17/8 一周市場回顧

中國經濟上月在工業的帶動下繼續復甦，但零售依舊疲軟。受洪災推高食品價格影響，消費價格加速上漲，生產者價格跌勢緩和；政策基調出現變化推動信貸增速顯著放緩。大洋彼岸的美國復甦動力有所增強，截至8月8日的一周初次申請失業金人數自疫情爆發以來首次跌破百萬大關，通膨壓抑狀況緩解。不過，零售反彈速度放緩且刺激措施談判仍僵持不下，周五美股收盤漲跌不一，美元續跌，原油走弱；美債多數上揚，殖利率曲線陡化；金價兩個多月以來首次單周下跌。

中美關係繼續緊繃。中國宣布將制裁美方人士以報復美國涉港行動，但避開了川普的助手，顯示北京仍希望緩和緊張局勢。而美國則繼續出擊，川普正式下令字節跳動出售美國資產，並向台灣出售66架戰鬥機，還要求孔子學院美國中心註冊為「外國使團」。儘管白宮顧問庫德洛對美中貿易協議履約情況釋放滿意信號，但美國最繁忙港口的負責人預計中國今年無法完成購買美國農產品的目標。據悉美中兩國無限期推遲原定周末進行的高級別經貿會談。

香港局勢繼續受到關注。中國決定將本屆香港立法會所有議員任期延長不少於一年。媒體大亨黎智英因違反國安法被捕，隨後獲保釋，港府稱十人因違反國安法及其他罪名被抓。儘管監管機構發出警示，但黎智英旗下壹傳媒的股票在民主支持者的推動下大漲。此外，一些中外大行據悉開始採取措施，以避免違反美國對香港官員的制裁措施。中印關係日趨惡化，印度石油貿易禁用中國油輪，華為、中興通訊據悉也將被排除在印度5G試點之外。

全球新冠確診病例已超2100萬，美國加州新冠病例超過60萬。已三個月無社區傳播的紐西蘭遭遇新一波疫情，第一大城市奧克蘭重新實施封鎖。中國深圳也出現了新疫情。全球爭分奪秒開展疫苗研發競賽之際，俄羅斯宣布註冊首個新冠疫苗並將從本月開始大規模接種，但其安全性受到廣泛質疑。此外，兩名中國新冠病患康復數月後復陽，令人擔心病毒的頑固性。

熱門圖表

人民幣升值動能繼續積累 50日和200日均線形成黃金交叉

宏觀經濟

中國經濟繼續在工業的帶動下復甦 不過零售仍然疲軟

中國經濟在7月份繼續復甦，海外需求使得工業增加值延續了6月份的成長速度，不過仍然疲軟的國內零售繼續削弱反彈。同時，隨著貨幣政策放鬆步伐更加有度，加上政府採取措施打擊投機性需求，中國7月份房價上漲步伐五個月來首次放緩。

彭博經濟學家：數據遜於預期 復甦了中國央行放鬆政策的可能性

中國7月信貸增速顯著放緩 經濟復甦之際刺激力度減弱

過去數月強勁反彈之後，中國7月信貸增速放緩，且幅度遠超預期，反映短期融資規模的下降，且隨著經濟的持續復甦，貨幣政策放鬆的步伐變得更為有度。

洪災推高食品價格 中國7月份消費價格加速上漲

伴隨持續的疫後經濟復甦和國內多地洪澇災害的衝擊，中國7月份消費價格漲勢加速，生產者價格下跌勢頭有所緩和。彭博經濟學家曲天石認為，CPI加速上漲或是短暫的，中國央行有政策寬鬆空間。

物價飆漲 薪資成長停滯 中國的復甦勢頭並非坦途

萎縮20.4% 英國經濟陷入歐洲最嚴重滑坡

在冠狀病毒防疫封鎖期間，英國經濟遭受了比其他歐洲主要國家都要嚴重的打擊。該國第二季度經濟萎縮20.4%，這是1955年有記錄以來的最大衰退，也比美國更為嚴重。英國就業人數創2009年以來最大降幅，勞動力市場危機漸行漸近。

