1/4 一周市場回顧

在全球貿易急轉直下、創下2009年以來最大降幅之際，中美新一輪經貿磋商在北京拉開帷幕。不過白宮首席經濟顧問庫德洛表示，美國做好了與中國打持久戰的準備，並不急於求成。而中國據悉再次購買美國大豆並計畫今年進口創紀錄的美國豬肉，同時美國1月份自華進口大降。在本周的博鰲亞洲論壇上，中國總理李克強承諾向境外投資者進一步開放經濟，稱國內經濟成長態勢良好，但未宣布任何新的具體政策舉措。

英國議會周一從首相特里莎·梅的手中奪過了脫歐進程控制權，然後於周三投票否決了新脫歐策略的所有八種可能選項，而梅已承諾辭職以換取議會支持她的脫歐協議。英國政府周五將僅提交部分脫歐協議給議會表決，歐盟方面則已經做好了無協議脫歐的應急準備。在脫歐不確定性揮之不去之際，英鎊波動率居高不下。

繼備受關注的一段美債殖利率曲線上周五出現2007以來首次倒掛之後，本周全球債市繼續上揚，全球範圍降息預期升溫。澳大利亞和紐西蘭10年期國債殖利率從周一開始屢創新低，後者還已跌破官方現金利率水平，中國的10年期殖利率也降至2016年末來最低；德國這一殖利率一度因Ifo信心數據而短暫翻為正值，但最終不敵整體趨勢、回到零軸下方繼續走低。全球負殖利率債券總量已超10萬億美元。日本同期限殖利率周四也跌至日本央行的短期政策利率水平。

雖然有人對殖利率曲線倒掛預示經濟衰退表示懷疑，但經濟數據確已顯露出一些不妙跡象。美國第四季度GDP環比增速向下修正的程度超過預期，消費者信心指數5個月來第4次下滑，低於所有經濟學家預期；一項指數顯示美國20城房價創6年來最小漲幅。中國工業企業利潤出現10年來最差開局，一項彭博調查顯示，中國經濟2019年料將堪堪躲過通縮。歐元區經濟信心指數也連續第九個月下降。

以下是過去一周各個市場概覽，請點擊藍色鏈接查閱文章細節或報價。

股市回顧

全球股市下跌勢頭加劇 投資者預計痛苦尚未結束隨著上周五沖擊美國和歐洲的拋售潮蔓延至亞洲股市，投資者表示將有更多痛苦到來。澳大利亞、香港和中國內地的股市指數周一紛紛下挫，日本東證指數創下今年以來的最大跌幅。

陸股通單日淨賣出A股逾百億元 中國資金牛行情短期或遭釜底抽薪彭博匯總數顯示，滬、深港通當天淨賣出A股金額達到107.7億元人民幣，為2016年12月深股通開通以來單日紀錄最大淨賣出。同時北向資金連續第五日淨賣出，為2017年10月以來的最長連續淨賣出。分析師擔憂本輪流動性支撐的行情短期面臨回調壓力。

科創板首批受理名單分量低於預期 明星公司可能仍在路上上海證券交易所上周五正式公佈首批9家受理的擬登陸科創板企業名單，並未出現特別知名或新銳的明星企業，這可能意味著科創受理企業上市的門檻低於預期；市場人士稱，明星公司可能受申報進度影響，螞蟻金服等之後或還有機會登陸科創板。

中國經濟放緩國企藍籌精打細算 派息不夠大方遭市場白眼又到發布年度業績的季節，不少期待中國國有企業巨頭慷概分紅的投資者，今年有些失望，他們的情緒也迅速反饋到國企藍籌的股價走勢上。中國神華H股連續三個交易日下跌，累計跌幅近10%，A股亦跌9%。中國石油H股自公佈年報以來下跌逾5%。

全球債市

政策變信仰不變 中國地方債務處置拖延術惠及城投債投資人本月以來，消息面傳來多項意在控制經濟下行期地方債務風險的舉措。但在過去十年間，中國地方政府融資平台從拉動經濟成長的功臣，到需要被堵住的政府融資「後門」，經歷了伴隨經濟周期變化的若干輪政策收放，即便政府隱性債務風險正逐漸暴露，仍不乏投資人「信仰」堅定，認為其歷史使命未儘。

