局提出的一系列要求。

大宗商品市場

中國首批商品期貨ETF獲批 將在深交所發行上市深圳證券交易所上周一發布聲明稱，境內首批3支商品期貨ETF產品已獲得監管機構准予註冊的批復，並將在深交所發行上市。聲明沒有給出時間表。

OPEC產量自2019年開始減產以來首次上升石油輸出國組織的原油產量上個月上升，為該集團及其盟友年初為支撐全球市場疲軟而開始新一輪減產以來的首次成長。彭博一項調查顯示，OPEC產量合計每天增加20萬桶，達到每天2999萬桶，其中奈及利亞和沙烏地阿拉伯領漲。

避險成主流 ETF黃金持倉量8月份激增逾100噸伴隨貿易戰形勢惡化、風險資產遭受重創以及世界各地央行發出放鬆貨幣政策信號，8月份黃金上市交易基金(ETF)的黃金持倉量激增逾100噸，創出2013年2月以來的最高水平。

新興市場

強勢美元主宰一切 新興市場套利交易也逃不出地心引力自聯儲會7月份降息以來，身為世界儲備貨幣的美元非但沒有削弱，兌所有主要新興市場貨幣反而幾乎全線走強。與此同時，有關中國在中美貿易爭端中可能使用人民幣手段的猜測也提振了投資者的避險需求，這表明新興市場可能尚未否極。

債市氣氛轉變 巨資準備起跑沖向新興市場據Pinebridge Investments稱，債券市場的情緒已轉向承擔更多風險，龐大的資金一直在等待觀望，準備搶進新興市場。

美銀警告隨著利率下跌新興市場就像日本甚至希臘從泰國到墨西哥的中央銀行一直以聯儲會和歐洲央行為師，正在轉向更多刺激措施，試圖拉抬受到中美貿易戰傷害的經濟。美國銀行策略師表示，新興市場已經被認定像是日本，但風險在於最後可能變成希臘：持續低迷的成長將讓信貸的風險一覽無遺。