18/3 一周市場回顧

中美貿易談判接近最後階段，中國高層官員在兩會期間微妙回應美方要求，淡化了中國單方面作出匯率承諾的可能性；美國財長證實川普和習近平本月不會見面，據悉兩國首腦峰會可能推遲到至少4月，川普表示3-4周內會有關於貿易協議的消息。中國的新外商投資法未能讓美國和歐洲企業感到滿意，歐盟商會稱有關條款存政治報復風險。

英國脫歐局勢跌宕起伏。首相特里莎·梅的新脫歐協議再次遭議會否決，所幸延期脫歐動議獲得通過。脫歐亂局令英鎊搭上「狂野飛車」，上周幾乎每天在暴漲急跌中反復。梅本周將把脫歐協議交由議會第三次投票表決，其關鍵盟友態度樂觀。

波音公司737 Max墜機事故引發多米諾骨牌效應，波音面臨法律訴訟的風險飆升 。在五個月內發生兩起空難後，各國陸續頒布對737 Max的禁飛令，就連曾再三重申沒有安全問題的美國聯邦航空管理局最終也改變主意，該機型在美國的禁飛期可能至少持續到4月末。此外，紐西蘭上周發生近代最嚴重大規模槍擊案，兩座清真寺發生恐怖襲擊，造成49人死亡。

全球經濟形勢堪憂。彭博經濟研究認為，全球經濟增速降至十年前爆發金融危機以來最低。中國經濟今年頭兩個月加劇放緩，推動失業率大幅上升；美國2月份核心CPI意外放緩，PPI低於預期。不過，經濟學家預計全球經濟放緩在本季或下一季度或可見底。中國兩會閉幕，國務院總理李克強在記者會上坦承目前中國經濟面臨新的下行壓力，並稱兩萬億元的減稅降費是應對經濟下行壓力的重要舉措。增值稅下調將於4月1日生效。

上周五科技股推動美股走高，標普500指數創去年11月來最大周漲幅。受疲軟製造業數據刺激，美國國債攀升，但由於股市上漲，國債脫離盤中高點。美元結束兩周連漲，在聯儲會會議臨近之際，市場消化了美國經濟數據疲軟的影響。原油期貨上周收於接近四個月高點，連續第二周上漲。美元走軟和中國創紀錄的減稅行動提振金價走高，銅價上揚。

熱門圖表

看圖論市：疲弱的全球經濟尚未擺脫困境 主要經濟體成長動能減弱

宏觀經濟

中國2萬億減稅紅包誰買單 李克強稱「刀刃向內」讓政府過緊日子中國總理李克強在政府工作報告中指出，減輕企業稅收和社保繳費負擔近2萬億元，會給各級財政帶來很大壓力。為支持企業減負，各級政府要過緊日子，想方設法籌集資金。那麼中國財政部門有哪些潛在途徑，籌資彌補收支鴻溝，點擊上文查閱彭博的梳理。

推遲脫歐給英國經濟帶來另一個維度的傷害英國脫歐延遲可能好過其他方案，但這對英國經濟來說起不到安慰的作用，英國經濟會因為延長企業和消費者的不確定性而受到傷害。

川普發布4.7萬億美元的2020財年預算計畫 預計將在國會受阻 美國總統川普發布2020財年預算計畫，尋求對國內自由支配開支進行有史以來最大力度的削減之一，並增加國防開支，增加86億美元用於建設邊境牆。這份預算計畫代表了總統的優先事項願望清單，但肯定會被國會無視。

標準普爾表示中國將無法實現其雄心勃勃的減稅目標 標普全球評級表示，中國將無法實現今年創紀錄減稅降費2萬億元人民幣的目標，而是只能削減1.5萬億元，因為政府雖然削減了企業對社保基金的貢獻額，但卻會加大執法力度。

中國提高壞賬容忍度以刺激對小微企業放貸 作為當局支持經濟中困難部分的最新舉措，中國將提高小微企業貸款的不良貸款率容忍標準，單戶授信總額1000萬元人民幣及以下的普惠型小微企業貸款，不良率容忍度放寬至不高於各項貸款不良率3個百分點。