中國債市在A股走牛下略顯沈悶 惟城投和可轉債仍是「爆款」彭博對21家金融機構債券投資及分析人士進行的最新調查顯示，近七成受訪者認為影響二季度債市的關鍵因素是宏觀基本面；約67%的受訪者表示最看好同期城投債表現，可轉債以62%的看好比例緊隨其後，較去年末均有明顯提升。

交易所回購恐感債市信用「風寒」 中國部分券商據稱暫停新增業務交易所質押式回購市場，或成為中國債市信用風險擴散的新途徑。知情人士稱，中國證券投資者保護基金公司近日發布監控預警案例通報稱，中民投和華泰汽車等債券場內回購交易的質押折算率出現波動，造成5家證券公司合計10名私募基金等機構客戶出現2.42億元人民幣透支。部分券商已暫停新增相關業務。

許家印力挺自家恆大美元債猛賺 10億美元投資浮盈或超17% 地產大亨在債市做了一筆好買賣。中國恆大創始人許家印去年自掏腰包10億美元認購公司發行的債券，隨著亞洲美元債市場回暖，這筆投資在不到五個月的時間裡，帶來的賬面收益已達17%。

55萬億美元債券市場陷入瘋狂 從投資級到高收益全體上漲伴隨基準美國國債殖利率觸及2017年12月低點，以及基準德國國債殖利率進一步跌入零下，具有利率風險的世紀債券突然之間成為市場佼佼者。彭博數據顯示，過去三周，全球投資級和高收益債券的市值激增近1.6萬億美元，達到55萬億美元，指數升向紀錄高位。

全球匯市

中國央行高層重提中間價透明度 金融開放或開啟匯率改革新窗口中國央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝據報道周一在中國發展高層論壇上表示，未來要更好發揮市場在匯率形成中的決定性作用，保持人民幣匯率彈性，提高人民幣匯率中間價形成的規則性、透明度和市場化水平，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，似為兩會報告中「完善匯率形成機制」這一目標提供了注腳。

脫歐亂局之中不乏共識：英鎊交易員希望特里莎·梅留下來在英國，至少有一個領域的人正在聲援首相特里莎·梅：外匯交易員。雖然議員們周三開會未能就前進方向達成一致意見，但英鎊交易員們悄悄表達了支持特里莎·梅留任的想法：當有消息稱她提出以辭職換取議員們支持她的脫歐協議時，英鎊抹去漲幅；當有消息稱一些脫歐派議員支持她的脫歐協議時，英鎊匯率又走強。

中美談判匯率問題或只有「寬泛」共識 期待廣場協議不現實中美新一輪談判越來越接近達成協議。如果一切順利，中美雙方可能就人民幣匯率問題達成怎樣的共識呢？接受彭博訪問的市場人士普遍認為，中國能夠同意的是承諾避免人民幣競爭性貶值，同時雙方就貨幣政策與匯率問題進行更多的溝通與協調；但對於匯率問題，雙方最終能否達成更具體的正式協議，以及將如何執行，市場的看法並不一致。

香港投入7.1億美元捍衛聯繫匯率制度香港金管局再次入市捍衛聯繫匯率制度，自周四以來至少投入55.74億港元（7.1億美元），本月投入的資金已達數十億美元。根據香港金管局在彭博的頁面，金管局於當地時間周四日間買入了本幣，並在周五亞洲時段早盤再次入市。

大宗商品市場

貿易談判進行之際 中國2月份美國大豆進口量飆升隨著中國國有公司在中美貿易談判繼續進行之際恢復美國大豆進口，中國2月份美國大豆進口量相比前一個月成長將近六倍。不過儘管如此，中國2月份的美國大豆進口量依然遠低於去年同期330萬噸的水平。

中國大舉購買因美國制裁措施而在全球遭到冷遇的廉價石油伊朗和委內瑞拉的廉價石油因美國制裁措施而在全球遭到冷遇，但是卻受到了中國買家的歡迎。中國海關總署周一公佈的數據顯示，中國2月份從委內瑞拉和伊朗進口的原油規模較1月份成長，而進口價格則跌至2017年11月以來最低。

