02/13 中國經濟趨活躍資金需求升溫

中國央行本周料繼續通過中期借貸便利操作(MLF)向市場注入流動性，以平抑貨幣市場上近期偏高的資金價格，同時為經濟復甦提供更多中長期資金，呵護寬信用進程。

截至周五的彭博調查預估中值顯示，中國央行2月15日有望進行4500億元人民幣的一年期MLF操作，將顯著高於3000億元到期量，利率預估繼續持平在2.75%。

作為世界第二大經濟體，中國轉變防疫政策後經濟活動趨向活躍，1月新增信貸創下了4.9萬億元的紀錄高點。資金需求水漲船高，疊加春節等因素影響，短端的銀行間隔夜回購利率上周一度升至兩年高位。央行隨後通過公開市場上投放逾萬億元資金來撫平波動，MLF若繼續淨投放將進一步補充銀行長期資金，支持穩成長。

「預計MLF將淨投放2000億，主要考慮到一二月份信貸集中投放，央行在流動性方面需要適當放鬆，」華寶信託宏觀分析師聶文稱，現階段經濟雖然復甦但仍較緩慢，需要政策進一步支持，如有必要，今年晚些時候中國央行仍可能考慮降息或下調存款準備金率。

房地產仍將是政策的重心之一。經濟學家們提到，若房屋銷售持續下滑，考慮到消費反彈的動能和可持續性仍不穩定，加上潛在的新一輪新冠疫情的風險，中國央行或在今年二季度有更大的降息空間。

正常化

為緩解市場對流動性收緊的擔憂，上周三起公開市場轉向大額投放，連續三個交易日央行累計淨投放超過了1萬億元，主要質押式回購利率已掉頭向下。不過1年期AAA級存單利率還在2.64%的六周高位，較年初漲逾20個基點。

在聯儲會明確暫停加息步伐前，中國央行暫時應仍會依賴量的政策以支持經濟成長，MLF利率此次料將延續自去年9月以來的穩勢，然而去年極度寬鬆的流動性狀況可能難再現。

「資金價格今年要經歷一個正常化的過程，回歸到政策利率附近符合這個趨勢。」澳新銀行集團高級策略師邢兆鵬稱。

他表示，中國央行強調貨幣政策精準有力，預計MLF的淨投放量不會過高，後續可能會推出更多結構性工具，如之前提到的保交樓再貸款等。