全球債市

中國垃圾債市場建設時不我待 監管之手推動交易風雲初起彭博數據顯示，中國境內高風險債券規模邁向4000億元人民幣關口，從今年前兩個月在岸債券違約規模同比成長近三倍來看，未來市場或會以滾雪球速度不斷擴容。

上交所據悉放寬城投借新還舊門檻 或為隱性債務風險化解助力 知情人士透露，上交所對地方融資平台發行公司債的審核條件有所放鬆，對於用於借新還舊的發債申請，可以不受政府收入占比50%的上限限制，並滾動發行。這可能令致力於化解隱性債務風險的地方政府松一口氣。

中國企業今年又爆數起債務違約擔憂 債券投資者驚魂未定 中國今年以來爆發了幾起重大債務違約擔憂事件，讓債券持有人飽受驚嚇，在企業艱難償債之際，這突顯出投資者既有機遇也有風險。

如果聯儲會不降息 美債殖利率曲線可能永遠不會真正陡峭即使今年聯儲會暗示支持中性的貨幣政策立場，美國國債殖利率曲線也不會出現任何陡峭。

全球匯市

人民幣外匯避險「零成本」難續 利差及外資流入推升境內掉期點持續流入人民幣股票債券資產的境外資金，在對沖匯率風險時可能難以再享受零成本。隨著今年人民幣貶值預期降溫，境內中美利差重新走闊，美元/人民幣掉期點從年初低位超過-300點逐漸走升，並在近幾個交易日盤中觸及升水。

香港金管局捍衛聯繫匯率制 干預規模達到6.92億美元香港金管局數日來第二次出手捍衛聯繫匯率制。根據香港金管局在彭博的頁面，港元跌至1美元兌7.75-7.85港元的弱方兌換保證水平後，金管局周三買入總值39.25億港元（5億美元）的本幣。分析師們預計，香港仍將大規模干預匯市以捍衛聯繫匯率。

空頭頭寸持續增加 英鎊料再度被脫歐陰雲纏身圍繞英國脫歐似乎終於開始涌現出一些共識--不確定性將繼續破壞英鎊人氣。IG Asia Pte駐新加坡策略師Jingyi Pan稱，在沒有達成明確決議的情況下，越接近英國脫歐最後期限，市場就越緊張。

空頭頭寸達到2016年來最多 或預示歐元觸底反彈商品期貨交易委員會最新數據顯示，對沖基金及其他投機者持有的歐元空頭頭寸增至2016年12月以來最多。法國農業信貸銀行外匯策略主管Valentin Marinov稱，這可能意味著是時候重新評估歐元是將繼續下跌，還是已經消化大部分利空影響。

花旗將在新加坡設立外匯定價和交易平台 為其全球第四個 花旗集團正計畫加入瑞銀集團行列，在新加坡建立電子外匯交易和定價平台，構建系統來提高亞洲最大外匯交易中心的流動性。

全球股市

A股大漲催生券商股市值接近5個高盛 幾張圖一覽為什麼風險已高得益於股市成交急速放大，以及科創板年內啟動的預期，中國A股券商股今年大漲近五成，行業總市值已經接近5個高盛，但是它們的盈利加起來卻只有一個高盛那麼多。

散戶入場急 股東減持忙 中國股市快牛行情遇到絆腳石投資者熱情涌入，推動中國股市出現快牛行情之際，一些上市公司大股東和高管紛紛宣布減持。

澳門博彩牌照延期獲批 給予美高梅中國、澳博喘息空間澳門政府批准美高梅中國和澳博控股的博彩牌照延期，在其將重啟該博彩聖地牌照競投程序之際爭取了一些時間。目前，這個行業的規模達到了380億美元。

全球央行

日本央行按兵不動 同時下修經濟評估日本央行維持刺激計畫不變，同時下修經濟評估。日本央行周五發表聲明指出，維持政策利率和資產購買計畫不變，還下調對出口、工業生產和海外經濟的評估。

鮑威爾稱聯儲會當前政策適宜 並不急於改變 聯儲會主席鮑威爾表示，利率可以繼續維持現有水平，由此它可以靜觀海外形勢如何發展。此言表明，聯儲會當前的暫停行動期並無明確的時間界限。