中國撤消嘉能可旗下公司向該國出口加拿大油菜籽的許可中國撤銷了嘉能可旗下公司向中國出口加拿大油菜籽的註冊登記許可，理由是檢出有害生物。加拿大總理特魯多說，該國油菜籽「品質一流」，計畫通過「外交渠道」解決問題。

億萬富豪Forrest警告：全球鐵礦石市場可能供不應求Fortescue Metals Group Ltd.創始人Andrew Forrest表示，在頂尖礦企淡水河谷發生潰壩事件並關停產能後，全球鐵礦石市場可能出現缺口。他警告，其他生產商在提高產量方面面臨限制。

川普要求OPEC增加產量 稱市場脆弱 油價過高美國總統唐納德·川普再次批評石油輸出國組織(OPEC)，稱油價「太高」，該組織應當增加產量。這是今年以來這位總統第二次發表推文敦促OPEC不要堅持其目前的減產政策。與以往不同的是，去年川普的批評導致沙烏地石油政策迅速出現大逆轉，而今年迄今為止OPEC對川普的呼籲置若罔聞。

新興市場

CDS顯示新興市場美元債券的漲勢可能臨近結束彭博巴克萊新興市場硬通貨債券綜合指數今年已上漲5.2%，然而，隨著本季度即將結束，對全球經濟成長的擔憂正在削弱風險偏好，而近幾周垃圾級評級政府的大量美元債券發行增加了市場的供應壓力。對沖開發中國家未來五年違約風險的成本上周五創8月初以來的最大漲幅。

摩根士丹利淡化上周五新興市場大跌影響 並繼續看多摩根士丹利建議在周五大跌後逢低買入新興市場貨幣，該行在四天前剛剛轉向看漲這個資產類別。「我們對新興市場看漲的決定開局良好，但上周五看起來並不那麼聰明，」策略師團隊在報告中寫道，「雖然來自歐洲的數據不是很好，但還有其他數據點指向穩定，我們認為非美國地區的經濟成長將會回暖。」

滙豐私人銀行稱亞洲垃圾債2019年回報率可能上看14%滙豐控股旗下的私人財富管理公司滙豐私人銀行跟進一些基金的行列，也看好亞洲垃圾債，預計後者將延續第一季的強勁漲勢。相關負責人表示，亞洲美元垃圾債2019年回報率有望達到14%，扭轉去年負回報的窘境；而亞洲投資級債券的報酬率可能為7%。

全球央行

紐西蘭央行本周稱，下一次利率行動更可能是降息，引發紐西蘭元大跌。而可能被川普提名成為聯儲會理事的Stephen Moore一語驚人，稱聯儲會應立即改弦易轍、將利率下調50個基點，引發爭議並使得他前途難料。紐約聯儲行長淡化了債市暗示的經濟衰退風險，聖路易斯聯儲行長稱目前考慮降息還為時過早；請參看近期聯儲會表態一覽。德拉吉稱歐洲央行或有必要採取措施減少負利率的不利影響，歐洲央行Villeroy稱若歐元區經濟形勢惡化，央行已做好準備。

其他央行相關新聞：

聯邦基金利率期貨顯示聯儲會今年可能減息一次以上歐洲美元期權市場再現巨額交易 押注當前火熱的聯儲會降息預期錯誤聯儲會官員各執一詞 分析買入更多短期國庫券的利與弊今年貨幣政策走向？聯儲會官員Evans提到1998年減息帶來的寶貴經驗中國央行寬鬆之路未競 但流動性盛宴高潮或已過歐洲央行的Rehn：銀行業貸款措施細節將於6月底前公佈瑞郎升至20個月高點 瑞士央行的Maechler稱市場脆弱

公司消息

國泰航空收購香港快運 進軍廉價航空市場國泰航空同意支付22.5億港元（2.87億美元）的現金收購香港唯一一家廉價航空公司，擴展進入廉航市場。國泰航空表示，計畫以獨立運作的模式，經營香港快運航空。