失業危機還是「紓困成癮」 英國經濟面臨一道待解難題

申領失業救濟數據邁過里程碑 但美國經濟仍深陷困境

美國首次申領失業救濟人數自3月份疫情爆發以來首次低於100萬人，這一里程碑凸顯了經濟損失的深度以及從大蕭條以來最嚴重衰退中復甦的漫漫長路。

美國7月份通膨壓抑狀況有所緩解 因二手車和服裝價格上漲美國疫情反覆之際 零售銷售反彈速度在7月份放緩

香港因疫情將經濟成長預期下調至創紀錄的低水平

在全球新冠病毒大流行和貿易緊張局勢加劇的情況下，香港政府將2020年經濟成長率預測下調至-6%至-8%的歷史低位。

台灣經濟受疫情衝擊最壞時刻已過 官方估今年守住正成長且明年反彈

全球債市

中國央行對政府債權上月持穩 打消市場對其購買特別國債的推測

中國央行最新的資產負債表數據出爐，上月對政府債權繼續持穩，此前部分人士對其在二級市場購買特別國債的推測似乎未能成立。央行周五披露的貨幣當局資產負債表顯示，截至7月末，對政府債權仍為1.525萬億元人民幣，持穩於自2018年10月以來的水平。

中國債市更多國企光環褪色 地方國企高收益債成長勢頭反超民企

中國地方國有企業發行人反超民企，成為境內高收益債券新增供給的主力。民企債頻繁爆雷後，市場防範信用風險的關注點在後疫情時期擴展到了國企，部分弱資質國企債券遭到低價拋售，顯示投資者正用行動表達對一些主體「國企光環」的質疑。

中國據悉要求壓降地產商境內發債槓桿 部分中資地產美元債走跌

在房價明顯回升、居民中長期貸款持續回暖的背景下，中國據悉進一步收緊地產債融資，要求開發商保持甚至壓降其發行債券的槓桿水平。上周四部分中資地產美元債走跌，A股地產板塊走勢也落後大盤。

華晨汽車債券加速暴跌 債委會組建加劇市場對這家寶馬合作伙伴的擔憂

債券市場對寶馬汽車在中國合資伙伴華晨汽車集團債務問題的擔憂，正在快速升級。彭博報導華晨汽車債權銀行已組成債委會的消息後，公司8月以來就頻現低價賣出的債券出現加速暴跌走勢。

股市回顧

國內大循環戰略或指引中國十四五規劃 投資者尋找股市上車機會

最近一段時間，中國國家主席習近平反覆強調以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。雖然此項戰略尚缺乏細節，但是投資者已經在中國股票市場尋找機會。彭博匯總分析師觀點認為農業和新能源、境外消費回流、自主科技、頭部券商等或將受益。

阿里巴巴和小米集團等被納入恒生指數 香港基準股指料與新經濟共振

恆指公司宣布，阿里巴巴、小米集團和藥明生物將被納入恒生指數；同時信和置業、中國旺旺、中國神華將被剔除。調整後的指數將於9月7日正式生效。

華爾街大行擔心目前的股票輪動只是另一個「虛幻曙光」

在高風險股票經歷如此之多的失望後，華爾街策略師們警告客戶股票輪動可能不會持續下去，或許應該被原諒。面對經濟成長緩慢、中美緊張局勢以及來自債券市場的不利預兆，有很多原因可以預測對經濟最敏感美國股票的反彈將被證明是不可持續的。

高盛：在消化美國成長前景和Covid-19疫苗前景的情況下，標普500指數有望達到3,600點

中國股市走強滋長借錢炒股誘惑 個人貸款流入股市暗潮涌動

在持續收到多家中資銀行低息貸款的簡訊推送後，上海一家私募機構研究員Eric Zhang於6月從一大型銀行申請獲批40萬元的隨借隨還信用貸，年化利率不到4%，甚至低於一年期貸款基準利率。儘管信貸資金入市被明令禁止，但這筆資金在幾經周轉後依然被投資於股市。

