看空港元的押注不斷累積

看空港元的押注日盛，因流動性過剩助長了針對港元這種低息貨幣的做空交易。

香港金管局本月買入了176億港元（22億美元），此前港元兌美元自2019年以來首次跌至弱方兌換保證水平。不過，銀行體系總結余仍有約3,200億港元。金管局的目標是把港元兌美元匯率維持在7.75-7.85的區間內。

以下四張圖表顯示流動性對港元的影響：

衡量銀行間流動性的總結余指標已從2021年創下的4,620億港元紀錄高位回落，但仍高於疫情前水平。寬鬆的流動性狀況令香港利率保持低位，交易員可以較低成本借入本幣，然後換成更高殖利率的美元。

在上一次2018-2019年港元疲軟期間，金管局回收了1,250億港元的流動性。當時的總結余降至540億港元左右。分析師預計這一次最少需要回收1,250億港元。

高盛集團預計，在總結余低於1,000億港元時，香港銀行同業拆息(Hibor)將面臨「更明顯」的上行壓力。

市場已經消化了流動性收緊預期。香港的一年期利率互換本月升至2.36%，為2018年以來最高水平。

與此同時，Hibor已升至0.9%，為2020年以來最高。2018年到2019年期間，香港金管局的干預推動三個月期Hibor升至約2.66%。分析師目前預計，Hibor到年底將升至1.75%-2.7%。

借貸成本上升預計將令本已受到防疫限制衝擊的香港經濟進一步承壓。港府本月把對今年經濟增速的預測大幅下調至1%-2%，此前預估為2%-3.5%。

香港借貸成本的上升仍然不足以縮小其與美國的差距。3個月期Hibor與倫敦銀行同業拆息(Libor)之差已收窄至約60個基點，但仍接近2019年以來的最闊水平。

星展銀行駐香港的全球市場策略師Carie Li表示，港元流動性可能會由於聯儲會的快速加息而迅速收緊。她表示，聯儲會6月再次加息之後，港元可能會再次試探7.85。香港周四下午5:22，港元兌美元報7.8498。

做空港元的成本仍然相當低。港元遠期點數年初以來一直在下行，仍遠低於零。