21/12 人民币弹性增加后技术分析更管用

中國央行堅持退出匯市常態化干預，市場力量對人民幣定價的話語權上升，這使交易員通過技術分析研判匯率走勢的方法更加有效。在人民幣目前持續半年有余的升勢中，緊密跟蹤RSI指標，便不容易在這輪大行情中犯錯。

從USD/CNY相對強弱指數(RSI)日線圖看，雖然下半年人民幣走勢持續偏強，卻並未長時間處於美元超賣區間，即提示投資者可以繼續看多人民幣。年中以來，該指數多次觸及30這一通常用來界定超賣狀態的點位，但未如以往出現程度更深、持續時間更長的超賣情形。

增加匯率彈性，是一個央行和市場互動學習的過程。中國央行外匯存底、外匯占款2017年後波動收斂，加大讓市場決定匯率的力度，此後人民幣仍不時出現持續超買超賣的情形。隨著更多市場主體從追漲殺跌心態，轉向低買高賣的理性交易，官方穩定匯率的信號進一步減少，反映市場買賣力量的RSI也更富指向意義。

「通常即期匯率盤整之後，RSI就會重新回升，」澳新銀行亞洲研究主管Khoon Goh在採訪中說，此類技術分析可以用以識別重要的支撐/阻力位。

從市場交易員反映的情況看，人民幣走升後不時出現客盤逢低買入美元，消息面負面衝擊、央行逆周期政策調整和中間價信號也會驅動人民幣調整，但大體仍通過市場力量表達實現；回溯5月以來，RSI指標10次觸及超賣區反彈，僅有兩次伴隨著明顯的中資大行美元買盤。

「央行退出了直接干預，市場供求就完全體現在匯率上了，」彭博經濟學家曲天石說，央行現在可以通過預期引導和宏觀審慎政策來影響市場供求，如近期修改跨境融資宏觀審慎系數就是一例。

從官方數據來看，今年前10個月的月均銀行結售匯順差不到90億美元，整體上保持2017年以來相對均衡的態勢，所形成的升值壓力可謂有限。法巴銀行中國匯率和本地市場策略主管季天鶴認為，從今年供求情況來看，人民幣外匯市場可以做到自行平衡，偏差不是特別的大。

「市場主體呈現‘逢高結匯、逢低購匯’的理性交易模式，匯率預期保持穩定，」外匯局副局長王春英此前在評論10月外匯收支形勢時表示。

中資大行

美國財政部上周將中國留在匯率操縱觀察名單上，並敦促中國披露涉及外匯市場干預的信息，尤其是澄清央行與國有大行外匯交易方面的關係。

不可否認，來自中資大行的美元買盤是本輪人民幣升值途中一支為市場關注的力量，但從結果上分析，這些交易沒有阻止匯率走升，也並非場內唯一的購匯者。

雖然中資大行外匯交易是否與央行隱性干預有關難以確證，從大行主要做市商和主要客盤承接者身份出發，亦有助理解其在外匯市場出現短期流動性缺失、市場快速升貶時，提供充裕的流動性支持、防止匯率過快波動的意圖。另外，做市商臨近年末時點考核壓力偏大也促進了雙向成交意願。

季天鶴說，從中值回歸的交易策略，也可以提供推測大行買賣動機的一個視角，「類似跟著RSI交易，超買了就賣、超賣了就買，這其實也說明市場在進一步向交易主導轉變。」