強勁A股大力吸金 居民儲蓄「搬家」推動非銀存款單月增幅創五年新高

康希諾加入中國A股最火的疫苗板塊 研發進度快激發科創板想象空間

今年疫苗板塊強勢領跑A股市場，港股市場今年的疫苗明星股康希諾也在周四登陸科創板。作為目前研發進度領先新冠疫苗企業之一，康希諾料將成為A股疫苗概念的新寵。

全球匯市

人民幣匯改五周年：貶值無礙市場化進展 國際化受挫之後再向前

中國2015年8月11日允許人民幣突然貶值並推進匯率形成機制改革。時隔五年，人民幣兌美元雙邊匯率貶值逾10%，對一籃子貨幣均貶值逾12%，但匯率市場化取得了長足進展。

五年前驚世一躍後重歸平凡 那些有關人民幣中間價的記憶

對沖基金發出警示 蜂擁做空美元的投資者或有弄巧成拙之災

一些對沖基金表示，做空美元已日益形成扎推之勢，引發軋空行情恐怕在所難免。旗下管理逾600億美元資產的BlueBay Asset Management已經對其美元空頭頭寸進行獲利了結，AMP Capital則平掉了新興市場貨幣的多頭倉位。K2 Asset Management一定程度上出於對美元突然反彈的擔憂也正在封堵自身的風險敞口。

經通膨因素調整後 美元的跌勢並不那麼驚人

美元上個月創下10年來的最大跌幅，但是一旦考慮經通膨因素調整後的美元價值，這一驚人的跌勢忽然就沒那麼驚天動地了。彭博匯總的數據顯示，儘管美元指數7月份下跌了4.2%，但是美國聯儲會貿易加權實際美元指數僅下跌了0.9%。

歐元搖身一變成為市場「寵兒」 淨多倉創出紀錄新高

歐元的命運發生了翻天覆地的變化。在錄得了近十年來最佳月度表現後，投資者對歐元的看法比以往任何時候都更加樂觀。對歐洲資產的需求之高漲，歐元融資成本幾乎要比美元更高，為今年早些時候融資壓力大幅增加以來的首次。

美元相對於歐元不再昂貴 交叉貨幣基點互換升至零上

全球央行

債券供給放量致資金價格高企 人行本周流動性投放加碼至5月來最大

隨著本月以來利率債發行放量，銀行間資金成本維持在近期高位，中國央行上周資金投放顯著加碼，以平抑流動性壓力。彭博匯總的數據顯示，期內通過逆回購淨投放達到4900億元人民幣，創5月底來的單周峰值。

聯儲會對大型銀行提出新的資本要求 對高盛、摩根士丹利最為嚴格

聯儲會首次對大型銀行提出納入資本緩衝後的資本要求，其中高盛、摩根士丹利和幾家在美國運營的外資銀行面臨的要求最為嚴苛。

聯儲會研究稱平均通膨目標可能是更有效的政策工具

舊金山聯儲的經濟學家們認為，在當前環境下，通膨低迷已經迫使央行把利率維持在較低水平，限制了危機時期的政策選擇，因此以平均通膨率為目標可能是一個有效的工具。

波士頓聯儲行長：美國控制疫情不力正在破壞經濟復甦；修改聯儲會前瞻指引的時機還不成熟

紐西蘭央行擴大債券購買規模 以維持經濟復甦

紐西蘭央行擴大了量化寬鬆計畫，並表示對進一步降低利率持開放態度，包括將利率降為負值，以維持經濟從新冠病毒大流行中復甦的勢頭。

澳大利亞央行行長Lowe認為經濟要到第四季度才能看到成長

澳大利亞央行行長Philip Lowe表示，直到今年最後三個月，經濟成長才可能恢復，維多利亞州重新封鎖以遏制 新冠病毒疫情，「大大抵消」了正在展開的復甦。他預計基準利率可能在「幾年內」保持在0.25%。