澳大利亞央行論文發現低利率助推房價上漲和建築熱潮 根據澳大利亞央行的一個模型，該國的低利率是近年來房地產價格上漲和房屋建設激增的主要原因，移民數量高企也起到了推波助瀾的作用。

英國央行Haskel警告：達成脫歐協議也未必結束經濟不確定性 英國央行貨幣政策委員會委員Jonathan Haskel警告，即使政府本月敲定脫歐協議，英國的投資增速也可能不會大幅回升。

公司消息

美團點評第四季度淨虧損擴大 與阿里巴巴激烈競爭拖累利潤率 美團點評在享有核心外賣業務的規模效益之際，也感受到勁敵阿里巴巴在酒店預訂等規模較小的業務方面帶來的競爭痛楚。在截至12月份的季度內，美團點評營收成長近一倍，但淨虧損擴大57%，達到34億元人民幣。

特斯拉據悉與寧德時代商談採購電池事宜 據知情人士透露，特斯拉公司正在洽談，計畫向中國頂尖生產企業寧德時代採購充電電池，為這家美國電動汽車生產商計畫在上海附近新工廠開始組裝的Model 3汽車提供動力。

中國聯通香港全年淨利潤大增 數據使用量成長抵消了降費影響 中國聯通（香港）去年錄得利潤飆漲，優於分析師的最高預估。公司周三在公告中表示，2018年淨利潤成長四倍多，至102億元人民幣（15億美元），而分析師的預估均值為81億元人民幣。

德意志銀行與德國商業銀行稱正式展開合併磋商德意志銀行和德國商業銀行同意正式展開合併磋商，因為兩家銀行已沒有時間來表明能依靠自身力量實現成長。

大宗商品市場

中國大型鋼鐵企業集團料鐵礦石價格飆漲過頭 不能持久 湖南華菱鋼鐵集團認為淡水河谷潰壩事件不意味著鋼鐵廠關鍵的原物料價格將長期維持高位。公司董事長曹志強表示，在1月底淡水河谷的潰壩事故後鐵礦石價格飆漲，預計國內與海外礦商將增加鐵礦石產量，填補供應缺口。

知情人士：沙烏地將把深度石油減產措施延續到4月份 據一位了解相關政策的沙烏地阿拉伯官員透露，沙烏地4月份向客戶供應的原油規模將遠低於它們此前的要求，連續第二個月實施比商定規模更大的減產措施。

美國6個月來首次下調原油產量預測 因采油活動降溫 雖然原油產量預計仍將達到創紀錄水平，但美國能源信息管理局還是下調了原油產量預測，將2019年產量預測下調至1230萬桶/日，比之前的預測減少11萬桶。2020年產量料達到1303萬桶/日，比上個月的預測低17萬桶。

飛雅特克萊斯勒大規模召回汽車 對鈀金形成「供應沖擊」 飛雅特克萊斯勒召回近90萬輛汽油燃料汽車，可能使鈀金市場供不應求的局面雪上加霜。冶煉商Heraeus Metals New York LLC的銷售與營銷經理Miguel Perez-Santalla稱，更換召回車輛的催化轉換器需要使用77,000盎司鈀金。

分析評論精選

中國利率改革或將開啟最後闖關模式 市場化利率錨大猜想中國利率市場化改革道阻且長，但有越來越多的跡象顯示，這一漫長的改革或將開啟最後的闖關模式， 這艱難的「最後一公里」的核心在市場化利率錨的制定。

彭博專欄：中國企業永續債的隱身衣如今已被撕破 多年來，中國那些頂級借款人一直都在借助會計點金術來支撐賬面。那樣的日子如今已經一去不復返了。

要貸款、賣資產、證券化 中國30萬億地方隱性債務的「花式」解法 2019年除了減稅降費刺激經濟，中國政府另一項工作重點或許是化解逾30萬億的隱性債務重負。彭博最新匯總的信息顯示，本輪隱性債務化解更多是通過市場化手段化解風險，發債券、賣資產、金融機構貸款、國有資產證券化等等，不一而足。